美債殖利率上升「不用擔心」？分析：美國經濟夠強

近期美國公債市場劇烈拋售，引發市場對殖利率持續攀升可能觸發金融市場風險的憂慮。不過，多名市場分析人士認為，這波殖利率上升未必代表經濟或金融市場即將出現重大危機，反而主要反映美國經濟展現出足以承受較高利率的韌性。

根據《Business insider》報導，美國公債遭遇拋售後，主要公債殖利率已攀升至20年高點。其中，10年期美債殖利率近期升至全球金融危機以來最高水準；30年期美債殖利率則突破5.5%，創2004年以來新高。

傳統上，殖利率走高通常預示著金融環境將收緊，並會對股市形成壓力，市場過去也經常將5%視為重要關卡，認為一旦殖利率突破該水準，股票等風險資產可能進入較高風險區域。

然而，近期殖利率急升背後的主要因素，可能並非投資人擔憂經濟即將失控，而是美國經濟足夠強勁，能夠承受更高的利率水準。

美債市場的邏輯在於，如果美國經濟疲弱，投資人通常會預期聯準會（Fed）降息以支撐經濟，進而推動公債殖利率走低。

然而，近期經濟數據表現強勁，成為推升殖利率的重要因素。根據標普全球（S&P Global）最新發布的Flash PMI，美國經濟活動擴張速度創逾5年來最快，強勁的經濟成長也是上週殖利率大幅攀升的部分原因。

製造業活動同樣表現強勁，該指數中的製造業分項指標升至52個月高點。

盈透證券資深經濟學家Jose Torres在近期給客戶的報告中指出，製造業與服務業同步強勁成長，很可能正是推動美債殖利率大幅攀升的原因。

市場目前也預期聯準會仍將進一步升息以壓制通膨。根據芝商所FedWatch工具，市場認為今年底利率高於目前水準的機率達95%。

不過，長期通膨預期仍維持在約2%至3%，顯示近期債券殖利率上升，主要與實質殖利率走高有關，而非市場突然擔心通膨失控。

美國銀行資產管理集團資深投資策略師Rob Haworth表示，目前殖利率上升主要受到兩項因素推動，包括市場對聯準會的升息預期，以及名目經濟成長率提高。他認為，目前美國名目經濟成長仍相當強勁。

Haworth指出，聯準會注意到經濟成長非常強勁，因此仍有進一步升息、控制通膨的空間。

他也表示，即使10年期美債殖利率突破5%，目前也不會因此過度擔憂，因為隨著實質殖利率上升，5%這個過去具有心理意義的門檻，如今的重要性已降低。

Principal Asset Management全球首席策略師Seema Shah表示，近期投資人拋售美債，主要是重新評估經濟成長與聯準會利率預期，而非因為擔心通膨失控或美國財政永續性出現問題。

Shah指出，既然經濟成長依然強勁，美債殖利率走高並不令人意外。她認為，殖利率上升確實可能對市場形成阻力，但同時也是經濟成長更加強勁的反映。

股市目前的表現也沒有顯示出明顯恐慌。主要美股指數仍接近歷史高點，市場持續受到企業獲利成長及經濟展望的支撐。

德意志銀行（Deutsche Bank）全球外匯研究主管George Saravelos指出，今年支撐市場的重要因素就是「經濟成長」，這也是殖利率大幅攀升、但股市仍接近歷史高點的主要原因。

部分投資人擔心，隨著債券殖利率上升，資金可能從股市轉向債市。不過，DataTrek Research指出，短期債券殖利率目前尚不具備與股票競爭的吸引力。

DataTrek共同創辦人Nicholas Colas估計，考慮到持有股票所承擔的風險，短期美債殖利率可能要升至5.5%至6.5%區間後，才會對股票形成更明顯的資金吸引力。

市場分析人士並未排除美債殖利率進一步走高的可能性。隨著市場持續重新調整對聯準會升息路徑的預期，只要美國經濟與投資需求維持韌性，殖利率仍有上行空間。

Shah表示，在經濟持續強勁的情況下，殖利率仍可能進一步攀升。

Haworth則表示，判斷市場是否真正陷入壓力的一項重要指標，是觀察10年期通膨預期是否朝3%靠近。若通膨預期沒有明顯上升，即使10年期美債殖利率升至5.5%，甚至6%，也未必代表市場正陷入危機。