川普擴大施壓Fed 全球債市壓力升溫 長天期殖利率攀高

《Marketwatch》報導，美國總統川普加大對聯準會（Fed）施壓，力推降息以刺激經濟，但全球債券市場卻出現不同走勢，長天期殖利率持續攀升。分析指出，高殖利率為投資人帶來收益機會，同時也凸顯全球債務與通膨壓力升高。市場目前正觀望川普欲罷免聯準會理事庫克 (Lisa Cook) 的進展及 9 月政策會議結果。

川普要求聯準會加速降息以降低借貸成本，但長天期公債殖利率仍主要由債市供需決定。近來，美國、日本及歐洲等主要經濟體的長天期債券殖利率普遍攀高。

阿波羅全球管理公司 (Apollo Global Management) 經濟學家 Torsten Slok 指出：「七大工業國(G7) 普遍面臨財政壓力，各國赤字攀升、國債發行量增加，推升了長天期債券的期限溢價(term premium)。」

期限溢價是投資人對長天期債券額外要求的報酬，以補償持有期間面臨的通膨風險和不確定性，導致長端利率維持高檔。

在全球主要市場中，日本長天期公債殖利率升幅最為顯著。日本 30 年期國債殖利率攀升至 3.203%，創近 30 年新高，與 2 年期僅 0.884% 的水準形成強烈對比。Brandywine Global 全球宏觀策略主管 Paul Mielczarski 指出，由於日本央行升息動作緩慢，導致長端殖利率承壓上行。

歐洲方面，法國 10 年期公債殖利率為 3.484%，受制於財政問題與政治危機；英國 10 年期公債殖利率則高達 4.702%。

Vanguard 高級投資組合經理 Brian Quigley 認為，英國是「期限溢價上升的典型案例」，顯示財政赤字擴大正推升借貸成本。

川普本週宣布計畫罷免聯準會理事庫克，但市場短期反應有限。美國 10 年期公債殖利率週四維持在 4.212%，而 2 年期殖利率降至 3.645%，顯示市場押注 9 月聯準會可能降息。

然而，市場對聯準會獨立性仍抱持疑慮。Brandywine 的 Mielczarski 警告：「若聯準會失去獨立性，將可能導致殖利率曲線更陡峭，美元也會承壓走弱。」

諾貝爾經濟學獎得主克魯曼 (Paul Krugman) 則指出，市場之所以暫時平靜，可能是因為投資人往往低估大型政策衝擊事件的風險，就像 2008 年金融危機和 2009 年歐債危機前夕一樣。

Truist Advisory Services 固定收益董事總經理 Chip Hughey 表示，目前 2 年期與 10 年期公債殖利率利差擴大至約 60 個基點，代表市場正在重新定價風險溢價。

Hughey 指出，7 月美國就業報告疲軟後，市場對固定收益資產的需求上升，投資人期待聯準會進行「預防性降息」來緩衝潛在經濟放緩。然而，他同時警告，龐大的全球政府債務與川普政策不確定性，意味著高殖利率與高風險並存，投資人需要保持謹慎。

分析師認為，未來幾週市場將持續聚焦三大關鍵：

1. 川普是否成功罷免庫克及其對聯準會決策的影響；

2. 聯準會 9 月政策會議是否啟動降息；

3. 全球債務攀升與通膨壓力是否進一步推升長天期殖利率。

若聯準會在政治壓力下採取激進降息，市場可能重新調整對長天期債券的要求，殖利率曲線恐進一步陡峭，波動性風險將升高。