金色財經
作者：Beiu 來源：X，@0xbeiu 翻譯：善歐巴，金色財經
我仍然記得 Hyperliquid 剛出現時的情景。
那是一個雄心勃勃的構想，只是一開始相信它的人並不多。再看看現在，我們都成了永續合約 DEX 的交易者、用戶或擼毛者。
但如果我告訴你，有一個與永續合約 DEX 相似的細分領域，勢必會分走後者的市場市佔率，而且現在同樣沒有多少人關注呢？
想象一下，在 Hyperliquid、Lighter，甚至 dydx 這類帶來代際機會的 TGE 和空投到來之前，你就已經是經驗豐富的永續合約 DEX 用戶……
現在，你完全可以在期權領域成為這樣的人。
我認為，未來幾年 DeFi 期權交易將獲得越來越大的市場市佔率。
本文將解釋我為何有此判斷，以及我們可以如何提前布局。
如果你已經是經驗豐富的期權交易者，可以跳過這一部分，我就不多囉嗦了。
但如果你剛接觸期權，這裡可能是最合適的起點。
期權也是一種合約，與永續期貨類似，允許你在確定的時間範圍內押注某項資產的價格。
期權與永續合約倉位不同，它有到期日。到了那一天，你持有的期權是否具有價值便會見分曉。
期權可以押注兩個方向。
看漲期權：資產上漲時獲益
看跌期權：資產下跌時獲益
一份期權是什麼樣的？
截至本文寫作時，HYPE 的價格是 94 美元。我今天買入了一份 10 月 2 日到期、行權價為 97.50 美元的看漲期權。
這代表什麼？
這意味著，如果 $HYPE 在 10 月 2 日前漲到 97.50 美元，我就有權以 97.50 美元買入 $HYPE。
既然 HYPE 現在只要 94 美元，我可以直接在現貨市場買入，為什麼還要花一筆權利金，購買以 97.50 美元買入 HYPE 的權利？
因為我付錢買的並不是今天以更低價格獲得 HYPE 的機會，而是在無須拿出持有等量 HYPE 所需資金的情況下，以非對稱方式獲取 HYPE 未來價格波動的敞口。
簡而言之，期權與永續合約一樣，都是槓桿工具。儘管兩者遵循不同的規則，但用途相同，都是為了放大敞口。
這三種工具各有適用場景。除非你經驗非常豐富，否則不應在高波動時期持有期權和永續合約倉位。
同理，當市場行情良好，而且你對接下來的走勢有所判斷時，你會希望獲得比普通現貨更大的敞口。
因此，這三個市場都可以參與。
它們的主要區別如下。
期權不會被強平，不會像永續合約倉位那樣因為一根難看的插針而爆倉。
但另一方面，你可能損失買入期權時支付的全部權利金，最後一分錢也拿不回來。
我們回到前面的 HYPE 看漲期權，用數字算一算。
HYPE 今天的價格是 94 美元。我的看漲期權行權價為 97.50 美元，10 月 2 日到期，也就是 10 天後。
如果我以 94 美元買入現貨，而 HYPE 只漲到 97 美元，那麼我的殖利率為 2%。
在同樣的情境下，如果買的是期權，那麼即便我判斷對了方向，只要 HYPE 在到期日前沒有觸及 97.50 美元，我投入期權的資金仍會全部損失。
我的倉位是 14 份 HYPE 合約。
買入 14 枚 HYPE 現貨：14 × 94 美元 = 1316 美元，我需要投入 1316 美元本金。
買入相當於 14 枚 HYPE 敞口的看漲期權：14 × 3.42 美元 ≈ 47.88 美元。
假設 HYPE 到期時漲到 120 美元。
我的 14 枚 HYPE 現貨收益為：14 ×（120 美元 − 94 美元）= 364 美元。
投入 1316 美元賺取 364 美元，殖利率為 27.7%。
對於行權價為 97.50 美元的看漲期權：120 美元 − 97.50 美元 = 每枚 HYPE 價值 22.50 美元。
14 枚 HYPE 對應的價值為：22.50 美元 × 14 = 315 美元。
我支付了約 47.88 美元。因此，315 美元 − 47.88 美元 = 約 267 美元利潤。
相對於約 48 美元的投入，殖利率大約是 558%。
所以正如前文所說，期權是一種帶有到期日的槓桿工具，而且不會因價格波動而遭到強平。
永續合約在其他情況下也很有用，例如你對方向非常確信，卻不太確定行情啟動的具體時間和持續周期。
期權剛上手時可能很棘手。即便方向判斷正確，你仍然可能虧錢。
甚至在標的價格觸及看漲或看跌期權行權價的情況下，你最終的損益仍可能為負。
那麼，究竟該如何識別好機會並避開陷阱？
為此，我們需要進一步理解期權，並掌握以下概念：
權利金：買入期權需要支付的價格，再乘以股票或合約的數量
行權價：期權合約所依據的價格水平。到期時，只有標的資產價格高於行權價，看漲期權才具有內在價值
盈虧平衡價：大致等於行權價加權利金，即你的損益為零時標的資產的價格
買價、賣價與標記價格：與傳統永續合約訂單簿類似
買價是當前有人願意向你買入期權的最高價格。
賣價是當前有人願意向你賣出期權的最低價格。
標記價格是平台對期權當前公允價值的估算或參考值。
期權平台會展示這些數值，所以暫時無須過度擔心。但在進行第一筆交易前，必須理解這些核心概念。
期權還有更複雜的概念，不過本文會儘量保持簡單。
仔細觀察就會發現，行權價越接近標的資產現價，期權就越貴。由於這類期權更有可能觸及行權價，其賣價也更高，而賣價正是你買入每份合約需要支付的價格。
行權價離現價越遠，買入成本就越低，但也越難觸及。
此外還要考慮時間因素。
期權會受到時間價值衰減的影響。即使方向判斷正確，如果標的資產遲遲沒有朝你預期的方向行動，期權仍可能不斷貶值。
一般來說：
快速上漲：對看漲期權買方有利得多。
同樣幅度的上漲發生得很晚：仍有可能盈利，但期權價值會更低。
到期後才上漲：完全沒有意義。
要真正掌握期權並了解其中各個門道，需要多加練習並投入真金白銀。因此，我強烈建議先用小倉位嘗試，逐步摸清技巧。
我遠非專家，最近才開始更深入地研究期權。但我認為，這個領域值得花時間學習。
我還記得幾年前看過 @AltcoinPsycho 在 YouTube 上講期權的影音，當時他對這個領域極為看好。
期權的發展所用時間似乎比預期更長，但最近我們已經看到 DeFi 期權開始升溫。
即便如此，鏈上期權的交易量也僅相當於 Deribit 的 5.5%。Deribit 是這一領域毋庸置疑的龍頭，但它是一個中心化平台。
@deriveXYZ 是鏈上期權領域的領導者，而且剛剛創下了單周交易量流入的新高。
非常有意思的是，代幣價格走勢與協議收入在漲幅上高度一致，兩者都增長了 95% 以上。
這也推動 $DRV 代幣近期表現亮眼。
其價格從 0.10 美元附近的低點一路上沖，最高插針至 0.57 美元。
我過去談過自己對 Derive 的投資邏輯，也在個人主頁公開分享過買入操作，但對其平台本身介紹得還不夠。
本文所有截圖和示例都來自 Derive 的用戶界面。
坦率地說，這個界面對新手可能顯得過於複雜。看來其他人也有同感。
@JoestarCrypto 分享的這張截圖乍看之下就會讓人望而卻步。要讓新用戶首先對期權產生興趣，這套界面還需要大幅簡化。
因此，它顯然還有不小的改進空間。
Derive 團隊嘗試推出「策略構建器」來簡化操作，將許多複雜環節隱藏起來。
下面是 @derivativemonky 製作的一段簡短影音，展示了它的使用方式：
與所有細分領域一樣，競爭通常有助於催生更好的產品。我認為，Derive 即將迎來更多競爭。
@dreaming 的行動應用已經上線，@SkewTrade 等其他平台仍處於內測階段，甚至還有人猜測 Hyperliquid 也在開發期權產品。
@dreaming 隱去了許多複雜環節，並為行動應用設計了不錯的界面。不過，它上一次發帖已經是幾個月前，因此這個項目仍需繼續跟進。
但 @dreaming 已經上線積分系統，用戶使用加密資產和期權產品即可獲得積分，而知道這件事的人並不多。
可以在這裡下載並試用應用：dos.app/r/beiu
不過，這場競爭存在一個問題。
搭建期權交易平台與搭建永續合約 DEX 很不一樣，難度也更高，因為前者需要極其龐大的流動性。
@muir_eth 的這條回復很好地解釋了期權為何不同、為何更難做，也說明了流動性為何是期權平台的終極護城河，以及為什麼不是任何人都能做成。
我相信市場上會湧現大量期權應用，但真正能長期留在牌桌上的寥寥無幾。
不過，這個領域無疑還有增長空間。只要看看 Derive 的加密期權市場，就會發現可交易的市場並不多。
我猜，這與流動性護城河有關。
試想一下，如果未來能夠增加更多市場，引入代幣化股票、傳統股票，以及人們可以憑藉資訊或能力優勢獲利的冷門市場，會是什麼情景。
這應當能推動期權工具得到廣泛採用。
期權市場將會增長，而且增幅會很大，速度也會超過以往。
期權的規模會超過永續合約嗎？很難說。但它一定會發展到足以值得我們關注和學習的程度。
我也才剛剛起步。如果你對此感興趣，可以繼續關注，我會進一步研究這個領域。
有一些人對期權的敘事和投資邏輯有深入見解，我認為他們分享的內容會讓每位讀者有所收穫：
@munchPRMR 經常分享出色的早期投資邏輯和交易判斷。
@0xTindorr 對 Derive 與 Hyperliquid 之爭提出過一些有意思的觀點。
Derive 首席執行官 @nickforster 經常分享其應用上發生的大額交易。
@derivativemonky 創建了一個非常有意思的期權分析平台，更適合進階用戶。
來源：金色財經
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