Zcash 的百倍神話 這是一場理想主義的復仇

撰文：Eric，Foresight News

K 線圖上，僅有的兩處超過 1500 美元的位置，在手機上只相隔了幾厘米，但 ZEC 走了近 10 年。

這個「老古董」，上線之初在 Bitfinex 最高達到了 25 BTC/ZEC、Poloniex 上甚至出現了 3299.99 BTC/ZEC 的離譜價格（「名義價」摺合約 200 多萬美元），那會兒比特幣也只有 700 美元左右。

但那輪瘋狂持續的時間還沒有現在的 Meme 幣長，從上線的第六天開始，也就是 2016 年 11 月 2 日，到今年 9 月 14 日之前，ZEC 再也沒有到過 1500 美元以上。

就在重回巔峰的一年前，它的價格還在 40 美元附近徘徊。

十年過去，比特幣漲了上百倍。EOS 來了又死，Terra 來了又爆，一輪又一輪明星項目被捧上神壇，後又悄然退場。而一些多年前「技術很好、幣價沒救」的「殭屍」依然藏在交易所無人問津的角落裡，時不時跟着大盤拉出幾根陽線，再默默跌回去。

在這其中，承載着來自上個世紀美國，一群烏托邦狂熱者預言的 Zcash，在 2024 年 7 月跌至 16 美元不到的歷史最低點之後，硬是從墳場裡爬了出來，兩年時間走過近百倍。

密碼朋克的執念

上世紀九十年代，Zooko Wilcox-O"Hearn 在 David Chaum 的 DigiCash 打工。

命運的齒輪在 Zooko 踏入 DigiCash 公司大門的那一刻開始轉動。這個在年輕時留着一頭長髮的「黃毛小子」，日後成為知名的密碼學家以及 Zcash 的聯合創始人，同時也提出了著名的三元悖論「Zooko 三角」：一個網路協議中的命名

年輕時的 Zooko Wilcox-O"Hearn（左一）

創立了 DigiCash 的 David Chaum 可以說是密碼朋克們的祖師爺。他在 1983 年發表了論文《Blind Signatures for Untraceable Payments》，其中核心的盲簽名技術，可以實現讓銀行在不知

1994 年 5 月 27 日，DigiCash 處理了第一筆真正的電子現金交易。之後，包括 Mark Twain Bank、德意志銀行、Credit Suisse 等紛紛採用該技術嘗試小額匿名支付，巔峰時期有數千名用戶和數百家商戶參與了這

但這個比比特幣誕生還早了 20 年的產物實在太超前了，超前到連刷信用卡都費勁的市場根本接不住。1998 年公司破產那天，Zooko 就在場。這顆種子在他心裡一埋就是接近二十年。

DigiCash 關門後 Zooko 沒有死心，轉頭去做了 MojoNation，一個讓陌生人互相出租硬盤和帶寬的去中心化網路，系統里流通的代幣就叫 Mojo。這個項目自然也是以失敗告終，但 Zooko 信仰的方向從沒變過，他要的是一種不被

2009 年比特幣主網正式上線，Zooko 是最早一批為它搖旗吶喊的人。可興奮勁過去之後，他看出一個致命缺陷：比特幣的賬本完全公開，任何人都能看到你錢包里有多少錢，和誰做過生意。

比特幣是一個更好的 eCash，但仍不是 Zooko 心目中完美的貨幣。

Zcash 的「天啟六騎士」

密碼學界其實和 Zooko 一樣，無時無刻不在尋找着「完美」答案。

2013 年，約翰霍普金斯大學的密碼學家提出 Zerocoin 協議，次年進化成 Zerocash 論文。論文的核心就是當下 Web3 行業內被無數次提及和使用的 zk-SNARKs 算法，這讓「所有人都能驗證交易合法、卻沒人知道交易內容」

零知識證明這個概念本身並非 Zerocash 最先提出的，但 Zerocash 卻是第一個真正能同時實現去中心化和端到端加密隱私的落地設計。Zooko 後來在多個採訪中均表示，在看到這篇論文的時候，他的心情「極度興奮」。2015 年，Zoo

矽谷投資人 Naval Ravikant，在公司成立之初就簽了 71.5 萬美元的支票。後續融資中，17 名投資人湊夠了約 300 萬美元，名單里有 Digital Currency Group 的 Barry Silbert，也有 Pan

萬事俱備，Zcash 的主網上線也進入了倒計時。Zooko 和 ECC 為 Zcash 的推出準備了加密貨幣史上最富儀式感的「開幕典禮」。

zk-SNARKs 需要一組公共參數，生成參數的過程會產生一種「有毒廢料（toxic waste）」，誰拿到它，誰就能神不知鬼不覺地憑空印幣。你可以將這組參數理解為 Zcash 的「初始密碼」，誰掌握了密碼就可以偽造零知識證明增發或者雙花

上線當天，總共有 6 個人參與了 Zcash 的參數生成儀式。實名的三人包括了 Zooko 自己、Zcash 技術顧問 Andrew Miller、Coin Center 研究主管 Peter Van Valkenburgh。為了防止被針對

化名 Moses Spears 的參與者，後來被公開是 NCC Group 安全工程師 Derek Hinch，NCC Group 被秘密僱傭，既要誠實執行儀式，也要嘗試從內部「攻擊」儀式，做安全驗證；化名 Fabrice Renault

至於最後一名匿名參與者 John Dobbertin，直到 6 年後的 2022 年，其身份才被揭曉。

2016 年 10 月，分布在三大洲的六個人隔空接力，每人用一台物理隔離的電腦生成自己那段參數，算完就把隨機數連帶着硬體一起銷毀。有人為防信號泄露給機器裹上電磁屏蔽，有人直接放火燒了電腦。只要六個人里有一個是誠實的，只要 6 份參數中有一份

2016 年 10 月 28 日，Zcash 主網上線。在經濟模型上，Zcash 幾乎照抄了比特幣，總量 2100 萬枚，大約四年減半。甚至因為 Zcash 的平均出塊時間是兩分半，區塊獎勵也設計為 12.5 ZEC。但 Zcash 為了降

因為慢啟動機制，市面上的 ZEC 少得可憐，價格被炒到天花亂墜。而隨著供應釋放，價格幾天內腰斬再腰斬，到 2017 年初已經跌破 50 美元。除了「沒貨」，ECC 團隊還夾帶了「私貨」：頭四年，每個區塊 20% 的獎勵直接流向創始團隊、員工

在 ZEC 價格重新站上四位數的那幾天，F2Pool 聯創王純在 X 上曬出了 6 年前 Zcash 成員將 EST 和 EDT 時間混淆的聊天記錄，之後緊接着發文吐槽將部分區塊獎勵直接發給早期團隊的行為，雖然價格漲了，但和同期大熱的 Hy

不靠譜和混亂，確實是 Zcash 早期的底色。而這，似乎也註定了這一路的坎坷。

從高光到無人問津

2017 年 9 月，斯諾登發了條推，說 Zcash 的隱私技術讓它成為最有趣的比特幣替代品。

2017 年時，斯諾登已經獲得了俄羅斯的庇護。雖然距離 2013 年首次曝光美國政府大規模收集民眾隱私的事件已過去 4 年，但其影響力對於彼時尚在蹣跚學步的加密貨幣來說，已經足夠了。

在那個還在談信仰的年代，斯諾登的認可讓信仰加成瞬間拉滿。2018 年 1 月的牛市頂點，ZEC 摸到了 800 美元上下。

斯諾登突然對 Zcash 進行評價，起初很多人都認為是將零知識證明應用於加密貨幣戳中了斯諾登崇尚的隱私權。但在 2022 年，Youtube 賬號 Zcash Media 發布了一個影音，斯諾登親自出鏡承認，他就是參與了 Zcash 啟動儀

後據《財富》雜誌報導和 Zooko 本人回憶，Zooko 在聽到斯諾登在 Bard College 的一次隱私相關演講後，對他產生了興趣。之後，Zooko 通過 Marcia Hofmann（電子前沿基金會 EFF 的資深律師）牽線，聯繫上

溝通之後，斯諾登同意參與 Zcash 的啟動儀式，條件是不收取任何報酬、不持有任何股份，純粹出於公共利益。

隱私衛士站台，加密牛市狂歡，成為了今年 Zcash 再度崛起前的最後一次高光時刻。

但 Zcash 依然太超前了。早期的 zk-SNARKs 生成一筆隱私交易，要在一台大內存電腦上跑將近一分鐘。絕大多數用戶圖省事，直接用透明地址轉賬。世界上最隱私的貨幣，最隱私的功能卻沒人用，非常諷刺。

更扎心的是，最先採用 ZK 技術的鏈沒人用，但它的技術餵飽了別人。Vitalik 對 zk-SNARKs 推崇備至，2017 年以太坊借着 Metropolis 升級，第一次驗證了 zk-SNARK 證明。零知識證明的火種就此撒向整個行業，

冬天到了，春天還會遠嗎？

之後，是長達八年的三層絞殺。

第一層來自監管。2018 年，日本金融廳在 Coincheck 巨額盜幣案之後施壓，Coincheck 下架 XMR、Zcash 和 DASH。2019 年 OKEx 韓國站跟進，2020 年 11 月輪到 ShapeShift，2021

邏輯很簡單，交易所不想惹麻煩，隱私幣成了合規報表上的負資產。2024 年 2 月，幣安直接下架 XMR，整個賽道風聲鶴唳。ZEC 因為保留了透明地址和查看密鑰，勉強留了一線合規生存空間。這個設計上的妥協，當時看是污點，後來看是救命稻草。

2023 年 8 月，美國證券交易委員會（SEC）向 Zcash 基金會發出傳票，時任 SEC 主席 Gary Gensler 正在向無數加密貨幣發出「自證不是證券」的挑戰，Zcash 也沒能倖免。

第二層來自幣價本身。2018 年頂點 800 美元，2019 年跌到 30 美元上下。2021 年那場萬物瘋漲的大牛市，比特幣新高，以太坊新高，連狗狗幣都上了天，ZEC 卻只反彈到 300 多美元，連前高的一半都沒摸到。對一個加密項目來說，

2024 年 7 月，ZEC 跌到了歷史新低的 15.91 美元，市值跌出前五十。那一年它無數次被宣告死亡，大會的觀眾一年比一年少，行情軟體里的排名一路下滑，老 Holder 們自嘲是考古學家，守着一件出土文物等它升值。曾經「最有趣的比特幣

第三層來自內部。創始人獎勵到期引發曠日持久的治理大戰，開發基金怎麼分、分給誰，社區吵了一輪又一輪。ECC 裁員節流，財務捉襟見肘。2023 年 12 月，Zooko 卸任 CEO，把權杖交給 Josh Swihart。Zcash 的第一個時

幣價雖然死了，但工程沒停。

2018 年 10 月 29 日，Sapling 升級激活，屏蔽交易的生成時間從將近一分鐘壓到幾秒鐘，手機錢包第一次成為可能。2022 年 5 月 31 日 NU5 升級，Halo 2 遞歸證明取代了受信任啟動，再也不需要燒電腦的儀式，統一

然後是新的 Zebra 節點，是 2024 年初上線的 Zashi 手機錢包，默認隱私，點幾下就能用。隱私終於從極客玩具，變成了普通人掃碼就能上手的東西，隱私交易的占比峰值一度接近六成。

變化悄悄也反映在鏈上。屏蔽池裡的 ZEC，數量從幾年前總量的 5% 一路爬升，到 2025 年第四季超過 450 萬枚，約占總供應量的 28%。2024 年 11 月 23 日第二次減半，區塊獎勵砍到 1.5625 枚，全網每天新增的供應只

他們花了八年，終於把一輛概念賽車改裝成能上高速的量產車。

引爆從 2025 年 10 月 1 日開始。Naval Ravikant，就是十年前那 17 個投資人之一，在 X 上寫下一句話：比特幣是法幣的保險，Zcash 是比特幣的保險。

他還補了一刀，說比特幣的公開賬本，讓中本聰本人都沒法放心使用比特幣。這句話像一根火柴丟進干透的柴堆，ZEC 一周之內從 54 美元衝到 156 美元上方，一個月後摸到 700 美元。

一開始大家只覺得這是又一次大佬喊單帶來的迴光返照，但事情的發展超出了大部分人的預料。

Arthur Hayes 的家族辦公室 Maelstrom 從 2025 年第三季開始建倉，把 ZEC 買成僅次於比特幣的第二大持倉。他公開說要賣掉比特幣給隱私倉位騰地方，還喊出 1000 美元甚至 10000 美元的目標價。

壓了多年的懸劍也在這時落地。SEC 從 2023 年 8 月開始的調查，在 2026 年 1 月宣告結束，沒有採取任何行動。同一個月還發生了一場虛驚，ECC 全員因為和母機構董事會決裂而集體出走，轉身成立 ZODL，三個月內拿到 Parad

對其他項目來說，內亂幾乎等同於項目的訃告，但對於上升期的 ZEC 來說，止損和另立門戶並不全是壞消息。

與此同時，交易所的通道也一條條打開。

今年 4 月，Robinhood 上線 ZEC，為美國散戶提供了投資渠道。

5 月 6 日，ZEC 單日暴漲近 30%，一天引爆超過 4670 萬美元的空頭倉位。

Grayscale 早在 2017 年就設立了 Zcash 信託，2026 年 8 月 25 日，這隻信託正式轉換成現貨 ETF 在紐交所 Arca 掛牌，代碼 ZCSH，隱私幣第一次走進美股帳戶。上市公司 Cypherpunk Techn

隱私的定價

Zcash 的十年，其實只回答了一個問題。一個對的理念，生在錯的時間裡，值多少錢？答案是 15.91 美元。那生在對的時間裡呢？

10 年前，所有人都知道隱私重要，但因為 Web3 還太過早期，ZK 也太「笨重」，根本達不到可用的標準。時至今日，ZK 的快速最終性讓 ZKsync 早期一度成為代幣化 RWA 的首選，Brevis 的 ZK Data Coprocess

雖然 Zcash 只是一個可以進行隱私轉賬的「貨幣」，和這些高級的應用沒有關係，但 Web3 加持下的隱私已經實實在在成為了需求之一，無論場景是白色，還是灰色。

比特幣在誕生後的很長一段時間裡，也充當着灰色交易媒介的角色，甚至今天依然如此。Zcash 熬了 10 年才將將走到了這個階段，但這也正是來自上個世紀 80 年代，高喊出「強者要自由，弱者要隱私」的密碼朋克最真實的夢想。

在經歷了近半個世紀的洗禮，走過了懷疑、內鬥、監管的重重考驗之後，隱私不再是 Web3 每一輪牛市末期炒無可炒時的曇花一現，而是成為了由 Web3 引火的，在夜空中綻放的煙花。

來源：金色財經

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