大宗商品相較美股估值創50年新低 華爾街：為硬資產上行周期布局

華爾街主要金融機構正迅速凝聚一項罕見的共識：實物資源的系統性短缺已悄然展開。

目前大宗商品相對於美股的估值，已滑落至逾半個世紀以來的歷史新低，多種商品類別同步出現物理性短缺，一場「硬資產擠壓」正逐步演變成主流敘事。

估值跌至半世紀低點

傑富瑞(Jefferies)全球金屬與礦業研究主管Christopher LaFemina指出，標普高盛商品指數(S&P GSCI)與標普500指數的比值已徘徊在50多年來的最低區間，大宗商品相較美股被嚴重低估。LaFemina表示，歷史上相似的估值谷底出現在「漂亮五十」與網路泡沫時期，其後商品皆大幅跑贏股市。

他進一步分析，當前低谷主因是散戶與機構法人過度集中於雲端運算、記憶體晶片與AI概念股，一旦AI熱潮降溫，資金勢必轉向長期被忽視的實物資產。

此外，Azuria Capital的Otavio Costa也指出，美元長期走弱的趨勢將進一步為美元計價的大宗商品提供強勁的價格支撐。

瑞銀喊話「為上行周期布局」

在供需嚴重失衡下，銅、鎢、鈾等關鍵商品價格已大幅暴漲。瑞銀(UBS)策略師Sagar Khandelwal建議客戶「為大宗商品上行周期做好倉位準備」。

Khandelwal認為，電氣化、電力需求激增、AI基礎建設支出(資料中心對銅、鋼與穩定電力的集中消耗)、持續的供應約束以及多年投資不足，這五大力量正形成合力，為硬資產創造「完美風暴」。他強調，大宗商品在通膨重燃和能源中斷時，能為投資組合提供極佳的避險保護。

聖嬰現象攪局

除了基建需求，氣候變化正使供應端雪上加霜。巴克萊(Barclays)永續投資研究分析師Craig Rye預警，強烈聖嬰現象恐在2026年底至2027年初達到峰值，成為史上最強事件。

他指出，這將嚴重干擾市場，東南亞的棕櫚油、橡膠等農產品未來18個月內預計暴漲30%至40%；而乾旱引發的水電削減與礦山受阻，亦將推升鋁、銅及動力煤價格。

面對這波結構性轉變，資深大宗商品策略師Jeff Currie總結警告：「實物世界的稀缺性」已是當下最核心的主題，「充裕的幻覺可能已經過去。」

儘管訊號頻傳，多數交易員仍聚焦於科技股。LaFemina等人強調，這種認知落差與低市場參與度，可能正是歷史性的布局契機；但這也意味著，一旦潛在風險釋放，隨之而來的市場反應恐將極為劇烈。