葉俊敏
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赫芬達爾—赫希曼指數 (Herfindahl-Hirschman Index, 以下都用簡稱 HHI) 是一種衡量產業集中度的綜合指標，指數越高，代表市場集中度越高。現在也被人用來衡量標普 500 指數集中度。2019 年之前標普 500 指數的 HHI 指數都在 80 以下，至 2024 年 HHI 指數已經來到 200 的歷史高水準。
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上週四 (9/4) 博通 (AVGO-US) 於美股盤後公布的財報、財測皆優於市場預期。並表示獲得新客戶價值 100 億美元的客製化晶片訂單，為第四家 AI ASIC 客戶。財報與 AI 晶片大單，上週五博通大漲 9.41%，但 AI 晶片的競爭廠商，輝達 (NVDA-US) 跌 2.70%；AMD (AMD-US) 跌 6.58%。
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9 月份影響國際市場行情最重大的事，自然是 (9/17-18) 聯準會利率會議。而聯準會會議招開前十日，將會進入所謂的「緘默期」(Blackout Periods)，聯準會成員將不能對外公開言論，「緘默期」之前有話要說就趕快說。本次利率會議自本週六 (9/6) 就進入「緘默期」，而本週多位聯準會成員的言論都偏向鴿派，為了避免聯準會會議結果與市場預期落差，導致金融市場波動大，聯準會貨幣政策轉彎前，基本上可以從「緘默期」之前聯準會成員多數看法得知，也就是提前打預防針。
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美股 (9/1) 休市，昨日美股三大指數皆下跌，標普 500 指數與那斯達克指數跌破月線，費半指數跌破季線。美股 9 月開局不佳，今年美股 9 月是否又是相對弱勢的一個月？9 月到底是魔咒？還是機會？更重要的是投資策略，之前建議投資人可以長期關注的產業，一個是 AI 供應鏈，另外一個就是無人機軍工，所提到的個股，雷虎 (8033-TW)、中光電(5371-TW)、邑錡(7402-TW)、漢翔(2634-TW) 等都攻上漲停。
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投資人問：台股 9 月份開局不利，請問葉俊敏分析師該如何解析？葉俊敏分析師表示，9 月份開始，國際投資人開始關注風險，美國銀行分析師 Paul Ciana 指出，1927 年以來，標普 500 指數在 9 月的下跌機率達 56%，平均跌幅為 1.17%。
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葉俊敏分析師跟投資朋友分享本週看到一個好文章。財經評論員 Jonathan Levin 在 Bloomberg 上發表的文章提到，沃爾瑪和好市多目前的本益比分別達到 34.3 倍、47 倍，均超過輝達的 34 倍。且沃爾瑪和好市多的本益比較過去十年平均，分別平均高出 3.3 個標準差、1.7 個標準差。
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投資朋友問：輝達 (NVDA-US) 將於今日公布財報，想請問葉俊敏分析師，會如何預測？葉俊敏分析師表示，近期的消息，沙烏地阿拉伯成立的國營 AI 公司「Humain」，位於首都利雅德與東部省的達曼兩地的資料中心已經開始動工，預計將於明年初完工並且開始營運。
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投資朋友問：上週五 (8/22) 聯準會主席鮑爾釋出鴿派訊息，美股再度上漲。台股今日 (8/25) 跳空大漲，不敢追價。請問現在有哪些產業與標的值得留意？葉俊敏分析師表示，聯準會即將降息的資金行情，投資朋友一定不能錯過。AI 產業還是投資標的的重中之重，上週輝達執行長黃仁勳快閃來台與台積電董事長魏哲家及經營團隊用餐，主要原因是有 6 款全新晶片完成定案，為了感謝台積電的幫忙，特地來台跟經營團隊見面。
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葉俊敏分析師表示，美國經濟穩定，AI 產業為美國經濟最主要的推動力。美國 8 月製造業 PMI 初值 53.3，創三年來的新高，主要是新訂單的大幅增加，而 7 月 49.8，略低於榮枯線之下．關稅的不確定性因素減緩之後，製造業開始生產．研調機構預估美國 Q3 的 GDP 增速達 2.5%，高於上半年平均 1.3%。
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投資朋友問：AI 基礎建設投資，是否已經泡沫化？葉俊敏分析師表示，麻省理工學院論文表示，95% 的組織在 AI 領域的投資沒有獲得任何回報，僅有 5% 的企業其生成式 AI 專案能推動營收增長。這論文導致費半指數連續兩個交易日下跌，昨日更是一度回測季線支撐，主要擔憂企業無法藉由導入 AI 提升營收，而影響未來 AI 建設需求。
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投資朋友問：川普總統晶片關稅將出台，對台股有很大的影響嗎？葉俊敏分析師表示，美國總統川普上週五 (8/15) 提到，未來兩週內將宣布對半導體產品課徵關稅，稅率可能高達 300%。導致上週五費半指數大跌 2.26%，但留意上週五費半指數的拉回，還有一個主要原因，應用材料 (ATAM-US) 大跌 14.07%，因本季財測不如預期，理由是中國半導體設備需求減弱。
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葉俊敏分析師，為投資朋友分析美股至今的表現與結構。昨日 (814) 美國公布 7 月 PPI 數據，7 月 PPI 年增 3.3%，預期 2.5%；核心 PPI 年增 3.7%，預期 2.9%。由於 PPI 數據遠高於預期，導致美債殖利率走升，美股三大指數平盤附近整理，那斯達克指數與道瓊指數略收平盤之下，標普 500 指數小漲 0.03%，但還是連續三個交易日創新高。
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葉俊敏分析師表示，AI 行情持續火爆，AI 供應鏈為市場的主旋律。美股那斯達克指數與標普 500 指數又創新高，自美股 4 月 7 日觸底回升以來，僅有 SPDR 科技指數 ETF (XLK)漲 47% 及 SPDR 工業指數 ETF(XLI)漲 29%，表現優於標普 500 指數的 27% 漲幅。
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上週 OpenAI 發布 GPT-5 並同步開放給所有 ChatGPT 使用者，不但大幅降低幻覺率、提升指令遵循能力和減少諂媚回應，且在寫作、程式設計和健康領域這三大應用情境的表現獲得巨大提升。舉個例子，根據 OpenAI 公布數據，GPT-5 幻覺的機率大幅下降，比 GPT‑4o 少約 20%；比 OpenAI o3 少約 70%。
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葉俊敏分析師表示，投資朋友最近最關心的消息之一，就是美國總統川普即將對晶片與半導體課徵關稅，美國商務部在 4 月 1 日正式啟動對半導體及相關產品的 232 調查，調查範圍非常廣泛，涵蓋成熟製程與先進製程晶片、半導體製造設備、及半導體「衍生性產品」等。
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投資朋友問：目前市場資金看中哪個產業？有長線操作的題材嗎？葉俊敏分析師表示，AI 產業絕對是市場關注的重中之重，輝達預計 2027 年 Rubin Ultra 平台採用 Kyber Racks 伺服器架構，取代現有的 NVL 架構。這個新架構，將會讓科技大廠再度投入資本支出。
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Palantir(PLTR-US) 公布財報，上一季營收首次達 10 億美元，年增 48%，其中，美國商業部門營收年增 93%，美國政府部門營收年增 53%，並上調 2025 年全年營收目標，主要原因就是將 AI 技術融入其軟體產品中。安森美 (ON-US) 公布財報，上一季營收年減 15% 至 14.7 億美元，電動車市場疲軟，業務正在觸底並穩定，但市場復甦仍需時間。
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Meta(META-US) 發布財報，上一季營收 475.16 億美元，年增 22%，本季營收將在 475-505 億美元之間。2025 年資本支出預期為 640 億－720 億美元，並且預估 2026 年資本支出會再有個位數百分比的成長。微軟 (MSFT-US) 發布財報，上一季營收 764 億美元，年增 18%。
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投資朋友問：無人機供應鏈再度大漲，是短期的題材？還是一個長線的開始？葉俊敏分析師表示，由於無人機的技術越來越先進，其在民生、商業、農業與工業的應用上越來越廣，更重要的是國家安全的軍事運用上。從烏俄戰爭的發展，可以發現無人機的角色越來越重要，烏克蘭在 2024 年生產超過 220 萬架無人機，2025 年產能上看 450 萬架無人機。
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OpenAI 又有大動作！？OpenAI 執行長奧特曼上週 (7/21) 在 X 平台宣布，預計在 2025 年底前 GPU 上線數量將突破 100 萬顆（GPT-4.5 運行數量的 10 倍）。奧特曼還鼓勵同仁，開始思考如何將 100 萬顆再放大「100 倍」。