Fed決策倒數！美債空頭大軍集結至「極端」水準

《彭博》報導，聯準會 (Fed) 公布利率決策前，美債空頭集結，押注公債賣壓尚未結束。市場目前不僅認為Fed本週幾乎確定升息1碼，也預期今年餘下時間可能累計升息約2碼。

通膨反彈、戰爭推升油價，加上美國財政疑慮，促使投資人持續拋售美債。10年期美債殖利率週二升至2007年以來最高，2年期殖利率也觸及2024年以來高點。

儘管殖利率已大幅攀升，市場仍缺乏逢低買進意願。摩根大通截至9月14日的客戶調查顯示，美債空頭比重單週增加10個百分點，中立部位則減少8個百分點，整體淨多部位降至約4個月最低。

CME Group未平倉資料也顯示，投資人在上週高於預期的通膨數據公布前後，均持續增加美債期貨空頭部位。

花旗策略師David Bieber表示，隨著交易員追逐殖利率升勢，美債空頭部位過去一週迅速累積，目前在短線操作層面已達「極端」水準。

美國銀行策略師Meghan Swiber與Eleanor Xiao也指出，Fed會議前的市場部位明顯偏空，各年期美債空頭均告增加；資產管理業者普遍減持多單或增加空單，幾乎看不到投資人逢低承接存續期部位。

目前華爾街預估，Fed本週升息1碼的機率超過90%，若成真，將是2023年以來首次升息。交換市場則反映，今年餘下時間可能累計升息約2碼，包括本次會議在內。

凱雷全球研究與投資策略主管Jason Thomas表示，物價累計漲幅已衝擊民眾生活水準，Fed面臨「巨大壓力」，必須升息1碼，並認真履行維持物價穩定的職責。

然而，即使Fed如期升息，也不代表美債賣壓必然告一段落。市場接下來將關注Fed是否清楚說明後續升息路徑。

若Fed意外維持利率不變，或雖然升息，卻未釋出可能繼續升息的明確訊號，投資人可能要求更高的長債殖利率，以補償通膨風險；與Fed政策預期連動較密切的短天期殖利率則可能下滑，導致殖利率曲線進一步陡峭化。

部分交易員已透過10月與11月擔保隔夜融資利率 (SOFR) 期貨買權布局上述情境，但目前仍屬少數。整體SOFR選擇權市場仍以防範Fed進一步升息為主。

美債選擇權市場也顯示，投資人願意支付較高溢價，防範長天期公債價格繼續下跌；2年至10年期美債的選擇權偏斜則大致維持中性。

亞洲週三交易時段，10年期美債殖利率小幅回落1個基點至4.99%。市場焦點已從Fed是否升息，轉向升息後是否提供足以壓低通膨預期的政策訊號。

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