華爾街「搶跑」布局巨額財政支出 Hartnett預言市場將催生「大而美泡沫」

美銀首席投資策略師 Michael Hartnett 指出，當前市場局勢與 1970 年代初的通膨爆發前有相似之處，並預警市場可能正形成一個「大而美的泡沫」。他認為，總統川普與聯準會主席鮑爾之間的持續衝突，將是引發此一泡沫的關鍵因素。

川普與鮑爾的衝突核心 

Hartnett 分析，美國政府年度開支已達創紀錄的 7 兆美元，其中 4 兆為強制性支出，1 兆為自由支配開支 (已放棄削減)，另 1 兆為國防開支 (因伊朗 / 烏克蘭局勢緊張無法削減)。這意味著唯一能削減的開支就是 1 兆美元的利息支出，因此，降低利率成為削減政府開支的唯一辦法，也讓鮑爾成為川普的「出氣筒」。

Hartnett 預測，將聯邦基金利率降至 3.25% 可穩定利息支出，降至 2% 則可節省 2000 億美元。然而，若鮑爾依川普要求大幅降息，短期利率雖暫時下滑，長期利率則可能「爆炸性上升」，因為市場會預期聯準會未來被迫再次升息以控制失控的長期利率。

歷史上，總統罷免央行行長案例雖稀少，但通常因利率、匯率政策分歧或腐敗指控，且伴隨貨幣匯率劇烈下跌。

華爾街搶先布局泡沫 

Hartnett 預計，未來幾周內，華爾街將開始「提前押注」聯準會的屈服。美國政策將從 2025 年上半年的「去槓桿 / 緊縮期」轉向 2025 下半年至 2026 年上半年的「名義 GDP 繁榮期」(即利率下降、稅收下降、關稅下降)。

他認為，在川普放棄削減開支後，這將是其降低債務 / GDP 比率的新策略，即透過刺激名義 GDP 增長來稀釋債務。

Hartnett 指出，支付「巨額財政計畫」最容易的方式就是製造「大而美的泡沫」。若鮑爾被撤換，新任主席在沒有衰退背景下迅速降息，這泡沫很可能成真。

市場泡沫的識別法：VIBBE 

Hartnett 提出了識別股市泡沫的「VIBBE」口訣：

 V - 估值 (Valuation)：當前「七巨頭」(Magnificent 7) 的平均本益比為 44 倍，過去 9 次股市泡沫平均高點為 58 倍，顯示仍有上升空間。

 I - 通膨 (Inflation)：華爾街泡沫常伴隨美國主街通膨。

 B - 債券 (Bonds)：泡沫期間債券殖利率會升高，美國 30 年期國債殖利率在過去 1-2 年顯著上升。Hartnett 警告，真正的泡沫最終總是被「債券殖利率暴漲」終結。

 B - 廣度 (Breadth)：回報高度集中，標普 500 前十大公司市值集中度高達 38%，科網泡沫頂點為 27%，顯示異常集中。

 E - 指數型暴漲 (Exponential price gains)：過去 9 次泡沫平均股價漲幅為 244%；當前「七巨頭」過去 2 年已上漲 187%，仍有空間。

Hartnett 強調，若股票在「通膨預期和債券殖利率上行」背景下依然無視風險持續上漲，將是市場正處於泡沫中的最強信號。

最佳交易方向與資金流向 

基於上述分析，Hartnett 提出以下最佳交易方向：

• 做空美元 (因美元貶值風險)。

• 做多黃金和加密貨幣 (對沖無序風險)。

• 做空 30 年期美債 (因為聯準會是在經濟「繁榮」而非「衰退」中降息)。

• 做多美國科技股與 EAFE(已開發國際市場)/ 新興市場的價值股 (泡沫雙向對沖)。 這些交易很可能在聯準會真正改變政策或首次降息之前就提前啟動。