歷史性時刻：正式生效 紐交所開啟代幣化證券新時代

撰文：Shannon@金色財經

紐交所代幣化股票這次真的要來了！

2026年5月12日，美國SEC官網發布文件，詳細說明了紐交所之前提交的代幣化證券的規則修訂提案，並通知紐交所代幣化證券提案已自動生效。

擬議規則變更的生效日期及SEC行動時間

紐交所根據美國證券法第19(b)(3)(A)條和其下的規則19b-4(f)(6)提交了擬議規則變更。因為上述擬議規則變更 (i) 不會顯著影響投資者保護或公共利益；(ii) 不會對競爭造成任何顯著負擔；並且 (iii) 在其提交之日起30天後（或SEC指定的更短時間）生效，因此已根據美國證券法第19(b)(3)(A)條和其下的規則19b-4(f)(6)生效。

這是美國傳統證券交易所將區塊鏈技術正式納入主流交易基礎設施的里程碑事件。

背景：這事是怎麼發生的？

這份文件的出現並非突然。整個政策路徑清晰可見：

第一步（2025年12月11日），美國SEC工作人員向美國存管信託公司（DTC）發出不執行函（No-Action Letter），授權DTC開展為期三年的代幣化證券結算試點項目（即"DTC試點計劃"）。

第二步（2026年3月），Nasdaq率先向美國SEC申請並獲批類似規則，成為第一家允許代幣化證券交易的主要交易所。

第三步（2026年5月1日），NYSE National跟進提交本次規則變更申請，並於5月12日由SEC發布公告，依法自動生效。

本次規則變更的核心法律依據是《1934年證券法》第19(b)(1)條，NYSE National新增Rule 7.39並修訂Rules 1.1、7.36、7.37和7.41，構建完整的代幣化證券交易框架。

核心內容：規則具體說了什麼？

什麼是"代幣化證券"？

文件明確了定義：代幣化證券是利用分布式賬本或區塊鏈技術的證券數字表示形式，與"傳統證券"（同樣是數字表示，但不使用區塊鏈）相對應。兩者本質上代表同一資產，只是底層技術不同。

哪些證券可以代幣化交易？

範圍被嚴格限定在兩類資產：一是羅素1000指數成分股（美國市值前1000家上市公司），二是追蹤主要指數的ETF。這兩類資產合稱"DTC合格證券"。

代幣化證券必須滿足哪些條件才能上市交易？

文件設置了嚴格的同等性要求，代幣化證券必須與對應的傳統證券：共享同一個CUSIP編號和交易代碼；賦予持有人完全相同的權利（包括股權權益、分紅權、投票權、清算分配權）；在市場上完全可互換（fungible）。

如果代幣化版本不滿足上述條件，將被視為衍生品或存托憑證等獨立證券，而非等價物。

交易機制如何運作？

操作流程相當簡潔。希望以代幣化形式結算的DTC合格參與者，在NYSE National系統中下單時選擇一個"代幣化標誌"（tokenization flag），並提供區塊鏈類型和數字錢包地址。交易所將此偏好在交後傳遞給DTC，由DTC執行代幣化結算。如果參與者不具備資格、證券不符合條件，或錢包與DTC試點不兼容，訂單將自動以傳統方式結算，不會報錯中斷。

哪些規則沒有改變？

這是文件中最值得關注的部分之一——絕大多數現行規則完全不變：

所有訂單類型和路由策略照常適用；代幣化與傳統證券在同一訂單簿中按相同優先級撮合，代幣化標誌不影響成交優先級；結算仍維持T+1（次日結算）；費用表對代幣化和傳統交易無差別；市場數據不區分兩種形式；FINRA的市場監控覆蓋代幣化證券；明顯錯誤和風險管理措施同樣適用；代理投票分發流程基本不變。

用文件的話說，這一改變的哲學是"利用現有結構、參與者和規則"，而非另起爐灶。

生效機制與監管保障

由於本次規則變更被認定為不顯著影響投資者保護、不對競爭造成重大負擔，依據《證券交易法》第19(b)(3)(A)條，該規則變更自提交30天後自動生效，無需SEC正式審批投票。

但SEC保留權利：在文件提交後60天內，若認為有必要，可臨時中止該規則變更，並啟動正式審批或否決程序。

DTC試點計劃的期限為三年，屆時NYSE National將重新評估是否續期或提交新的規則方案。

結語：這份文件的歷史意義

這份文件看似技術性很強，實則意義深遠，可以從三個層面理解：

對華爾街： 區塊鏈技術正式進入美國主流證券交易的核心基礎設施。羅素1000指數代表了美國最大的上市公司，加上主要ETF，意味著市場上絕大多數的交易量都將可以以代幣化形式結算。

對監管範式： 美國SEC選擇了一條"不另立賽道"的路徑——代幣化證券不享有任何豁免，不創建平行市場結構，完全在現行國家市場體系框架內運行。這與此前市場擔憂的"監管套利"截然相反，為其他國家的監管機構提供了參考樣板。

對加密與傳統金融的融合： 結合美國國會正在推進的Clarity法案以及之前已經通過的天才法案，這份SEC文件代表着另一個方向的融合——不是加密進入傳統金融，而是傳統金融主動將區塊鏈技術納入自身體系。兩條路徑正在同時推進，最終將在某個交匯點相遇。

用文件自己的話說，這一變化的性質與當年證券從面值制改為十進制報價、以及ETF這類新型證券首次獲批，在本質上並無不同——都是在不改變基本規則的前提下，對市場基礎設施的技術升級。

來源：金色財經

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