從大單狂歡到現實考驗 甲骨文與OpenAI合作面臨三重考驗

甲骨文在 9 月上旬公布財報後，曾交出單日大漲 36% 的超亮麗成績，但從那時起到本周五 (7 日) 為止，漲幅已經回吐殆盡，對甲骨文投資人來說，股價又回到「基本面」的考驗。

巴隆周刊 (Barron’s) 報導，甲骨文當時公布的財報好壞參半，但當天股價聞訊狂漲 36%，創下 1992 年以來最佳漲勢，約莫同一時間與 OpenAI 簽署價值 3000 億美元的運算協議也在媒體報導中曝光。

財報中有一點引起市場關注：客戶合約中，「剩餘履約義務」在季末為 4550 億美元，與三個月前的 1380 億美元相比，大幅增加超過 3000 億美元。

即使當天股價大漲，市場仍然很快就提出質疑。根據華爾街日報 (WSJ)，增加的 3000 多億美元當中，有 3000 億美元來自與 OpenAI 的單一一筆合約，這是一家營收快速成長、但虧損也很可觀的新創公司。兩周後，OpenAI 證實了與甲骨文的合約。

甲骨文周五收黑，下跌 1.86% 至每股 239.26 美元，稍早一度下挫 4.5%。從財報電話會議迄今，股價幾乎回到平盤。

巴隆指出，雖然甲骨文當天市值因未完成訂單而狂飆，但這主要是基於一筆尚未完全履行的合約。就算 OpenAI 能夠開始產生現金流，3000 億美元依然是一筆龐大的支出，而且 OpenAI 另外與微軟 (MSFT-US)、輝達 (NVDA-US)、超微 (AMD-US) 等公司之間，還有約 1 兆美元的投資合作承諾。

從資金、電力到履約的三重考驗

到了 10 月中旬的甲骨文「AI World」大會之後，市場開始重新評估 AI 雲端業務前景，更多疑問一一浮現。

首先，即使 OpenAI 籌到 3000 億美元支付了合約，甲骨文要如何籌措資金，以建造相應的雲端與運算設備？再者，電力從何而來？以及，甲骨文投入如此龐大的資金之後，利潤是否足以支撐？

這些問題，加上市場對 AI 交易前景的動搖，都足以吞噬甲骨文財報後的漲勢。

自 AI World 大會前一天、即 10 月 16 日收盤以來，甲骨文股價累積下跌 26%，標普 500 指數同期上漲 1.4%。