銀河期貨：9月8日晨會紀要

股指：昨日股指小幅震盪，上午在PPP、環保等熱門板塊的引領下走升，尾盤熱門板塊有所回落，中小創乏力轉跌，此外國內期市焦炭、動力煤大跌，打壓煤炭股。

消息：第一：G20峰會公報：重申致力於避免競爭性貶值，決定使用所有貨幣、財政和結構性工具。

中方將繼續實施積極財政政策，支持結構性改革並適度擴大總需求。——利於穩定經濟形勢。

第二：國常會要求，加大積極財政政策實施力度，積極化解過剩產能，堅決淘汰落後產能。進一步放開基礎設施領域投資限制。要制定進一步擴大開放利用外資的措施，加快復制推廣自貿試驗區試點新經驗。

v第三：國務院15路督查組督查經濟運行情況，將涉及到今年以來國務院穩增長政策的落實，以及供給側改革的落地、實施創新、保障和改善民生等問題。

目前市場熱點匱乏，缺乏輪動邏輯和接力板塊，又缺乏長期邏輯，大股東信心不足。但隨着改革的推進，去產能，國企改革，加強監管，減輕企業負擔等，促使資金脫虛向實等，以及積極地財政政策，市場仍不至於太悲觀。美聯儲加息再度延也給市場短期支撐，但中長期上漲仍缺乏邏輯，短期偏強，但不要追漲，把握回調機會，中期震盪思路。

LLDPE：昨日塑料期貨高位震盪，開於8840，收於8865，成交量減21萬手至37.2萬手，持倉量減4868至53.7萬手。上游方面，市場質疑關鍵的產油國凍結產量，歐美原油期貨盤中下跌。然而伊朗表態支持凍結產量將國際油價脫離了盤中低點而強勁反彈。歐美原油期貨收盤後，美國石油學會發布的庫存數據令市場意外，原油期貨在盤後電子交易系統大漲3%。WTI原油漲0.67美元，平均價45.5美元/桶，布倫特原油漲0.72美元，平均價47.98美元/桶。現貨方面，昨日PE市場價格窄幅震盪，華東部分線性價格下跌50-100元/噸，華南個別高壓略高100元/噸，其余價格小幅波動。線性期貨低開震盪走高，但部分石化漲跌互現，市場交投迷茫，商家隨行報盤居多。下游需求延續疲軟，按需采購為主。華北地區LLDPE價格在8800-9050元/噸，華東地區LLDPE價格在9000-9400元/噸，華南地區LLDPE價格在9300-9550元/噸。盤面看，目前均線系統纏繞，MACD綠柱縮短，跌勢漸止，近期預計重回震盪走勢，建議觀望。【僅供參考】

PP：昨日PP期貨高位震盪，開於7321，收於7318，成交量減30.7萬手至23.6萬手，持倉量減39614至63.6萬手。現貨方面，昨日國內PP市場行情窄幅盤整。期貨盤面高位運行，提振市場心態。石化出廠價穩定，對市場成本形成一定支撐。商家多持穩出貨，個別小幅調整。下游工廠按需采購，市場成交略有好轉。目前華北市場拉絲主流價格在7950-8100元/噸，華東市場拉絲主流價格在8100-8300元/噸，華南市場拉絲主流價格在8150-8330元/噸。盤面看，目前均線系統纏繞，MACD綠柱縮短，跌勢漸止，關注60日均線附近表現。【僅供參考】

鋼材：夜盤螺紋鋼期貨主力合約價格延續弱勢，rb1701成交縮量，尾盤繼續增倉收於2325。宏觀方面，穩增長再添新動能，萬億PPP馳援基建投資；中國8月外匯儲備降至31851.7億美元，創逾四年半新低；央行通知：明年300萬以上商業匯票應全部通過電票；地方債發行規模猛增，前8個月達4.8萬億元。行業方面，據中鋼協統計，8月下旬重點鋼企粗鋼日均產量168.08萬噸，環比上一旬末減少6.82萬噸，降幅4.34%。據此估算，本旬全國粗鋼日均產量221.2萬噸，旬環比下降3.48%。截止8月下旬末，重點鋼企鋼材庫存為1239.4萬噸，比上一旬減少93.57萬噸，降幅7.02%；煤炭鋼鐵企業負債率未現明顯下降；發改委等今召集大煤企開會，抑制煤價過快上漲；美國商務部就定尺鋼板發出初步裁決：中國定尺鋼板獲得210.5%的可抵消補貼。現貨方面，國內建材市場主導地區價格下跌。北京地區大螺主流報價2510元/噸左右；唐山三級抗震主流2550元/噸；上海地區主流報價在2440-2470元/噸；熱卷方面，上海5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格2770元/噸左右；天津5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格2830元/噸左右。坯料方面，唐山鋼坯價格降40至2200元/噸。限產令並未對價格形成支撐，現貨價格轉入跌勢，主力合約增倉下破，期貨貼水進一步擴大，顯示市場對遠期價格呈現悲觀情緒，操作上，可持弱勢思路對待，主力合約關注2280-2400運行區間。（僅供參考）

鐵礦：夜盤鐵礦主力合約價格震盪走弱，i1701成交尚可，尾盤減倉收於404.5。宏觀方面，穩增長再添新動能，萬億PPP馳援基建投資；中國8月外匯儲備降至31851.7億美元，創逾四年半新低；央行通知：明年300萬以上商業匯票應全部通過電票；地方債發行規模猛增，前8個月達4.8萬億元。行業方面，據中鋼協統計，8月下旬重點鋼企粗鋼日均產量168.08萬噸，環比上一旬末減少6.82萬噸，降幅4.34%。據此估算，本旬全國粗鋼日均產量221.2萬噸，旬環比下降3.48%。截止8月下旬末，重點鋼企鋼材庫存為1239.4萬噸，比上一旬減少93.57萬噸，降幅7.02%；煤炭鋼鐵企業負債率未現明顯下降；發改委等今召集大煤企開會，抑制煤價過快上漲；美國商務部就定尺鋼板發出初步裁決：中國定尺鋼板獲得210.5%的可抵消補貼。現貨方面，國產礦主產區市場價格平穩。目前遷安66%干基含稅現金出廠620-630元/噸；棗莊65%濕基不含稅現匯出廠585元/噸；萊蕪64%干基含稅承兌出廠530元/噸；北票66%濕基稅前現匯出廠395-405元/噸。進口礦方面，進口礦現貨市場價格平穩。青島港61.5%pb粉主流報價在435元/噸左右；曹妃甸61.5%pb粉主流報價在445元/噸左右。普氏指數降0.75至59.15。主力合約延續弱勢，受鋼價大幅下跌影響，成本下降預期增強，趨勢上礦價或存下行空間，短線主力合約關注400一線支撐。（僅供參考）

焦煤焦炭：焦煤焦炭震盪走低，JM1701合約減倉14406收於890.5元/噸；J1701合約減倉16186收於1189元/噸。宏觀方面，央行：8月外匯儲備環比降至31851.7億美元，再創2011年12月以來新低；環比下降158.9億美元，降幅創5月以來最大，且為連續兩月下降；地方債發行速度及規模猛增，前8個月達4.8萬億元，超過去年全年；機構預計，今年全年地方新增債及置換債總額將超6萬億元。行業方面，國家發改委等部門今日將召集神華、中煤等數十家大型煤炭企業分管煤炭生產的負責人召開會議，議題是「穩定煤炭供應，抑制煤價過快上漲預案啟動」。有業內人士判斷，此次會議的結果或正式宣告部分煤炭企業適當放松276個工作日制度，釋放部分先進產能。現貨方面，6日普氏峰景焦煤166.75漲2.5，低揮發焦煤165.25漲2.25，中揮發焦煤152.5漲2.5，半軟99.50漲0.5；低揮發噴吹111漲0.75，中揮發109漲0.75。CFR中國。6日普氏焦炭CFR印度238.5，FOB中國（CSR62）228，FOB中國（CSR66/65）229，均均穩。投資建議：近期煤炭行業協會會議備受關注，若「276」政策有所放松，則影響供應預期，前期煤焦上漲基礎會受到沖擊；今日盤面受會議內容影響較大，若放松管制，則前期空單可繼續持有。（僅供參考）

宏觀：周四（9月8日）

美國股市在紀錄高點附近徘徊；在好壞不一的經濟數據公布後，投資者揣摩美聯儲貨幣政策動向。里士滿聯儲行長Lacker（無投票權）：盡管ISM數據疲軟，美聯儲仍有很強理由加息，美聯儲Williams：經濟處在充分就業狀態，2%通脹目標也「近在咫尺」，逐漸升息是合理的。和Lacker一樣，Williams近期的態度仍然鷹派，並未受到近期美國經濟數據影響。美國7月JOLTS職位空缺587.1萬，打破4月份所創紀錄最高位，預期563萬，前值562.4萬修正為564.3萬。聯邦利率期貨隱含9月份加息一次的概率降至15%，而12月份加息一次的概率從39.1%升至42.4%。

歐洲方面，英國央行行長卡尼在議會聽證會上捍衛脫歐公投前後的央行決策，稱英國的衰退風險下降，對加大刺激的決定感到滿意，卡尼指出，如果經濟按預期發展，那麼就將有理由在接近年底時再度降息，英鎊應聲大跌。

國內方面，中國8月末外匯儲備報3.19萬億美元，較7月末減少159億美元，並創2011年以來最低，中國資本流出速度再度加快。

銅：周三銅市先揚後抑，銅價一度最高觸及4688.5美元後無力維持，後跌去大部分漲幅。近期公布的美國ISM制造業指數、非農等經濟數據均大幅不及預期，這令市場對於美聯儲加息預期有所降溫一度使美元指數下挫並給銅價提供部分支撐。美聯儲褐皮書表示，7月底到8月間美國國內經濟以溫和速度增長，通脹輕微抬頭，美元指數能否有效止跌值得關注。今日晚間歐洲央行將宣布利率決議。從銅市來看，周三LME庫存繼續增加4625噸至34萬噸，LME現貨貼水擴大1.25美元至貼18.25美元。近兩日LME庫存增速開始逐漸減弱，前期連續十余日的庫存快速增加已經使得LME庫存達到2015年9月14日以來最高，現貨貼水受庫存打壓已接近年內最低水平貼20美元。供應方面，智利國家銅業旗下Salvador銅礦罷工進入第三天，該礦運營中斷，該礦本年預計銅產量為6.3萬噸。從技術上看，銅價位於低位波動，我們關注阻力位的有效性，LME為5周均線4690美元，國內為37000元。(免責聲明：期貨市場風險莫測，交易務請謹慎從事，操作建議僅供參考)

棉花：周三ICE期棉價格尾盤小漲,12月合約69.43美分/磅，漲0.22（0.32%），成交減少。9月7日，上周美棉長勢恢復使棉價盤中走低，隨後美國得州降雨的消息繼續引發炒作，ICE期貨尾盤拉升，合約價格小幅收高。近期美國颶風多發，市場對美國新棉質量非常關注。

隔夜鄭棉期貨合約震盪走低，1609合約漲10至13530，1701合約跌125至13995，1705合約跌115至13985，目前鄭棉持倉46.4萬手。截至9月7日，儲備棉輪出累計成交215.92萬噸，進口棉成交總量：29.63萬噸，成交率：98.16%；國產棉成交總量：186.29萬噸，成交率：84.99%。本周儲備棉輪出底價再次下調289元/噸至13458元/噸，進入9月份離儲備棉競拍結束時間不多，新花預期價格高，紡織企業備貨低價儲備棉熱情高，9月7日儲備棉成交率98.16%，成交均價13377(上一輪出日成交均價13249元/噸)。新疆新棉方面，昨日已經開始有新疆企業預約入庫了，該企業8月20日開始收購籽棉，目前以絮棉為主。長期來看國內棉花是在大量消耗棉花庫存的周期中，而且後期想要恢復之前的產量很難，因此長線鄭棉震盪偏強。短期內儲備棉成交量大，紡織企業提前備貨儲備棉，後期新花集中上市後積蓄的銷售壓力將更大，但是企業搶收和農民惜售預期會使得新疆新棉開秤價高，預計鄭棉將震盪走勢。另外近日國內黑色板塊大跌，商品走空氛圍濃影響棉花走勢，關注大宗商品整體走勢。(免責聲明：期貨市場風險莫測，交易務請謹慎從事，操作建議僅供參考)

鎳：隔夜倫鎳震盪收漲，現貨方面，LME鎳貼水縮小3.75到貼水48.5美元，庫存減少144到367752噸。行業方面，8月份我國鎳鐵產量較去年同期同比減少6.27%。其中，江蘇、遼寧地區較7月份有所減少，而內蒙地區高鎳鐵產量較7月份相比有所回升。國內電解鎳產量仍維持在低位，正在生產的5家鎳企產量保持穩定，前期停產鎳企仍未有復產跡象。江浙地區鋼廠在G20峰會結束後產量預計將有所回升，鎳下游消費預計回暖，整體供需情況仍處於偏暖狀態。再加上本周菲律賓方面再次宣布要關停更多礦山，鎳價下方仍有較強支撐。盤面上看，短期鎳價反彈至10000-15000美元盤整區間，在10周均線附近承壓，我們關注鎳價能否有效突破10周均線，倫鎳為10250美元，滬鎳為81200元。

鋅鉛：隔夜LME鋅鉛小幅走高後回落，LME鋅收於2319美元/噸，LME鉛收於1919美元/噸；帶動夜盤滬鋅鉛小幅下挫。宏觀方面，7月JOLTS空缺職位數刷新最高紀錄且連升兩個月，由6月略上修564.3萬個，續升至587.1萬個，遠超市場預期563萬個；舊金山聯儲主席Williams和里士滿聯儲主席Lacker先後表態認為加息有理，美元指數止跌企穩。庫存方面，LME鋅庫存持平於449925噸，LME鉛庫存減少500噸至186500噸；LME鋅現貨貼水繼續擴大至貼水7.5美元，國內0#鋅升水50-70元，國內整體成交以長單交易為主，下游逢低少買，現貨市場相對低迷。行業方面，彭博報道五礦資源聘請高盛作為咨詢顧問處理GoldenGROVE礦業事宜，目前該礦山仍處於前期開發，預計2018年年初才能投產。全球新增鋅礦投放集中在2018年，現階段鋅精礦緊缺或難以通過增加供應來填補，給予鋅價較強支撐。盤面上來看，滬鋅下探18000關口暫獲支撐，成交量放大顯示多空拉鋸，繼續調整空間不大，延續穩固整理；滬鉛在10日均線有支撐，尾隨鋅價窄幅波動。

甲醇：夜盤MA1701合約受套利盤打壓窄幅走低，開盤2020，收於2012，減倉6706手。現貨市場維持漲勢：本周西北指導價↑40，北線1550-1770，南線1580，具體出廠在1620-1640↑30-40；陝西關↑30，現匯1630，承兌1660；山西臨汾1570-1640↑20，晉城1620-1650↑30；河北調漲，石家莊及周邊1680-1720↑20，文安不含稅1700-1720↑50-70，唐山1700；山東今日繼續拉漲，南部出廠穩在1750-1770高端↑10，臨沂不含稅1750，淄博東營送到報價1830-1840↑20-40；港口報價穩，太倉現貨成交1880-1885↑5，10月紙貨1930-1935↑10，11月紙貨1960↑10；廣東成交1925-1935。近期內地下游需求有所恢復，主產區出貨順暢；目前沿海庫存繼續增加至103萬噸，預計8月進口保持在80萬噸水平；沿海高庫存壓制對現貨形成壓制，但因G20過後存在下游備貨需求和旺季、新建烯烴需求等炒作因素，中期利空效應遞減，盤面走勢區間震盪偏強，中線可逐步逢低介入多單。目前盤面短期拉漲節奏較快，再次給出高升水引發套利盤，短線或將承壓，關注1980-2050區間。（僅供參考）

白糖：鄭糖8日夜盤高開下滑，主力1701合約下跌32元，或0.51%，至6219元/噸，持倉量減少1.1萬手至71.4萬手，8月全國產銷數據意外利多被新疆提前開榨在一定程度上抵消，期價在外盤盤中的下跌影響下走低，盤面高位震盪格局仍維持。洲際交易所(ICE)原糖期貨周三震盪收高，全球糖市連續第二年供應短缺的預期為市場提供支撐，不過期糖仍限於窄幅區間內，因持有大量凈多頭頭寸的基金和有大量糖待售的實貨交易員僵持不下。10月原糖期貨合約收高0.07美分，或0.4%，報每磅20.29美分。截至2016年8月底，本制糖期全國累計銷售食糖726.88萬噸（上制糖期同期879.3萬噸），累計銷糖率83.53%（上制糖期同期83.3%）。截至8月底全國工業庫存143.31萬噸，同比減少32.99萬噸。其中8月份單月銷糖126.49萬噸，同比增加19.94萬噸，環比增加一倍多。這和各主產區8月的產銷數據反應出的情況有較大差距，對比下占全國糖產量6成左右的最大主產區廣西產銷數據，8月廣西單月銷量61萬噸，同比去年減少18.3萬噸；產銷率81.7%，同比下降5.94個百分點；工業庫存94萬噸，同比增加15.7萬噸。廣西產銷數據無論是單月銷量、產銷率還是工業庫存同比都是偏空的；且全國8月銷糖量較已公布的占全國糖產量9成左右四大甘蔗主產區8月銷售總量86.42萬噸竟然高出40萬噸，工業庫存竟然較四大主產區的工業庫存總量163萬噸還低20萬噸，全國8月產銷數據意外利多。不過，由於新榨季新疆產量預期增加，2015/16榨季新疆累計產糖43.23萬噸，全國16/17榨季生產或於9月19日拉開序幕，首家糖廠的開榨時間同比提前了6天。甜菜糖的提前生產上市在一定程度上抵消了全國產銷數據的意外利多影響；9月銷售數據預計會有較大幅度的下滑，按85萬噸的歷史最高水平，榨季末結轉工業庫存預計58萬噸，處於偏低的水平，但交割庫還有大量的倉單，扣除9月交割約20-30萬噸外還有30萬噸左右可供10-11月的需求；另外，10月中旬將拋儲，這也將幫助補充市場供應。但10月中旬前，市場糖源分布不均，現貨市場可流通量仍顯偏緊，尤其是主產區，再加上拋儲底價預期偏高，這將支撐國內期現貨價格，可能存在一定的炒漲空間，但空間仍有限。且外盤仍然處於高位震盪的格局，階段性的方向也還不明了，鄭糖短期仍建議以高位震盪思路謹慎對待。

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