全球央行會議前 華爾街預警鮑爾恐「放鷹」對抗降息預期

全球金融市場屏息以待本周於懷俄明州傑克森洞舉行的全球央行年會，聯準會主席鮑爾 (Jerome Powell) 將在當天晚間發表關鍵致辭。考量到近年來鮑爾曾多次在此場合發表對市場影響深遠的政策聲明，在當前市場寬鬆預期高漲的背景下，他此次講話所釋放的任何信號都將顯得至關重要。

儘管交易員普遍認為疲軟的就業市場可能為鮑爾「放鴿」打開大門，但多家華爾街重量級投行卻紛紛「唱反調」，一致示警鮑爾將秉持強硬的鷹派立場，與市場當前的降息預期背道而馳。

主要投行的看法包括：

• 巴克萊銀行：降息理由不足，經濟背景迥異去年 巴克萊銀行分析師 Christian Keller 和 Silvia Ardagna 等人在報告中指出，市場過於堅信聯準會將在 9 月降息，而鮑爾周五的講話很可能對此觀點提出質疑。

他們分析，儘管 9 月會議無疑充滿懸念，但認為降息已成定局的觀點卻忽略了當前與一年前截然不同的經濟背景。與去年同期相比，如今的政策利率已低 100 個基點，核心 PCE 通膨率略高且預計將加速至 3% 以上，失業率則保持穩定。

此外，7 月零售銷售數據在向上修正前值後表現穩健，顯示消費者支出仍具韌性，且金融狀況也比一年前更為寬鬆。 因此，巴克萊認為，從經濟數據來看，今年支持降息的理由遠不如去年充分。

• 美國銀行：核心通膨頑固，勞動力市場具韌性，鮑爾有充分理由維持強硬 美國銀行分析師 Claudio Irigoyen 和 Antonio Gabriel 在報告中表示，鑑於核心通膨率仍徘徊在 3% 以上，且勞動力市場保持韌性，聯準會有充分理由在當前水平按兵不動。

最新的通膨數據顯示，美國 7 月核心 CPI 同比上漲 3.1%，高於 6 月的 2.9%，其中核心服務業通膨的加速尤為引人注目。美銀認為，雖然核心商品價格的意外疲軟暫時掩蓋了部分通膨壓力，但企業很可能會逐步將關稅成本轉嫁給消費者。 

在通膨持續高於目標、勞動力市場穩固的背景下，美銀認為，鮑爾有足夠理由在傑克森洞會議上維持強硬立場，與市場當前的寬鬆預期形成鮮明對比。

• 野村證券：

野村證券分析師 David Seif 和 Aichi Amemiya 預計，鮑爾在周五的講話中將暗示政策寬鬆的可能性，但整體立場將保持謹慎。野村認為，由於距離 9 月的聯準會會議尚有一輪完整的月度經濟數據待公布，因此鮑爾不太可能提前揭示聯準會的下一步行動。

除了對政策利率路徑的暗示，市場還預計鮑爾將利用此次講話，就聯準會正在進行的政策框架審查提供更多線索。野村證券預計，今年的審查可能會在很大程度上撤銷 2019 年的框架改革，以更均衡地反映當前通膨和利率面臨的風險。

具體而言，聯邦公開市場委員會 (FOMC) 可能會：

• 放棄「靈活平均通膨目標制」。

• 重新承認緊張的勞動力市場是通膨壓力的來源之一。

• 明確指出，貨幣政策需要將持久的供應衝擊所引發的通膨壓力納入考量。