AI陷入「疲勞交易」！投資人厭倦反覆爭論科技承諾 分析師：市場需要營收證明

費城半導體指數周五(16日)連續第八個交易日收黑，創18年來最長連跌紀錄，分析師認為，人工智慧(AI)最終可能帶來回報，但投資人已逐漸厭倦反覆討論科技投資的短期回報，以及市場對此抱持的疑慮。

DataTrek Research共同創辦人Nicholas Colas將當前市場走勢稱為「AI疲勞交易」(AI burnout trade)。換言之，投資人對於不斷預測科技投資何時能帶來回報感到厭倦，尤其這些投資的回報時間遙遠且充滿不確定性。他們也厭倦了反覆爭論這些投資對當前市場究竟意味著什麼。

Colas寫道：「標普500指數的投資人，應該關注未來36個月，還是未來10年？我們都知道答案是後者，但一直為前者憂心，可能會讓人筋疲力盡，坦白說情況確實如此。」

Rational Equity Armor Fund共同投資組合經理人Luke Rahbari也表示，投資人正愈來愈難以從AI相關雜音中釐清方向。這些訊息包括AI將帶來革命性成長的遠大承諾、資料中心建置的龐大成本、AI可能取代工作的疑慮，以及幾乎每天都有新的晶片或模型問世。

他認同，許多投資人已厭倦試圖提前數年預測這些投資最終能帶來多少回報。

市場不再只看AI投資規模 要求營收成長證據

過去幾年，企業只要宣布推出更大型的模型、興建更大的資料中心，或加碼AI基礎設施投資，股價往往就能獲得市場獎勵。但StoneX分析師Yi Fu Lee認為，這種情況正在改變，投資人如今要求更明確的證據，證明資本支出能轉化為可持續的營收成長。

金融市場近來對OpenAI與Anthropic等主要私人AI公司的財務指標報告感到不安。Lee表示，當市場預期與實際公布的數據出現落差時，市場可能「毫不留情」，AI相關股票也很快就顯露疲態。

BCA Research首席經濟學家Peter Berezin說，另一項疑慮是，AI代幣(token)的使用支出可能正在放緩。代幣是AI模型處理的資料單位，也是服務供應商計費的依據，若這項支出減速，可能為AI企業帶來挑戰。

根據Berezin的估算，AI企業每年需要創造10兆美元營收，才能讓AI資料中心投資取得「合理的投資報酬率」。

半導體指數連跌8天　CoreWeave成融資疑慮焦點

費城半導體指數(SOX)已連續第8個交易日下跌，並跌至一個月來最低水準。被視為AI借款需求代表企業的CoreWeave(CRWV-US)，股價也跌至7月以來最低點，該公司出租輝達(NVDA-US)的圖形處理器(GPU)，並為OpenAI等AI研究機構提供服務

Lee表示，投資人正逐漸厭倦「憑信念為AI融資」。一旦市場開始質疑企業能否為基礎設施融資，並相信多年後才能實現投資回報，投資人就可能迅速予以懲罰。

Colas也指出，其他因素同樣令投資人不安，例如一般民眾可能根本沒有付費使用AI，或是許多美國人對科技逐漸滲透日常生活，至多只抱持褒貶不一的態度。

Colas寫道：「市場永遠厭惡不確定性，而AI領域的不確定性已經足以引發大量投資人不滿。」不過，他也表示：「在我們看來，這還不足以構成一個令人信服的股市看空理由。」他認為，AI長期而言仍將帶來回報。