科大訊飛：人工智能捷報頻傳 買入評級

事件：

公司於8月8日晚發布2016年中報，公司2016年上半年實現營業總收入14.62億元，比上年同期增長40.70%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1.53億元，同比增長7.60%。同時，公司預計2016年1-9月歸屬於上市公司股東的凈利潤變動幅度為0%到50%。

對此，我們點評如下：

上半年公司業務收入繼續保持在40%以上的高速增長，符合我們之前的判斷，同時，公司凈利潤增速顯著低於收入增速，主要在於公司對人工智能以及教育兩大戰略業務投入加大所致。我們預計下半年隨着公司語音交互技術與產品的不斷成熟，以及在政府、客服、汽車等各個細分領域的不斷滲透，收入端將繼續高速增長，同時短期對戰略業務投入加大的趨勢仍將延續。

公司作為A股人工智能領域的核心標的，該業務持續突破是公司當前的最大亮點。在感知智能、認知智能領域已經形成多個階段性成果：1）研制完成可量產的支持遠場識別、全雙工、多輪交互、方言識別等特性的AIUI產品方案，為將在智能汽車、智能家居、智能機器人(300024,股吧)等領域的應用打好基礎；2）在教育領域，已經承擔廣東等多省事英語口語高考的評分任務，基於手寫體識別的中英文作文自動評分技術在全國英語四六級考試及部分省份的中高考考試歷史數據集合上驗證均達到與人工評分高度吻合的水平，並實現了機器對填空、翻譯、問答、中英文作文等在內的文科主觀題型的機器自動評分。

K12業務線亮點頻頻，2B與2C業務雙輪驅動。1）2B方面：目前公司已經完成了10余個省級教育平台、上海、洛陽、衡陽等20余個市/縣/區級教育信息化整體方案的建設，服務覆蓋用戶近8000萬，隨着各地區教育雲平台項目招投標進程的不斷加快，公司未來圈地的進度還將不斷加快；同時，公司面向學校端的智慧課堂產品已經覆蓋了超過30萬個班級，目前已經在十多個省份進行試點推廣，後續公司有望借助示范效應向其他區域推進；2）2C方面：公司在原有2B業務的基礎上，拓展了全新的2C在線教育平台——智學網，目前全國范圍內已經與近百個地市/區縣簽訂長期服務協議，覆蓋學校超過7000所，並構建起了全國規模最大、體系最全、配置最靈活的雲測評大數據分析平台。同時公司上半年收購樂知行完善訊飛K12教育生態，有助於增強公司的數字化校園產線，同時加強公司在SAAS教育雲服務方面的競爭優勢，且二者在市場渠道上能有實現有效互補。

盈利預測及投資建議：我們維持對公司盈利預測，預計公司16、17、18年實現歸屬母公司凈利潤分別為5.41、7.24、9.41億元，分別同比增長27%、34%、30%、，2016-2018年EPS分別為0.42、0.56、0.73元/股。基於公司在智能語音產業中的絕對領導地位，在電信、汽車、教育、家居等領域的領先布局，在互聯網運營模式方面的積極探索，以及不遠的將來人工智能時代對語音交互模式的巨大潛在需求，我們認為公司未來蘊含較大發展潛力及投資價值，維持「買入」評級，目標價40元，對應71*17PE。 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】