輝達表外承諾飆至5300億美元！SemiAnalysis：獲利夠強有望破1兆美元

根據輝達最新的10-Q文件，該公司表外財務承諾與擔保總額約5300億美元，較上季約1840億美元大幅躍增、單季增幅逾180%，橫跨供應承諾、雲服務協議、未開始資料中心租約、股權投資、資本支出及額外擔保等六大類，市場關注其從「賣晶片」進一步變身AI基礎建設信用背書方。

文件顯示，截至7月26日的未來承諾約3660億美元，其中供應與產能2790億、雲服務協議290億、未開始資料中心租約250億、股權投資250億、資本支出80億；額外承諾含360億美元AI雲協議、200億美元擬轉讓第三方的數據中心租約，以及為客戶土地、電力、機房提供的擔保。本季增量主因包括記憶體等供應承諾擴大、為SB Energy俄亥俄州PORTS-Pike園區提供支援，該案一期約4.25GW、服務OpenAI；另新增Neocloud兜底與先簽後轉租架構。

研究機構SemiAnalysis分析文件後指出，輝達透過供應鎖貨、租約轉付、收入分成與殘值擔保，降低新興AI雲與非投資級客戶融資門檻，本質是「信用替代」。

SemiAnalysis預估，輝達截至2028年1月財年EBITDA約4500億美元，在保持安全邊際下，表外義務未來數年可進一步擴至1兆美元以上，但強調這是承接上限框架、非盈餘預測。

風險則在於景氣反轉。若AI資本支出放緩，供應承諾可能產生取消或調整成本，資料中心租約、雲協議與擔保則視客戶履約、替代承租及資產處分回收而定的恐產生損失；部分供應協議可取消、重排或調整，降低硬著陸壓力。

對投資人而言，僅看資產負債表已不足以評估真實步位，必須同時追蹤履約進度、擔保觸發條件與自由現金流。