鉅亨網編譯段智恆
《彭博》周五 (26 日) 報導，比特幣 (Bitcoin) 自去年高點以來市值已蒸發約 1.3 兆美元，幣價跌破 6 萬美元，較歷史高點回落逾五成，市場開始湧現「是否已經到底」的討論。然而，多位經歷過數輪牛熊循環的資深投資人與分析師認為，雖然比特幣已逐步進入歷史上的築底區間，但真正的底部仍可能需要數個月時間形成，現在進場恐怕仍嫌太早。
早期比特幣投資人、創投人士 Bruno Ver 表示，他預估比特幣底部將落在今年夏季末，價格甚至可能進一步跌至 5 萬美元後，才有機會建立較穩固的支撐。他指出，市場與其急著猜測最低點，不如觀察被迫賣壓是否已充分消化，以及長期資金是否開始取代短線投機資金，因為過往熊市築底通常歷時數月，而非數周。
本輪修正不只是價格回檔，更反映整體市場結構正在改變。近來美國現貨比特幣 ETF 持續出現資金流出，散戶投資人轉向人工智慧 (AI) 題材股票，加上 Strategy(MSTR-US) 的融資模式受到市場質疑，也削弱了市場對比特幣主要買盤來源之一的信心。
在多重利空夾擊下，市場開始重新檢視歷史指標，希望找出熊市接近尾聲的跡象。其中最受關注的是「實現價格」(Realized Price)，也就是所有投資人持有比特幣的平均成本，可視為整個市場的平均持幣成本。
鏈上數據分析機構 CryptoQuant 估計，目前比特幣實現價格約為 5.34 萬美元，距離現價約低一成。該機構研究主管 Julio Moreno 表示，實現價格在歷次熊市都曾扮演重要底部指標，因此團隊持續密切觀察。他認為，比特幣真正完成築底的時間點，很可能落在現在至 9 月之間，因為歷史經驗顯示，底部形成往往需要耐心等待。
另一家鏈上分析公司 Glassnode 則透過多項市場指標得出類似結論。其中，衡量市場估值高低的 MVRV Z-Score 目前僅為 0.26，已接近歷史熊市尾聲常見的低檔區域。該指標比較比特幣總市值與持幣平均成本，當數值接近或跌破零時，過去往往代表市場已逐漸脫離高估階段。
投資人情緒也開始出現熊市末期特徵。CoinMarketCap 的「恐懼與貪婪指數」目前降至 15，落入「極度恐懼」區，自 6 月初以來便持續徘徊低檔。該指數綜合價格動能、波動率及衍生性商品部位等因素衡量市場情緒，而 Bruno Ver 認為，長時間處於極度恐懼區間，過去往往與比特幣底部相互呼應。
不過，分析師也提醒，任何歷史指標都無法保證市場一定依循相同劇本。Glassnode 研究顯示，比特幣目前仍高於挖礦成本，但綜合旗下多項模型推估，目前潛在築底區間約介於 3.7 萬美元至 6 萬美元，平均值約落在 5.3 萬美元附近。
然而，ETF 資金流向、全球總體經濟變化、監管政策以及 Strategy 後續發展，都可能改變市場走勢，因此對長期投資人而言，比起精準抄底，更重要的是判斷市場是否已逐漸從恐慌轉向價值回歸。
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