市場聚焦鮑爾發言：就業數據與通膨挑戰下的利率抉擇

債券交易員對聯準會即將降息的押注，本周將迎來關鍵時刻，聯準會主席鮑爾將有機會就經濟狀況發表意見。市場的焦點，集中在鮑爾於懷俄明州傑克森洞舉行的央行年度會議上的演說。

市場預期與決策依據 

財政市場認為，下個月降息 25 個基點幾乎已成定局，並且預計年底前至少還會再降息一次。交易員們相信，疲軟的就業市場已為聯準會主席更溫和的語氣打開了大門，儘管令人驚訝的火熱通膨數據，讓一些經濟學家感到遲疑。

目前，投資者預期他將不會顛覆他們對下個月降息的預期，但可能會提醒，9 月 17 日的政策決定將取決於會議前發布的報告，以確認勞動市場正在降溫且通膨得到控制。

摩根大通資產管理公司固定收益執行董事 Kelsey Berro 表示，債券市場的定價「仍與次趨勢、軟著陸的環境保持一致。我不認為他們有很大的理由反對市場預期」。

市場反應與歷史背景 

受到 7 月就業數據疲軟的提振，8 月份大多數期限的殖利率均有所下降，其中兩年期國債殖利率領跌，目前穩定在 3.75% 左右。這導致本月殖利率曲線變得更陡峭。

美國國債周一 (18 日) 上漲，基準 10 年期殖利率下跌三個基點至 4.29%。

傑克森洞會議的重要性也因此增加。3 年前，鮑爾曾警告，對抗通膨將給家庭和企業帶來痛苦，導致短期殖利率上升。去年，他則暗示聯準會已準備好將借貸成本從 20 年高點調降，當天兩年期殖利率暴跌，證實了押注降息的交易員的判斷。

去年 9 月，聯準會啟動了一系列降息，其中包含一次大規模的半個百分點降幅。一些交易員正在為重演去年的大規模降息做準備，即使生產者物價指數跳升後，仍有一系列大型期權交易鎖定下個月降息半個百分點。

外部壓力與未來展望 

美國總統川普及政府其他官員要求降低借貸成本的呼聲日益高漲，這也在助長這些押注。鮑爾數月來一直表示他需要時間來觀察關稅對通膨的影響，並在川普施壓下堅守這一立場。

聯博資產管理公司固定收益主管 Scott DiMaggio 認為，「聯準會承受著巨大的壓力，他們有點落後，但一直在等待觀察關稅對經濟和通膨的影響。」他補充稱，目前數據已達到「你可以說『是的，他們應該恢復降息周期』」的程度。

在傑克森洞會議之後，市場將聚焦於 9 月 5 日公布的 8 月份就業數據，這將決定下個月降息的路徑，並可能預示是否會出現令人震驚的半個百分點降幅。

儘管如此，幾位投資者和交易員表示，在生產者通膨報告火熱之後，出現如此大幅度降息的可能性不大。AmeriVet Securities 美國利率交易和策略主管 Gregory Faranello 表示：「我們認為這將歸結為就業報告。如果報告疲軟，我們將定價為降息 25 個基點，並且相信鮑爾不會反對。」