答應 IMF 不再買幣：薩爾瓦多的比特幣儲備卻還在漲

9 月 17 日，據加密 KOL 餘燼統計的鏈上數據，薩爾瓦多國庫賬上的比特幣，漲到了 7,777 枚，浮盈 1.62 億美元，漲幅 37%。

如果你還記得一年前的新聞，會覺得不對勁：薩爾瓦多不是已經跟國際貨幣基金組織（IMF）簽了協議，承諾不再用財政資金買幣嗎？那這帳戶上的比特幣，怎麼還在增加？

表面停手

時間倒回 2024 年 12 月，IMF 和薩爾瓦多總統納伊布·布克爾（Nayib Bukele）的政府談成了一筆 14 億美元 的 40 個月貸款（Extended Fund Facility）。條件很明確：比特幣不再是強製法定貨幣，私營部門可以自願選擇接不接受；公共部門這邊，"比特幣相關的交易和購買將被限制"。

2025 年 1 月，薩爾瓦多議會火速修法，把 2021 年那部讓它成為全球第一個比特幣法定貨幣國家的《比特幣法》改了。2 月，IMF 執行董事會正式批准放款。3 月的 IMF 國別報告寫得更具體：公共部門新增比特幣購買的上限是零，Fidebitcoin 信託基金要在 2025 年 7 月前清算，政府要退出國家電子錢包 Chivo 的營運。

按這個協議，薩爾瓦多的國庫理應從 2025 年起停止增持。

錢換了個身份

現實是，"每天買 1 枚"的節奏沒停過。這個節奏其實從 2022 年 11 月就開始了，比外界以為的更早——布克爾當時是在 FTX 暴雷、比特幣跌破 1.6 萬美元的至暗時刻宣布這個計劃的，理由是"越跌越買"。三年過去，它撐過了一輪熊市、一次連任、一次跟 IMF 的正麵攤牌，唯一變的是錢的說法。

2025 年 11 月，薩爾瓦多的"比特幣辦公室"公布單日增持 1,090 枚、價值近 1 億美元，數字和 IMF 監管口徑對不上，一度引發外界質疑協議已經破功。

到 2026 年 9 月，IMF 公布第二、三次審查結果，給出了解釋：2025 年 6 月之後新增的比特幣，全部來自"私人捐贈"和國庫內部錢包的整合，不是財政撥款。國家電子錢包 Chivo 的多數股權和營運權，也已經轉給了一家私營營運商，政府只保留少數股權和用戶資產的託管責任。協議里"公共資金零購買"這條紅線，字面上守住了。

規則留了個洞

IMF 的條款管的是"誰花錢"，管不住"誰在收比特幣"。只要買入這件事從財政帳戶挪到私人捐贈、信託整合或者私營化之後的 Chivo 名下，國庫里的比特幣照樣能往上漲，"每天 1 枚"的敘事也照樣能繼續對外講。

對布克爾來說，這筆賬劃算：一邊守住"比特幣立國"的政治招牌和一份浮盈超 37% 的國家儲備，一邊拿到了 IMF 放行的 1.4 億美元新增貸款，後續還有世界銀行、美洲開發銀行等機構承諾的超 35 億美元配套資金在排隊。

對 IMF 來說，賬面上它也贏了——審計確認公共資金沒有新增購幣，程序合規，條件達成，可以繼續放款。至於國庫里的比特幣總量有沒有因為這份協議真的停止增長，不在它驗證的範圍里。

真正被稀釋的，是"公共資金零購買"這條限制本身的分量。它能約束的是財政部直接下單這一種購買路徑，約束不了買入行為換個記賬主體之後繼續發生。

這套結果留下一個懸而未決的問題：如果"私人捐贈"和錢包整合的規模持續擴大，甚至超過當初那條"零購買"紅線本身想約束的量級，IMF 下一次審查會不會重新定義什麼才算"公共資金"。

這份 37% 的浮盈，到目前為止，賬面上是合理的。它能不能一直合理下去，要看 IMF 願不願意，以及有沒有能力，把審查的邊界往前再挪一步。

來源：金色財經

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