《外資精點》大和削申洲目標價至90元,下調盈測反映關稅影響

　　《經濟通通訊社7日專訊》大和研究報告指出,美國對越南與柬埔寨加徵報復性關稅,而上述兩個國家為申洲國際(02313-HK)所有海外產能所在地,該行指出,申洲國際目前的跌幅恐屬市場過度反應,因該公司2024年美國營收佔比僅16%,遠低於同業水平。該行維持申洲國際「買入」評級,目標價則由92元下調至90元。

　　大和指出,申洲國際採用的「船上交貨」(FOB)定價模式不包含目的國關稅。雖然公司強調自2018年貿易戰以來從未承擔關稅成本,但該行的基本情境假設是,考量此次下游品牌面臨通脹與成本激增導致的需求疲軟壓力,申洲最終可能需分攤部分新增成本,或對其產品均價(ASP)與毛利率造成壓力。不過,由於2025年第二至第三季訂單已基本鎖定,顯著影響預計將延至2025年第四季顯現。此外,距離4月9日關稅生效僅一周,不排除美國政府部分撤回關稅措施的可能性。

　　該行指出,申洲2025年訂單已滿載,產能擴張節奏才是關鍵瓶頸。相較於晶苑國際(02232-HK)與華利集團(300979-CN)等同業相比,申洲的美國曝險明顯偏低。該行認為憑藉優異的盈利能力與規模優勢,申洲在全球關稅動盪中有望進一步搶佔供應鏈份額。

　　該行將申洲2025-27年度每股盈利預測下調2-5%,以反映新關稅對平均售價及利潤率的潛在負面影響。(kl)

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