隨著比特幣跌勢加劇 數位資產財庫公司已損失620億美元

比特幣本周下跌約 14%，觸及近 4 個月低點，這場跌勢正為近年加密貨幣熱潮中最具野心的財務實驗——「數位資產財庫公司」(DATs) 帶來沉重壓力。根據 Artemis 數據顯示，這類公開上市公司的股票總市值已從去年 10 月的高點 1,340 億美元，驟降至目前的 720 億美元，短短數月內蒸發了約 620 億美元。

這些公司的運作邏輯曾被視為一種「金融煉金術」，它們利用公開市場對持有加密貨幣公司的溢價，透過發行股票籌資購買更多代幣，再藉此推高股價，循環往復。在幣價攀升時，這種模式表現驚人，然而，隨著比特幣價格自高點回落約一半，這套模型已顯得難以持續。

Tokenize Capital 管理合夥人 Hayden Hughes 指出，隨著溢價消失，這些公司面臨債務違約或拋售資產的殘酷選擇。這種「被迫賣幣」的現狀，徹底粉碎了市場先前認為這類公司將作為永久「買入並持有」投資者的認知。

曾承諾為投資者提供槓桿化加密貨幣曝險的公司，如今正轉向生存模式。其手段包括反向拆股、發行優先證券、重組融資安排，甚至是變賣他們曾誓言無限期囤積的資產。

• Nakamoto：股價在過去一年跌幅近 100%，被迫宣布進行 1 比 40 的反向拆股。
• Metaplanet：儘管曾被寄予厚望，但因發行優先股進度停滯，股價較去年下跌逾 80%。
• Twenty One Capital：軟銀集團 (SoftBank) 已將其 26% 的持股悉數賣給了 Tether，該公司股價一年內重挫 84%。
• ProCap Financial：近期宣布出售 52 枚比特幣，以資助股票回購計畫。

FXHB 資產管理的 Carney Mak 分析認為，這項交易已變得「過度擁擠」。當愈來愈多公司試圖複製 Strategy (MSTR-US) 的劇本時，稀缺性價值早已被稀釋，且小規模公司缺乏足夠的規模、流動性與資本獲取能力來支撐此模型。

市場觀察人士指出，這場實驗的結果是——早期支持者在周期頂峰獲利了結，而追求「簡單投資工具」的散戶投資者則在估值崩解時承擔了絕大部分的痛苦。