華爾街預計美國一年狂借1兆美元短債 展期風險正在升溫

作者：肖燕燕，金十數據

據英國《金融時報》，華爾街多家銀行預計，美國未來一年將通過發行短期公債借入約1兆美元。隨著美國長期借貸成本升至2007年以來最高水平，財政部越來越依賴短期債務融資，也讓美國財政對利率變化更加敏感。

美國銀行預計，截至2027年9月的下一財年，美國將通過發行短期公債凈借入約1.07兆美元，不包括為償還到期債務而籌集的資金。摩根大通預計，2027年全年短期美國公債發行量為1.09兆美元，高盛則預計為9610億美元。

如果按美銀的預測，到明年9月，美國未償短期公債規模將達到約8兆美元，占可流通美國公債的24.3%。高盛同樣預計這一比例明年達到24.3%，2028年進一步升至24.9%。

這一水平已經接近疫情期間的峰值。過去20年裡，短期公債占美國未償債務的比例僅在新冠疫情期間和2008年金融危機前後超過四分之一，而自20世紀80年代以來的長期平均水平為22.4%。

財政部為何越來越依賴短債？

短期公債通常具有更低的融資成本，也更容易獲得市場需求。全球政府近年來都在增加短期債務發行，因為這類債券對發行規模的敏感度通常低於長期債券，殖利率則更直接跟隨央行利率。

目前，一年期美國公債殖利率約為4.4%，10年期約為5%，30年期約為5.3%。長期殖利率持續處於高位，增加了財政部發行長期債務的成本。

美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）一直試圖壓低長期融資成本。上月，他推動擴大財政部對10年至30年期美國公債的購買，令市場感到意外。

與此同時，美國財政部延續了擴大短期公債發行的做法，以滿足政府創紀錄的借款需求。貝森特此前曾批評前財政部長珍妮特·葉倫（Janet Yellen）的類似策略，稱她在2024年美國大選前「控制了貨幣政策」，並「大幅放鬆了融資條件」。

財政部借款諮詢委員會建議，短期公債占未償債務的比例應「隨著時間推移維持在20%左右」，認為這是利息成本、債務融資波動性和展期風險之間的合理平衡。

美國銀行美國利率策略主管馬克·卡巴納（Mark Cabana）表示，財政部正在「試圖平衡」政府債券市場的供需，但如此大規模地發行短債，也意味著利息支出可能變得「更大且更波動」。

Sakonnet Research的亞當·約瑟夫森（Adam Josephson）同樣表示，短債占比上升將使美國償債成本「變得更加波動」。

貝森特的前經濟顧問喬·拉沃尼亞（Joe LaVorgna）則認為，短期公債比例上升本身並非「什麼大事」。

「絕對數字看起來很大，因為赤字本身確實很大。但你可能想把它看作比率——從這個角度看，按歷史標準衡量，它看起來並不完全離譜，」目前擔任三井住友日興證券（SMBC Nikko Securities）美洲首席經濟學家的拉沃尼亞說。

一名政府官員也表示，自1970年美國持續出現預算赤字以來，短期美債發行量占總發行量的比例平均為24.3%。截至上月，這一比例為22.8%，而川普任期內的平均值為21.7%。

升息讓展期風險更受關注

短債占比上升的一個核心風險，在於政府需要更頻繁地為到期債務再融資。

聯準會上周三年來首次升息，將政策利率上調至3.75%至4%的區間，並暗示未來仍可能進一步升息。隨著利率維持高位，美國不斷滾動發行短債的融資成本也可能隨之上升。

兩黨組成的負責任聯邦預算委員會主席瑪雅·麥吉尼亞斯（Maya MacGuineas）表示：「對短期公債的特別關注，讓我們真的很容易受到高展期風險的影響。」

目前，美國短債仍有龐大的買家基礎。貨幣市場基金管理着約8兆美元資產，為短期公債提供了現成需求。

聯準會同樣是重要買家。該機構今年上半年購買了2500億美元短期公債，意味著公開市場實際需要吸收的淨髮行量低於單純根據財政部發行規模計算的數字。

一名財政部官員表示，短期公債發行受到「結構性需求趨勢的影響」。

與此同時，財政部擴大長期公債庫藏股的計劃，也可能進一步增加短期債務發行壓力。一些分析師預計，為壓低長期公債殖利率而進行的庫藏股，需要通過更多短期發行獲得資金。

赤字壓力仍未解決

美國增加短期融資的背景，是聯邦財政赤字持續擴大。

自拜登政府時期以來，美國聯邦政府一直難以壓低財政赤字。國會預算辦公室預計，在未來10年的預測期內，美國赤字規模將維持在GDP的6%左右。

這一水平超過貝森特為川普第二任期結束時設定的3%目標。

貝森特則認為，美國可以依靠經濟增長降低債務壓力。

「在美國，我們沒有收入問題。我們有支出問題。所以我們試圖控制支出，然後憑藉3%的增長，通過增長擺脫這個問題，」他本月早些時候說。

來源：金色財經

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