德銀：五大潛在導火線 恐掀夏季市場風暴

時序進入第 3 季，也就是歷史上的動盪期，德意志銀行 (Deutsche Bank) 特別點出今夏值得留意的五大潛在導火線。

MarketWatch 報導，由於市場流動性低、許多投資人缺席，過往幾次市場危機都在夏季、也就是. 第 3 季期間發生，知名例子如下

• 2024 年：日元利差交易突然反轉，引爆全球股市重挫、波動率指數 (VIX) 飆升到 65。
• 2022 年：聯準會 (Fed) 主席鮑爾發表鷹派演說，Fed 連續三次升息打通膨，一連升了 75 個基點。
• 2015 年：2015 年中國股災，上證指數暴跌 43%。2015 年希臘國債危機，希臘退出歐元區的可能性讓歐洲股市陷入混亂。
• 2008 年：雷曼兄弟破產引爆金融危機。在此之前已有前兆可循，即 2007 年夏季的次貸危機，導致英國北岩銀行（Northern Rock）擠兌，以及法國巴黎銀行（BNP Paribas）凍結客戶提款。

至於今年夏季，德意志銀行策略師 Henry Allen 指出五個可能引爆危機的源頭：

1、貿易戰升級風險

美國總統川普已設定 8 月 1 日為對貿易夥伴加徵關稅的下一個時間點。儘管市場已經逐漸適應川普的妥協，以及「最壞情境在最後一刻逆轉」，但這一次的不確定性更高，也讓政策更難以預測。

2、關稅推高通膨，干擾降息預期

已經實施的關稅措施將造成滯後影響，進而推升通膨。目前市場仍預期聯準會 (Fed) 在今年下半年會有數次降息，但如果消費者物價指數 (CPI) 意外惡化，降息預期將有變化。

反之，若經濟數據欲振乏力，也可能再次引發市場對經濟衰退的擔憂，將打擊風險胃口。

3、財政風險與殖利率上升壓力

不只是美國，多個 G10 國家都面臨財政困境。2025 年以來，隨著「期限風險溢酬』（term risk premia）上升，美國、日本與英國的長天期公債殖利率同步上揚。

殖利率上升是投資人對政府高赤字擔憂的直接反映，這可能引發更多市場波動。

4、地緣政治衝突

自俄羅斯 2022 年入侵烏克蘭以來，地緣政治風險持續讓市場困擾。中東、南亞等區域的衝突情勢，也從未間斷。Allen 指出，目前地緣政治是波動率的重要來源，任何一場衝突都可能突然升級成全球性災難。

5、無法預料且難以應付的「黑天鵝」

雖然今年以來的市場震盪，尚未真正破壞風險資產，但這要拜各國政府迅速回應與干預之賜。若未來出現來自意想不到方向、難以量化也難以回應的未知風險，情況就可能完全不同。