【街口投信】股市及債市、台股週報

【股市】
街口投信分析上週經濟數據，美國 6 月非農就業人口增加 14.7 萬人，遠高於市場預期的 10.6 萬人，失業率也降至 4.1%，優於預期的 4.3%。受此影響，市場對 7 月降息的預期快速降溫，Fedwatch 顯示，9 月降息 25 個基點的機率降至 64%，低於一週前的 75%。美國國會方面，川普政府提出的大而美法案已獲參眾兩院通過。據無黨派分析，這項法案未來十年將讓美國公債增加 3.4 兆美元。貿易談判方面，美國總統川普宣布，美越已達成貿易協議，內容包括美國對越南商品徵收 20% 的關稅，以及 40% 的轉運關稅，而美國能夠免關稅進入越南市場。一週來看，川普宣布已與越南達成協議，對許多越南出口美國的商品徵收 20% 關稅，越南對美則全面開放。此外，雖然美國政府透露與印度的協議即將出爐，但與日本的談判則遭遇瓶頸。與越南優於預期的貿易談判結果加上超出預期的 6 月非農數據推動美股持續走高。上週通週標普 500 指數上漲 1.7%，那斯達克上漲 1.6%、道瓊工業指數上漲 2.3%。類股部分，因非農就業數據顯示勞動市場依然穩健，化解衰退疑慮，市場資金轉往經濟循環性類股，推動標普原物料上漲 3.7%；金融、科技類股通週漲幅亦達 2.4% 以上，表現較佳。

本週市場關注焦點包含 6 月 FOMC 會議紀要，以及 7 月 9 日對等關稅豁免期將至。

街口投信表示，7 月 9 日為美國關稅豁免期最後期限，美國有望在接下來幾天宣布多項重大貿易協議，談判較樂觀的有印度、歐盟、加拿大、泰國等；談判遭遇瓶頸的則有日本。財政部長貝森特表示，目前美國專注於 18 個主要貿易夥伴，這些國家佔美國貿易逆差的 95%，但許多國家在談判過程中進展緩慢。預計在 7 月 9 日前通知其他國家調高關稅，這些新關稅將於 8 月 1 日正式生效。本週市場關注焦點仍在即將公布的一系列貿易協議，市場較為波動，但幅度不至於太大。預期因美國會先公布已達成且獲得較好條件的貿易協議，對美股看法為震盪中略偏上。

* 以上所提及之個股或公司 ，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【債市】
街口投信指出，經濟活動面，6 月 ISM 製造業指數自前期的 48.5 小幅上升至 49，預期為 48.8，其中銷售價格指數自前期的 69.4 上升至 69.7，預期為 69.5，新訂單指數自前期的 47.6 下降至 46.4，低於預期的 48.1，就業指數自前期的 46.8 下降至 45，低於預期的 47.1。整體受到訂單和就業下降影響，美國製造業連續四個月處於收縮區間。6 月 ISM 服務業指數自前期的 49.9 上升至 50.8，其中服務價格支付指數自前期的 68.7 下降至 67.5，新訂單指數自前期的 46.4 上升至 51.3，就業指數自前期的 50.7 下降至 47.2，整體除了就業數據，其他指標皆有改善。

就業面，5 月 JLOTS 職缺數自前期的 739.5 萬上升至 776.9 萬，預期為 730 萬，職缺率 4.6%，高於前期與預期的 4.4%，離職率自前期的 2% 上升至 2.1%，裁員率自前期的 1.1% 下降至 1%。6 月非農就業新增數自前期的 14.4 萬小幅上升至 14.7 萬，其中私部門就業變動自前期的 13.7 下降至 7.4 萬，製造業就業維持減少 7 千，過去兩個月薪資淨修正自前期的減少 9.5 萬上升為 1.6 萬，6 月失業率自前期的 4.2% 下降至 4.1%，勞參率自前期的 62.4% 下降至 62.3%，6 月平均時薪年比自前期的 3.8% 下降至 3.7%，皆小幅低於預期。

由於經濟活動與就業數據優於預期，過去一週，2 年期美債利率上漲 13.19 bps 至 3.88%，10 年期利率上漲 6.88bps 至 4.35%。

信用市場面，由於經濟數據表現優於預期且市場對 FED 年內降息預期回升，資金流向風險性資產，其中與利率高度敏感的非投資等級債券，更受到投資人的青睞。過去一週，彭博美國投資級公司債指數利差收斂 9.95bps 至 76.64 點，指數報酬上漲 0.27%；彭博美國高收益公司債指數利差收斂 24bps 至 268 點，指數報酬上漲 0.46%；彭博新興市場債指數利差收斂 6.42bps 至 204 點，指數報酬上漲 0.49%。

本週美國經濟數據較為清淡，關注中小型企業樂觀指數、NY FED 一年通膨預期與 FOMC 會議紀要，本週美國財政部將標售 3、10 與 30 年期的公債。

* 以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【台股】
街口投信表示，隨著先進製程需求持續成長，國際上三大晶圓廠持續在先進製程上持續競爭，目前包含台積電、英特爾與三星三大晶圓巨頭正展開不同戰略布局；整體來看，台積電仍領先其他競爭對手，英特爾雖然面臨組織重整的局面，但仍掌握相當的關鍵技術，三星的處境較為尷尬，在技術與財務的雙重壓力下，可能在未來發展上會受到較大的限制。

以近期三大晶圓廠宣布的先進製程量產時間，就可以看出這樣的端倪，台積電持續推進 1.4 奈米製程，預計 2028 年量產，英特爾則將重心從 18A 轉向 14A，而三星則因財務壓力宣布延後 1.4 奈米量產至 2029 年，顯示近年來的晶圓代工業務不振而帶來的財務壓力，已使得三星在技術與量產上都較前兩家廠商有落後的情況。

就台積電近期發布消息來看，由於台積電目前在先進製程上具有一定的領先幅度，相較於其他競爭對手採取較為穩紮穩打的策略，不一定採用更先進的技術，而是在每個節點上避免同時採用太多沒有採用過的新技術來縮短良率的提升。此外，也由於市場地位領先，使得台積電可以有更多時間來嘗試新的技術，作為未來發展的伏筆。

而三星在追趕前兩家競爭者的壓力下，近年常有嘗試彎道超車卻不甚預期的情況，投入先進製程的大筆資金屢屢無法獲得回報，也成為整體集團的財務壓力，因此目前認為台積電在先進製程仍有相當的領先差距，且未來若 INTEL 與三星無法有效趕上，則未來 2-3 的競爭局面仍有利於台積電的成長。

* 以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。