台股

主動式ETF正夯，該賣掉0050跳槽嗎？清流君回測打臉：抱超過15年，有8成落後大盤！

優分析 Uanalyze2026-09-08 21:00

近期台股市場掀起一陣「主動式 ETF」旋風，各大投信紛紛推出標榜「經理人主動選股、汰弱留強、追求超額報酬」的全新商品。看著檔檔吸睛的宣傳文案與短線亮麗的走勢，許多原本堅定持有 0050 等被動市值型 ETF 的投資人，內心不禁開始動搖：

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對於市場上的換股焦慮，長期倡導指數化投資的達人清流君在優分析的《股民想知道》節目中斬釘截鐵地表示：「主動式 ETF 我個人是完全不碰的！因為只要時間拉長，它們的長期績效勢必會落後大盤指數。」

清流君更拿出國際機構研究與台股過去 20 年的本土資料庫回測，用冷靜的數據「打臉」市場熱潮，揭開主動式投資光鮮亮麗背後最殘酷的真相。

一、標普道瓊 SPIVA 報告曝光：短中天期已顯露敗象

很多人以為台灣股市是「散戶多、淺碟型」的市場，主動選股應該很容易打敗大盤。但國際權威機構標普道瓊指數編撰公司（S&P Dow Jones Indices）針對台灣市場長期追蹤的 SPIVA 報告，直接推翻了這個幻想：

換言之，即便是由台灣頂尖投信團隊操盤的主動型基金，光是看近 5～6 年的中期成績單，就有六到八成的經理人繳出不如大盤的及格線成績。

為了不讓數據受限於單一週期，清流君親自調閱 TEJ（台灣經濟新報）共同基金資料庫，進行了一場跨越 20 年（涵蓋約 370 檔台股主動基金）的終極回測。

清流君特別強調，很多機構的績效統計會「美化」數據，因為他們只看目前還活著的基金。「這就像看見幾家創業成功的富豪，就斷言創業百分之百會發大財一樣荒謬！」

在這項回測中，清流君將過去十幾年間被清算、倒閉、合併、下市的台股基金通通保留在分母中，以各期期末往回推算，與 0050（含息再投入）進行對決：

持有 3 年至 10 年：主動基金贏過 0050 的機率大約是 50% 左右（一半一半）。這也是為什麼主動式 ETF 剛推出 3～5 年時最容易吸金，因為此時看似還有一半的經理人能跑贏大盤。
拉長至 15 年、20 年：勝率呈現雪崩式暴跌！能戰勝 0050 的主動基金只剩下 10%～20% 左右。

這項歷史鐵證告訴我們：只要抱得夠久（超過 15 年），有高達 80% 到 90% 的主動型基金都會被 0050 狠狠甩在後頭！

「那我不買隨便的主動基金，我專挑過去 3 年或 5 年績效排名前 3 名、前 5 名的『神仙經理人』總可以了吧？」

針對投資人這種常見的僥倖心理，清流君引用美國經典研究方法，統計了 2007 年至 2025 年底的真實數據：

回測結果出現了極度諷刺的一幕：

贏家組依然輸給大盤：過去 3 年績效最強的前 10% 贏家基金，雖然表現優於中間組與輸家組，但累積總績效依舊落後給 0050！

被唾棄的「輸家組」居然沒差多少：過去被投資人罵到臭頭、績效墊底的輸家組，如果在後續持續持有，長期年化報酬竟然與贏家組非常接近。

清流君警告：看過去績效去挑主動式 ETF，是投資世界中最危險的「後見之明偏誤（Hindsight Bias）」！你誤以為自己找到了事前答案，但實際上你只是選中了一個「剛好在過去 3 年押對行情的幸運兒」，而市場的均值回歸很快就會讓超額報酬消失殆盡。

為什麼主動型基金與主動式 ETF 隨著時間拉長，績效幾乎必然劣化？核心原因有三：

高昂的內扣摩擦成本：主動型商品通常收取較高的經理費、保管費與換股周轉交易成本，經理人每年還沒開跑，就先落後大盤 1%～2% 的起跑線。

經理人的風格漂移與更換：神級經理人可能跳槽、退休，或是其擅長的投資風格（如小型成長股）不再受市場青睞。

零和賽局的殘酷現實：市場上的機構法人越來越多，所有頂尖大腦彼此競爭扣除手續費後，整體主動資金的平均回報在數學上必然低於市場整體指數。

難道主動式 ETF 真的完全一無是處嗎？清流君給出明確界線：

可以買的情境：除非你深入研究過該經理人團隊超過 10 年以上的完整操盤經歷，並且你具備堅定不移的信念，相信他在未來 10 到 20 年都能持續打破「8成落後」的統計鐵律，那你可以考慮支持。
絕對不要買的情境：如果你是抱著**「賭一把」、「看最近很紅想賺波段短線」、「把它當個股在追高殺低」**的心態進場，那麼歷史數據證明，你大概率只會成為繳納高額管理費的韭菜。