AI進入擴散階段，由巨頭主導到供應鏈共榮!

• AI 算力需求升溫，物理世界與虛擬世界再平衡，記憶體與零件硬體供給成新瓶頸
• 資料中心快速擴張，電力供給成為大型雲端業者擴張關鍵與戰略資源
• AI 長線趨勢明確，進入技術普及階段，選股需重質不追高

過去兩年，市場對 AI 投資的焦點多集中在 GPU 供給、雲端資本支出與大型語言模型應用，但隨著算力建置快速擴張，真正限制產業成長的瓶頸正逐步從單一晶片，轉向更完整的基礎建設能力，其中最關鍵的兩項就是電力與記憶體。換言之，AI 競賽已不只是誰能取得更多高階處理器，而是誰能在記憶體頻寬、資料傳輸、散熱效率與能源供給之間取得最佳平衡。高頻寬記憶體需求因訓練與推論模型持續放大而快速上升，市場普遍觀察到主要產能已被大型客戶提前鎖定至 2026 甚至 2027 年，短期供給彈性有限，使記憶體供應商在價格、訂單能見度與獲利能力上具備更高議價能力，也帶動相關公司股價表現。

能源也成為 AI 產業鏈中的戰略資源。與記憶體類似，電網、變壓器、輸配電設備與電廠建置都無法在短時間內大幅跳升，而大型資料中心耗電密度持續提高，使電力取得能力逐漸成為雲端服務商選址與擴張速度的核心考量。近期地緣政治風險升溫，也讓能源價格、供應穩定性與國家安全議題重新受到重視。在供給受限下，AI 廠商只能從多個方向提升效率，包括水冷與液冷技術、降低伺服器內部傳輸耗損、改善電源管理、採用高壓直流架構，以及評估小型模組化反應爐等長期能源方案。這些變化代表 AI 投資機會已從半導體核心零組件，擴散至散熱、電力設備、網通、光通訊與資料中心基礎建設等更廣泛領域。

投資人自然會問：這是否又是一次非理性榮景？本次 AI 週期與過去網路泡沫最大的不同，在於獲利能力、商業化速度與企業資本支出的真實性。大型語言模型與雲端 AI 服務在短短數年內創造可觀收入，企業導入也從實驗階段逐步走向客服、軟體開發、廣告、金融分析與生產力工具等實際應用。不過，這並不代表所有相關股票都能無限上漲。當評價已反映高度成長預期，任何資本支出放緩、供應鏈瓶頸解除速度不如預期，或終端應用變現低於市場預期，都可能引發高檔修正與類股輪動。歷史經驗顯示，每一次技術革命都會經歷過度樂觀、價格修正與贏家集中化的過程。因此，投資人更應以理性態度看待 AI 主題，避免單純追逐題材，而應聚焦在具備技術門檻、供應稀缺性、訂單能見度與現金流支撐的企業。未來十年，AI 仍可能是科技產業最重要的主流趨勢，但真正的投資勝負關鍵，將不只是找到成長最快的題材，而是能否在供應鏈重組中汰弱留強、主動選股，精準掌握基礎建設升級所帶來的長期機會。

聯博–國際科技基金: 績效回顧與策略布局

本基金選股策略偏好具破壞式創新與可見的未來題材性，期待能在未來世界佔有一席之地的科技公司。在全球 AI 競爭性格局加速發展之際，投資未來贏家的難度與反饋更優於挑選現在的贏家，那些打造骨幹的企業，可能不一定是最後的受惠者，因此能夠挑選出真正能夠長期變現的贏家才是創造長期報酬的關鍵。因此在布局上，本基金投資範圍不局限於大型與巨型市值公司，而是涵蓋大中小型市值企業，企圖發掘下一波科技典範轉移贏家。本基金於 5 月份仍維持對於半導體正面看法，但適度調整半導體類股中不同產業布局，減碼部份此前漲勢較強、交易較為擁擠的 GPU 與記憶體題材，並轉向佈局類比 IC、資訊安全等受惠於 AI 應用擴散等題材。另在工業類股中之佈局，則著眼於能源轉型與氣動元件等題材。

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