Pantera Capital合夥人：預測市場發展現狀分析

作者：Paul Veradittakit，Pantera Capital管理合夥人；編譯：Shaw 金色財經

摘要

• 預測市場並非新生事物——它們只是最終實現了去中心化。人類一直以來都用金錢來押注預測結果，但加密貨幣將這種古老的行為轉變為無需許可、透明的全球化市場，在這個市場中，價格反映的是實時集體智慧，而非民意調查。

• 基礎設施和監管釋放了市場潛力。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的政策透明度、傳統金融（TradFi）領域的合作以及多鏈可擴展性，推動預測市場從小眾實驗發展成為每周交易量達39億美元的領域，相關平台已直接嵌入經紀商、媒體和消費者應用程序中。

• 不確定性正在成為一種金融資產類別。隨著預測市場發展成為核心對沖、數據和預測基礎設施，那些結合流動性、完整性和分銷能力，在全球範圍內對現實世界結果進行定價的平台將獲得價值。

一千多年來，人類一直在探索如何利用集體智慧來預測未來。古希臘人會收到個性化的代幣，通過管道系統進行投票；而當時的陪審團則通過選擇一塊實心石頭或一塊中間有孔的石頭來表達他們的判決。可以肯定的是，在當時被稱為「卡佩利亞」（kapeleia）的古希臘酒館裡，人們也會進行一些非正式的賭注。

17世紀，阿姆斯特丹證券交易所的商人們就曾押注貨船到港時間；19世紀，政治博彩場所主導了美國大選，直到20世紀40年代才被取締。此外，還有芝加哥期貨交易所的商品期貨交易。因此，我們早已明白，用金錢來預測未來會產生強大的資訊信號。

如今的加密貨幣預測市場是這種古老做法的數字化復興——但有一個關鍵區別：它們無需許可、透明且全球通用。

資訊市場革命：加密預測市場有何不同

傳統的預測市場需要可信的仲介機構來持有投注額、驗證結果並分配獎金。加密貨幣通過區塊鏈技術消除了這些中間環節。在Polymarket上，你可以就地緣政治、宏觀經濟和文化等市場議題進行押注——無論是「聯準會會在一月份降息嗎？」還是「誰將贏得2026年奧斯卡最佳影片獎？」——你的投注額將被儲存在智能合約中，結果將以透明的方式進行驗證，獎金使用USDC自動支付。無需銀行帳戶，沒有地域限制，也沒有任何仲介機構會從中抽取傭金或決定誰可以參與。

另一家行業巨頭Kalshi，其90%的內容都集中在體育領域，例如「PGA農民保險公開賽冠軍」和「肯特州立大學對陣阿克倫大學的大學籃球比賽」。另一家新興的預測公司Novig則專注於體育預測。

融合時刻：為什麼是現在？

預測市場七日交易量達39億美元，正蓬勃發展，原因有以下幾點：監管成熟、傳統金融融合催化劑以及基礎設施突破。

最值得注意的是，在監管方面，美國商品期貨交易委員會（CFTC）的批准使得Polymarket得以在美國開展業務。例如，2025年7月，Polymarket收購了獲得CFTC許可的衍生品交易所QCX, LLC和清算所QC Clearing LLC。這使得交易者能夠更加放心、清晰地在Polymarket平台上參與預測市場合約交易。Kalshi在12月以110億美元的估值完成10億美元的融資，也體現了機構投資者的信心。總而言之，監管的清晰化正在通過成熟的經紀商釋放機構資本和散戶投資者的准入資金。

洲際交易所 (ICE) 向Polymarket投資20億美元的同時，還將成為 Polymarket 事件驅動數據的全球分銷商，這凸顯了傳統金融即將融入到預測市場中。

合作夥伴關係深化了整合。Polymarkets與TKO集團控股公司多年的合作，使該預測市場平台成為UFC和Zuffa Boxing的官方獨家合作夥伴。這使得預測市場技術能夠與現場觀眾體驗直接融合。

Kalshi將於2026年與CNN和CNBC合作，屆時觀眾可以在新聞滾動條中看到實時機率。Polymarket和Kalshi都已與谷歌達成合作協議。通過合作和原生應用進入該領域的公司包括Robinhood、Fanatics和Coinbase。2025年11月，Robinhood預測市場交易了30億份事件合約（環比增長20% ），這表明散戶正在大規模接受預測交易。

技術進步促成了基礎設施的突破性進展。這些突破包括與 Polygon、Solana、Base和Gnosis Chain等多鏈的擴展；用於即時無需許可結算的人工智慧（AI）預言機集成；以及在降低摩擦的同時提升流動性的混合自動做市商（AMM）/訂單簿模型。相比之下，Augur平台在技術和監管尚未準備就緒時就已推出，因而舉步維艱。

市場動態：領導者與挑戰者

儘管Polymarket一直是市場主導平台，但它很可能繼續受到競爭對手的挑戰，這些競爭對手會為用戶提供多樣化的選擇。事實上，在2025年，已有十幾家機構提交了成為指定合約市場 (DCM) 的申請或成功獲批，比上一年增長了500%。此外，其他公司也希望與DCM合作，成為未來的傭金商，提供預測市場服務。

以下是對Polymarket和Opinion的簡要比較：

• Polymarket截至2025年12月3日的30天指標包括：

• 未平倉合約：2.471億美元

• 名義總規模：43.9億美元

• TVL類別市場市佔率：82%。

• 歷史性的零費用模式推動用戶採用

• Opinion截至2025年12月3日的30天指標包括：

• TVL在30天內飆升110%（從3000萬美元增至6300萬美元）

• 預計每月交易額達40億美元，表明可能對市場市佔率造成衝擊

• 性能已證明該產品與新興的L2基礎設施市場契合

網路效應和贏家通吃的機制正在吸引成長型資本，因為這些平台能夠提供可擴展的多元化投資，擺脫對傳統衍生品和博彩產品的依賴。其盈利模式不僅限於收取費用，還包括向新聞媒體、金融終端等提供實時機率等數據許可；與社交平台和應用程序進行API集成；以及對於像Robinhood這樣的公司而言，還有機會交叉銷售其核心金融服務。

用戶行為轉變

交易員正轉向預測市場，這些市場提供更結構化的投機活動，並可作為對沖工具和去中心化金融（DeFi）投資組合的超額收益來源。由於實時機率在政治/經濟預測方面優於傳統民意調查，這種趨勢很可能也會擴展到其他相關事件市場合約。

儘管Polymarket最初因其政治預測而備受關注，但它的業務範圍並不侷限於此。其未平倉合約量最大的市場包括：

• 非選舉政治：5500萬美元

• 加密貨幣：5200萬美元

• 商業：3600萬美元

• 選舉：2200萬美元

• 流行文化：2000萬美元

• 體育：2000萬美元

• 總計：2.42億美元

最新推出的項目包括Crypto.com與Hollywood.com合作，推出一個專注於電影、電視節目、戲劇作品、演員、音樂家和獲獎者的娛樂預測市場。Limitless則提供短期預測市場，專注於加密貨幣和股票價格；它是X/Twitter的項目，由Coinbase和1confirmation支持。

爭議、挑戰和新興解決方案

預測市場面臨着一些痛點，包括中心化風險、傳統預言機模型中的操縱風險以及人工報告系統中的結算延遲。

監管灰色地帶依然存在，包括體育博彩的分類爭議。例如，Kalshi在2025年11月收到內華達州一位法官的裁決，該裁決認定Kalshi是一個博彩平台，不屬於州博彩法規的豁免範圍。Kalshi則辯稱，該平台是一個受聯邦監管的金融交易所，使用合法的衍生品合約進行事件合約互換，而非投注。裁決後，Kalshi啟動了上訴程序。類似的情況也發生在馬薩諸塞州。

無論案件結果如何，仍需解決的問題包括年齡限制和負責任博彩等。跨境監管套利也可能構成不利因素。

需要管理的市場操縱風險包括巨鯨對低流動性市場的影響、去中心化環境下的虛假交易和價格操縱，以及無需許可的交易與市場誠信之間的權衡。

我們看到市場形式正在不斷演變，包括引入用於預測連續結果的永續預測市場、處理複雜多變量事件的組合市場，以及用於動態流動性的綁定曲線機制。預測市場機率可作為DeFi協議的預言機輸入；代幣化合約可實現二級交易和槓桿；此外，預測市場機率還可與收益策略和投資組合對沖相結合，這些都蘊藏着巨大的機遇。

新興解決方案側重於為無需許可的市場提供人工智慧驅動的即時結算、交易所集成預言機以減少搶先交易，以及內置共識機制以確保預言機誠信的應用鏈。

前瞻性展望

從我們的角度來看，近期內有一些催化劑有望促進更廣泛的採用，包括通過成熟的經紀商推出獲得CFTC批準的美國平台、通過在推文中嵌入預測API等方式整合社交平台，以及將金融和投機相結合的嵌入式新銀行市場。

此外，隨著預測市場發展成為獨立的金融市場類別，我們很可能會看到預測市場在更大的子市場類別（例如體育、商業等）中呈現垂直化趨勢。例如，像Novig這樣的體育預測市場專注於為體育博彩者打造高度定製化的市場和用戶體驗。隨著預測市場逐漸成為一種更普遍的消費行為，這些垂直化的預測市場可能會比千篇一律的平台為用戶提供更優質的體驗。

在未來的一到三年裡，以隱私為中心的預測市場可能會利用零知識證明，而像未來政治和基於結果的決策這樣的治理應用可能會發展起來。

未來可能會遇到一些障礙，包括監管機構可能採取的打擊措施，限制全球准入或產品範圍；如果市場未能帶來準確性的提升，用戶可能會感到疲勞；以及傳統平台採用區塊鏈技術帶來的競爭。

隨著進一步融合的發生，我們看到了許多積極的社會影響：利用群體智慧進行資源分配和政策決策，將去中心化預測作為公共基礎設施，以及從民意調查向媒體/治理中的參與式機率市場的轉變。

問題不在於預測市場是否會擴大規模，而在於我們將擁有多少個預測市場，以及哪些模式能夠抓住數兆美元的機遇，將現實世界的不確定性在鏈上進行定價，因為這些預測可以補充人類的智慧和預測能力。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。