鉅亨網編輯林羿君
在人工智慧（AI）革命衝擊下，重挫的軟體類股遭投資人拋售，資金轉而流向較不易被 AI 顛覆的標的。根據高盛的觀察，這類被稱為「HALO」的投資概念正逐漸發酵。
HALO 意即「高資本重資產且低淘汰率」（Heavy Assets and Low Obsolescence），因其難以被 AI 輕易取代的特性，近期表現大幅優於大盤。
所謂的「HALO」型企業，是指仰賴大規模資本投入以生產商品或服務，且在 AI 時代仍能保持營運優勢、不致輕易退出市場的產業，如航太、汽車製造、食品飲料及半導體設備等。隨著軟體即服務（SaaS）類股持續崩跌、甚至被稱為「軟體末日」，HALO 企業成為市場避風港。
高盛分析師週二 (24 日) 報告指出，自 2025 年以來，其追蹤的一籃子歐洲資本密集型企業，績效已較資本輕資產企業（如媒體、零售、商業服務與軟體）高出 35%。
在資本密集型名單中，包括 Airbus、BMW、Volkswagen、Nestle、Diageo 與 ASML；相對地，資本輕資產企業則包括 SAP、Dassault Systemes 與 Sage Group 等軟體公司。
過去，資本輕資產企業通常享有較高本益比，理由在於軟體公司資產負擔較輕、資本效率較佳。然而，如今市場憂心 Anthropic 的 Claude、OpenAI 的 ChatGPT，以及 Alphabet 旗下 Gemini 等生成式 AI 工具，可能取代部分傳統軟體功能，導致估值邏輯改變。
高盛指出，兩類股票目前估值水準已趨於接近，顯示投資人正重新評價「韌性」與實體經濟資產的戰略價值。市場開始獎勵產能、網絡、基礎建設與工程複雜度等難以複製的資產。
市場分析強調，投資人現在更偏好具備高生產力、密集網絡、關鍵基礎設施及複雜工程技術的企業，因為這些資產的護城河極高，競爭對手難以複製。
在美股市場中，同樣可見 HALO 交易模式的足跡。例如，航太巨擘波音 (BA-US) 儘管面臨挑戰，今年股價仍累計上漲 8%，過去一年漲幅更超過三成。民生消費龍頭如可口可樂 (KO-US) 、百事可樂 (PEP-US) 、Mondelez(MDLZ-US) 及好時 (HSY-US) 今年以來也有 13% 到 25% 的漲幅。
在半導體領域，當軟體股哀鴻遍野之時，硬體設備商卻逆勢走強。iShares 半導體 ETF 今年上漲逾 20%，過去一年更飆升 65% 以上，主要推動力來自美光科技 (MU-US) 、超微半導體 (AMD-US) 以及應用材料 (AMAT-US) 與科林研發 (LRCX-US) 等設備大廠。
資產管理公司駿利亨德森（Janus Henderson）的經理人團隊提醒，市場對 AI 的熱情，可能導致部分營收有限、產品甚至要到 2030 年後才能落地的科技股估值過高，本益比甚至來到營收的 50 倍。
他們認為，AI 引發的產業顛覆並非線性發展，投資人必須更具選擇性，在不同領域中尋找真正的獲利者。
金融服務商 B2PRIME 集團執行董事 Eugenia Mykuliak 則預期，HALO 概念股的漲勢才剛開始。她認為，在經歷兩年來近乎瘋狂的 AI 熱潮後，市場尋求獲利調節與多元布局是合理且必要的。
在 AI 技術全面滲透勞動力市場的過程中，資金將持續流向那些具有實體資產與非數位基礎、且被視為營運最穩定的傳統部門。這頂由「HALO」構成的王冠，正成為投資人避開 AI 顛覆性風險的最佳武裝。
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