鉅亨網編譯莊閔棻
就在美股高貝塔動量策略籃子（GSPRHIMO）開始重挫的數小時前，高盛悄悄對外發布了一份「夏季低迷」警示報告，提醒客戶 7 月動量因子存在回調風險。市場隨即重挫，兩個交易日內累計下跌 18%，創下 2020 年以來最大單週跌幅。
預警之後緊接著暴跌，這個時間點讓外界對高盛的判斷力刮目相看，也讓這份緊接著出爐的後市評估報告，格外受到市場矚目。
高盛策略師 Guillaume Soria 在最新報告中強調，這波跌勢並非突發意外，而是多重隱患同時引爆的結果：
四重壓力疊加，最終釀成這波罕見的急速下殺。
數字說明一切：動量因子自高點以來已累計下跌 24%，不僅超越歷史均值約 12% 的回撤幅度整整一倍，更是 2023 年第一季以來最慘烈的一次。
更值得警惕的是，歷史上類似的調整通常要歷時約 24 天才能消化完畢，而這次從高點到深度回撤，前後僅僅 10 天。
這波賣壓的影響範圍也遠不止於美國。南韓股市在同一時期錄得外資創紀錄的淨賣出，雖然本地機構隨後積極進場承接，但跡象已然清晰：此輪動量股的潰退，帶有明顯的全球同步拋售色彩。
跌勢雖猛，高盛交易部門卻已開始轉換視角，從預警者變成「找買點的人」。
該行指出，回顧 2026 年以來的走勢，高貝塔動量策略每一次出現兩日跌幅超過 10% 的情況，事後都出現了程度不一的反彈修復，而這一次的跌勢形態與前幾回幾乎如出一轍。
更重要的是，高盛認為，這波放大的跌幅主要是流動性不足與夏季交易清淡等季節性、結構性因素所致，基本面並未出現根本改變。
目前，高盛已捕捉到初步的「逢低買進」訊號，認為動量因子在短線上具備戰術性反彈的條件，歷史上在聯準會轉向寬鬆的週期中，這類逢低進場的勝率尤其可觀。
樂觀之餘，高盛對潛在風險的描述同樣毫不含糊。
首先，倉位依然極度擁擠。儘管已歷經大幅回調，市場上押注動量策略的資金並未明顯撤退，一旦去槓桿趨勢持續延燒，高盛估計動量因子的最大潛在跌幅可能達到 50％。
換句話說，現在的跌幅，或許只走了一半的路。
其次，浮盈壓力仍在。動量因子年初至今依然累計正報酬約 27%，一旦支撐這波漲勢的 AI 投資敘事出現根本性動搖，大量尚未了結的獲利將成為隨時可能傾倒的賣壓。
在這個問題上，高盛點名了 Meta(META-US) 。該公司加速轉型雲端業務的策略，已讓部分投資人開始質疑其資本支出的實際回報，這樣的擔憂情緒對市場心理的衝擊，與過去幾次類似事件的路徑高度相似。
不過，高盛交易部門目前的判斷是，AI 核心敘事尚未發生足以觸發新一輪深度回調的結構性裂變。
下一篇
