鉅亨雙週報》地緣政治風險與高利率並存，市場該怎麼看？

過去兩週，全球市場在多重壓力下震盪：中東戰火自荷姆茲海峽延伸至紅海，油價自六月底低點強勢反彈；美國長天期公債殖利率站上 5% 高位，歐洲央行也釋出不排除再度升息的訊號，推升資金成本、壓抑企業估值。與此同時，記憶體與人工智慧題材仍是市場焦點，但川普政府提出「強迫勞動關稅」新措施，台灣與歐盟也可能受到影響。面對戰火、油價與利率三重壓力，投資人該如何評估風險，又能把握哪些相對具支撐的方向？

1. 中東兩大航運咽喉受壓，油價重回市場焦點

自 7 月中旬起，美軍連日空襲伊朗軍事目標，並對荷姆茲海峽實施實質封鎖；德黑蘭則威脅摧毀基礎設施，並指示盟友在周邊航道採取行動。隨後，葉門胡塞武裝升級攻勢，揚言封鎖紅海，甚至直接瞄準沙烏地石油輸出設施。

市場對此反應相當直接——布蘭特原油一度衝上每桶約 101 美元，雖今早因美伊互襲暫歇而回落，但局勢依然極度緊繃。亞洲買家被迫評估繞道非洲好望角或改經埃及，導致航程拉長、保費攀升，進一步加劇了全球通膨壓力。川普一度考慮對經荷姆茲海峽的船舶收取 20%「過路費」，雖在海灣盟友反對下暫緩，但對伊朗的海上封鎖與空襲並未鬆手，中東風險短期仍難降溫。

2. 利率往上看，股市往下算？！

戰事升溫帶來更頑固的通膨預期。今年以來，美國 30 年期公債殖利率多日站上 5%，市場對財政赤字與物價黏性的焦慮已反映在報價中。歐洲央行總裁拉加德也暗示，若能源價格再度推升通膨，9 月不排除重新升息的可能。換言之，全球長天期資金成本可能在「利率高原」停留更久。美國數據表面仍具韌性：6 月零售銷售溫和成長、就業市場穩健、初領失業金下降，7 月消費者信心更回到五個月高點；但建商信心下滑、房市壓力擴大，企業與家庭在高利率環境下的現金流壓力也開始浮現。美股雖仍有 AI 題材支撐，但估值要再明顯擴張，難度已較先前提高。

3. 關稅壓力擴大，全球供應鏈再添變數

川普政府擬以防止「強迫勞動」為由，對包含台灣、歐盟等多國商品加徵至少 10% 關稅。雖然燃料與部分敏感品暫時排除在外，但對電子、製造等出口導向的經濟體而言，邊際壓力仍再度上升。同一時間，美國也威脅對部分加拿大商品課徵 50% 關稅，北美供應鏈的不確定性同步升高。對台灣與亞洲製造業來說，這代表兩項變化：一方面，接單轉移機會可能增加；另一方面，貿易壁壘與合規成本也將水漲船高。當關稅議題與中東風險交織，全球企業正面對「成本上升、能見度下降」的新常態。

4. AI 題材續熱，利率與記憶體循環成關鍵變數

在地緣政治與利率陰影下，人工智慧仍是資本市場最受關注的主軸之一。聯準會主席凱文 · 華許在國會聽證上被問及 AI 基礎設施對物價的影響，等於將「AI 伺服器通膨」正式納入政策討論。而在企業端，伊隆 · 馬斯克透露美光正大量供應記憶體給特斯拉，為其 AI 與自駕系統積極備貨，顯示高階記憶體與運算需求仍處上升軌道。這對美股與台股之 AI 相關族群形成利多，台系半導體與記憶體供應鏈仍是全球 AI 硬體的重要供應節點。不過，高利率環境也意味著估值折現率更高，AI 股價後續要延續漲勢，仍需仰賴實際獲利與出貨成長，而不能只靠題材想像。

鉅亨投資策略

戰火與關稅交錯，風險與成長如何配置？

在目前中東局勢緊張、長天期殖利率維持高檔、關稅風險升溫的環境下，原油等大宗商品雖受地緣政治因素推升，但波動幅度也同步放大，操作上建議維持「中立」至「相對保守」態度，避免追高。相較之下，美股與台股中長期仍可維持正向看法，主因在於美國經濟與就業尚具韌性，且 AI 與高階記憶體需求持續為科技股提供實質成長動能。策略上可選擇聚焦於財務體質佳、現金流穩健，且真正受惠於 AI 與高階製造趨勢的龍頭企業之基金；同時可以善用鉅亨買基金「超底王」機制，逢低點自動加碼，抓住因地緣政治事件可能引發的短線回檔機會。

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