聯準會降息 到底意味著什麼？對經濟有何影響？

當地時間 9 月 17 日下午，聯準會貨幣政策會議落下帷幕。會議紀要顯示，聯準會決定將聯邦基金利率目標區間下調 25 個基點，至 4.00%-4.25% 之間。這是自 2024 年 12 月以來聯準會首次降息 ，瞬間在全球金融市場投下一顆重磅炸彈。

一、聯準會降息，降的是什麼息？

聯準會，全稱美國聯邦儲備系統，相當於美國的央行。美國《聯邦儲備法》明確規定，聯準會的目標應該是 「最大化就業、穩定物價和適度的長期利率」，穩定物價和調控利率，被視為聯準會的 「雙重使命」。通過調控利率，也就是升息、降息的手段，來實現穩定物價、保障就業目標。

簡單來說，聯準會降息，就是降低商業銀行向聯準會借錢的利率，進而拉低市場整體借貸成本。我們可以把美國經濟想象成一輛汽車：經濟增速就是車速，通膨率（反映物價）就是發動機的溫度，而利率就是剎車和油門的控制系統。聯準會這個 「司機」，就是要讓車開得既穩又快，又不能讓發動機過熱，也就是通膨失控。所以，降息，就是為了給美國經濟踩油門。降低商業銀行借款利息，企業、個人貸款利息也會更低。這樣一來，投資、消費會被拉動，不景氣的經濟有望被挑旺。

二、聯準會為啥突然降息？

（一）就業市場持續拉胯

美國近幾個月的經濟數據不容樂觀，新增就業遠低於預期。美國勞工部數據顯示，8 月份失業率較上月增加 0.1 個百分點至 4.3%，創近 4 年來新高。其中，美國非農新增就業人數降至 2.2 萬人，遠低於市場預期的 7.5 萬。同樣 「爆冷」 的初請失業金人數，又是當頭一棒。截至 9 月 6 日當周，美國初請失業金人數增加 2.7 萬人至 26.3 萬人，為 2021 年 10 月以來最高。疲軟的就業數據，讓聯準會降息成為大機率事件。

（二）通膨壓力雖緩但仍在

雖然美國 8 月 CPI 年增率上漲 2.9%，核心 CPI 年增率上漲 3.1%，仍高於聯準會 2% 的目標，但相較此前，通膨壓力已明顯緩解。正如聯準會主席鮑威爾強調，自 4 月以來，高企且持續的通膨風險有所緩解。鑒於勞動力市場出現明顯降溫的跡象，聯準會在其雙重使命中，正從此前長期側重抑制通膨，逐步轉向更關注 「充分就業」 目標。

三、降息對美國經濟有啥影響？

（一）理論上刺激投資與消費

從理論層面來講，降息後企業貸款成本降低，能夠有更多資金用於擴大生產、購置設備、投入研發等，從而推動企業投資增加。舉例來說，一家製造業企業原本因貸款利息較高，擱置了新生產線的建設計劃，降息後貸款成本下降，企業就可能重啟該計劃，這不僅會帶動相關產業的訂單，還能創造新的就業崗位。對於個人而言，消費貸款、房貸利率降低，會刺激人們進行消費。比如，原本因為房貸利率高而猶豫是否買房的家庭，在降息後可能會決定出手購房，汽車消費、家電消費等大額消費也可能因為貸款利率的降低而被激發。

（二）現實中效果或打折

然而在現實里，美國當前經濟面臨着一些複雜的結構性問題，這可能使得降息刺激經濟的效果大打折扣。企業投資意願受關稅、供應鏈不確定性等因素抑制。儘管降息降低了融資成本，但如果企業擔憂貿易政策不穩定、供應鏈可能中斷等問題，依然不會輕易擴大投資。就像一些跨國企業，由於擔心美國加征關稅導致原材料進口成本波動，以及全球供應鏈因地緣政治等因素受阻，即便貸款利率降低，也不敢貿然增加生產設備投資或開設新工廠。在消費端，雖然利率降低，但美國消費者信心指數在近期因經濟前景不明朗等因素有所下滑，部分消費者即便面臨更低的貸款利率，也會選擇增加儲蓄以應對未來不確定性，而非加大消費。

四、對全球經濟有何影響？

（一）全球資金流動 「大挪移」

聯準會降息，意味著美元資產的殖利率下降。為了追求更高的回報，全球資金會重新配置，從美國流向其他殖利率更高的國家和地區。這可能導致新興市場國家的資金流入增加，推動當地資產價格上漲；而美元的吸引力下降，美元指數可能走弱。歷史數據顯示，在 1995-1996 年的預防式降息周期中，美元指數下跌 9%（數據來源：彭博社） 。

（二）國際貿易局勢變複雜

美元走弱會使以美元計價的大宗商品價格上漲，這對於進口大宗商品的國家來說，成本會上升，可能會對其貿易收支產生一定壓力。但對於出口大宗商品的國家，則是利多消息。同時，全球資金的流動變化也會影響各國的匯率政策和貿易政策，國際貿易局勢將更加複雜。

五、對各類投資市場影響如何？

（一）股市：幾家歡喜幾家愁

從歷史經驗看，預防式降息開啟後，對美股在內的股票資產總體利多。降息會降低企業的融資成本，提高企業的盈利預期，從而推動股價上漲。在 2019 年預防式降息期間，標普 500 上漲 15%，那斯達克漲幅達 20%（數據來源：彭博社）。對於 A 股而言，聯準會降息可能通過資本流動、匯率變化等路徑傳導，利多成長風格板塊，如科技成長板塊，同時金融板塊也會因市場活躍度提升而受益（參考方正證券研報） 。不過，高估值科技股、依賴出口的製造業和高負債地產股可能面臨較大壓力。

（二）債市：價格漲，收益降

利率與債券價格呈反向關係，聯準會降息會使債券價格上漲，殖利率下降。新發行的債券利率降低，已發行的高息債券就會更有吸引力，投資者對債券的需求增加，從而推動債券價格上升。在 2019 年預防式降息期間，2 年期美債殖利率累計下行 100 基點（數據來源：彭博社） 。但此次降息背景下，美國通膨壓力仍存，可能會限制債券漲幅，10 年期美債殖利率在降息後就出現了先跌後漲的情況。

（三）黃金市場：避險保值需求升

黃金作為無息資產和避險資產，降息會降低持有黃金的機會成本，同時美元可能因降息走弱，推動以美元計價的黃金價格上漲。此外，美國政府債務問題突出，截至目前美國聯邦政府債務總額已突破 37 兆美元 （數據來源：美國財政部），償債壓力增長，對美元的信用形成影響，也會促使投資者增加對黃金的配置。在聯準會降息預期下，COMEX 黃金期貨價格此前已有所上漲，不過在降息決議公布後，黃金價格出現了劇烈波動。

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來源：金色財經

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