交銀國際：上調綠葉制藥長線買入評級 調高目標價至6.5港元

上月宣布收購 Acino 的 TDS 業務。7 月 25 日，綠葉製藥宣佈收購 Acino 的全部股權，Acino 是一家先進透皮藥物釋藥系統（TDS）的領先企業，以及歐洲最大的 TDS 獨立製造商之一。此次收購的現金總代價為 2.45 億歐元。

Rivastigmine：2015 年取得高增長的主要動力。值得我們注意的是，2015 年 Acino的收入和利潤大幅上升，增幅分別達 63.7%和 65.3%。增幅主要是由推出Rivastigmine 所帶動，Rivastigmine 是美國首款仿製藥，於 2015 年第三季度成功推出。我們認為，成功推出 Rivastigmine 反映出 Acino 良好的研發能力，這次收購後將會推動更多創新藥物的研發及上市。

不僅是 Acino 本身：更多協同效應將可實現。（i） 目前，綠葉製藥專注於研發長效緩釋和脂質體技術，而 Acino 的目標為研究復雜的 TDS 領域，專注於中期緩釋技術。因此，交易後可實現研發的協同效應；（ii） 交易完成後，Acino 將被視為是綠葉製藥於歐洲的推廣中心。Acino 可為綠葉製藥的其他管道藥物提供在歐洲的潛在銷售渠道；（iii） TDS 業務在中國仍處於起步階段，這將是 Acino 的一個潛在市場。

上調至『長線買入』評級，調高目標價至 6.5 港元。考慮到 Acino 的潛在利潤貢

獻，我們分別上調 2016 年和 2017 年每股盈利預測至人民幣 27.28 分和人民幣34.67 分。根據我們的收入和盈利預測，我們將評級從『中性』上調至『長線買入』，並調高目標價至 6.5 港元，對應 2016E/2017E 市盈率 19.1x/15.0x。（雙雙）