美債解套遙遙無期 美補貼力挺台積電、蘋果折疊機突圍在即

過去被視為避險港灣的美債，如今也面臨著嚴峻考驗。許多投資者曾將美債視為「送分題」，尤其是在降息預期下，但美債市場近期卻頻頻讓投資人失望，甚至出現長達 60 個月的套牢期。這不禁讓人質疑，美債是否真的是無風險資產，抑或是一場世紀騙局？

美債的致命問題在於其以美元計價，而美國政府處理債務的方式，往往是透過美元貶值來稀釋債務，這卻會導致債券收益的縮水，兩者之間形成衝突。近年來美國貨幣供給量不斷攀升，加劇了美債的風險。自 4 月關稅引發美債暴跌，加上 5 月匯率問題導致以台幣申購的美元計價債券也跟著下跌，許多投資者陷入恐慌。特別是近期台幣升值超過 10%，對債券投資收益造成了進一步的衝擊。

債券市場的快速擴張，從 2022 年的 1.2 兆規模、15 萬收益人數，到 2024 年突破 3 兆規模、超過 200 萬收益人數，顯示大量投資者湧入，使得當前許多投資人面臨慘遭套牢的困境。儘管債券市場波動劇烈，但目前已接近底部。即使今年不降息，明後年降息的可能性仍高，且近期美債殖利率已趨於和緩。隨著「大而美法案」的通過，債務上限大幅提升，加上穩定幣的發行將成為美債的重要支持者，美債的長期支撐力道依然存在。

債券市場在未來半年仍可能波動較大，投資人應保有風險意識，但也避免過度解讀或自我嚇唬。例如，若新台幣不再持續升值，且利率沒有上升的可能性，則不需過度擔憂。此外，想要平衡資產配置，投資美債並非唯一的選擇，金融債或 BBB 以上的非投等債，除了具備穩定的現金流外，也有助於降低波動風險。

在美國擴大晶片產業扶植政策之下，台積電 (2330-TW) 無疑是最關鍵的受惠者之一。美國新提出的半導體法案除了延續《晶片與科學法案》的補助精神，更進一步加碼稅收抵免，並取消金額上限，鼓勵業者加速建廠與投資。台積電作為全球晶圓代工龍頭，已在亞利桑那州推動三座先進製程晶圓廠的建設，未來幾年將可望享有更多稅務優惠與政策紅利。特別是新法案規定，明年底前動工的建廠案，即便未來持續追加資本支出，仍可適用抵稅，讓台積電更有誘因擴大美國佈局。

同時，外資機構 Needham 發布最新報告，持續看好台積電在 AI 晶片領域的領導地位與強勁成長。分析師 Charles Shi 預估，隨著輝達每年推出新一代 AI 處理器並交由台積電代工，台積電 AI 相關業務營收將從 2025 年的 260 億美元，攀升至 2026 年的 330 億美元，2027 年更上看 460 億美元，成為推動業績成長的最大引擎。報告也指出，台積電在高階製程如 3 奈米、2 奈米領域遙遙領先，目前尚無實質競爭者，未來數年內地位穩固無虞。

除了 AI 晶片，台積電同時是蘋果、高通、AMD 等大廠的主要晶片代工夥伴，涵蓋智慧型手機、高效能運算、雲端資料中心等多項應用，幾乎壟斷全球最先進的晶圓代工市場。隨著全球對 AI 與數位基礎建設需求持續升溫，台積電的產能利用率與先進製程需求將長期維持高檔。Needham 因此重申「買進」評等，並上調其 ADR 目標價至 270 美元，直言「台積電是數位經濟擴張的根基」，為半導體產業中最具長線投資價值的標的之一。

川普政府近期推動「對等關稅」政策，將對越南進口商品課徵 20% 關稅，遠低於先前公布的 46%，但仍可能對蘋果 (AAPL-US) 造成影響。蘋果執行長庫克早在今年 5 月表示，未來除 iPhone 外，多數裝置將由越南供應，包括 iPad、Mac、Apple Watch 與 AirPods 等。這些產品未來進口至美國都將面臨 20% 的基本關稅，雖然不屬於川普新設的「40% 轉運關稅」範圍，但仍將推升成本。不過，瑞銀分析師認為影響有限，主因 iPhone 仍在中國與印度生產，越南產品多為非核心類別，整體營收貢獻偏低，不致大幅壓縮毛利率。

另一方面，市場關注已久的折疊 iPhone 也傳出新進展，供應鏈透露，蘋果已於 6 月啟動 P1 原型機試產，預計 2025 年底完成開發流程，並於 2026 年下半年上市。初期規劃出貨量約 700 萬台，但仍可能視市場反應進一步調整。蘋果折疊機已投入超過 5 年開發，歷經多次改版，過去始終未正式亮相，現在終於有望量產。雖然全球折疊機市場近年成長放緩，但蘋果具備產品整合與品牌優勢，未來能否複製過往改變市場格局的實力，成為外界關注焦點。

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