A股重挫等於中國經濟硬著陸？經理人：風險被誇大

(圖:AFP)

上海股市過去對全球市場的影響力並不大，近期卻突然一躍成為擁有龐大影響力的重點指標，交易員以其度量中國經濟動態，但問題是，中國股指並沒有提供太多關於經濟環境的線索。

一方面，中國股市的投資人主要由散戶和官股投資者組成，他們對經濟基本面並不怎麼關心；另方面，中國股市正在努力消化史無前例融資籌碼所帶來的後果。上證綜合指數去年狂漲 53%，但中國一些經濟主要指標卻在今年滑落至數年低點。

《彭博社》報導，投資亞股市場已有 30 年歷史的 Aberdeen Asset Management 經理人 Hugh Young 直指，中國股市投機性質非常高，有如賭博一般。雖未曝險中國股市，但他也利用這波下跌對其他市場所帶來賣壓，尋找低接的機會。

過去 5 個交易日以來，上證綜合指數下跌 23%，是 1996 年以來最快。不但 A 股波動變得劇烈，市場與全球資產的連動程度也有所增加。據《彭博社》資料，上證指數與 S&P 500 期指、日元的連動突然上揚至史上最高。

中國經濟在世界舞台上日益重要，據 IMF 資料，人民幣是全球第 3 大貿易流通貨幣，僅次於美元、歐元。去年中國經濟貢獻全球成長比重達 38%、是全球最大能源與金屬消耗國、股市規模也僅次於美股。透過去年底才開放的滬港通，以及 1380 億美元的 QFII 及 RQFII 額度，海外資產理經人持有中國股市的比例正穩定增加。

然而中國股市有 80% 以上量能來自散戶，其中更有許多是今年年初才湧入股市的新手；且從 7 月初至現在，中國股市仍然受到政府史無前例入市干預的影響。 LGT Group 私人銀行部門投資長 Stephen Corry 指出，不少投資人認為 A 股重挫是中國經濟硬著陸的訊號，但這風險其實被誇大了。

上證指數的歷史波動幅度相當驚人，在 2005 年底至 2007 年 10 月高點之間指數翻漲 5 倍，至 2008 年 11 月又蒸發 72%。從 2008 年低點，指數花了不到一年時間上漲兩倍，至 2013 年 6 月再跌逾 40%。

大部分時間內，上證指數與國際主要市場關聯度並不高。過去 5 年來，上證指數與 S&P 500 期指的 120 日均線關聯度還不到 0.1，表示幾乎沒有任何關聯。上證指與日元間的關聯度亦然。從周三收盤數據來看，雖然上證指周二收跌 1.3%，但 S&P 500 指數仍然大漲 3.9%。

著書研究中國經濟與市場的學者 Fraser Howie 表示，近期市場如此關注中國股市，只是因為它波動驚人而已。中國經濟發展的確不容忽視，但中國股市的變動卻非人們進行投資決策時會參考的指標。