鉅亨網編譯莊閔棻
目前市場以為聯準會（Fed）未來頂多象徵性升息一、兩次，但野村證券認為，AI 熱潮反而可能讓聯準會被迫進入新一輪長期升息週期，並成為信貸週期拐點與 AI 繁榮「終結」的起點。
野村證券首席宏觀策略師 Naka Matsuzawa 指出，市場低估了聯準會（Fed）未來升息路徑的長期風險，6 月 FOMC 會議事後回顧時，或將被證明是「十年一遇的轉折點」。
Matsuzawa 在近日的研報中表示，市場過度聚焦於今年是否升息的短期風險，卻嚴重忽視了更長期升息路徑可能帶來的衝擊，而後者風險更值得留意。
他警告，目前被市場與聯準會官員定調為「預防性」的一、兩次升息，存在演變為「系統性緊縮週期」的實質風險，屆時將對信貸週期造成深遠衝擊。
Matsuzawa 這一判斷的關鍵在於，他預期 AI 相關投資及其帶動的生產力提升，將推升經濟成長與通膨超出聯準會預期。若情境成真，10 年期美債殖利率可能大幅突破 5%。
報告指出，新任聯準會主席華許（Kevin Warsh）發言謹慎，且未在點陣圖中提交個人利率預測，使市場難以判讀真實政策方向。
Matsuzawa 預期，近期偏鴿派官員的發言，包括 Christopher Waller 和 John Williams，將緩解市場對年內升息的憂慮，但真正關鍵的觀察點落在 7 月 2 日公布的就業數據。
聯準會本次點陣圖顯示，2026 年升息一次，2027、2028 年各降息一次，邏輯上引發疑問：既然要降息，為何現在升息?
對此，Matsuzawa 則解讀稱，主張升息的官員將此定性為純粹「保險性操作」，先預防過熱，待油價穩定等因素出現後，再降息回歸 3.1% 中性利率。
不過，基於本次會議經濟預測同步顯示成長率與失業率變化平緩，使 Matsuzawa 判斷，聯準會在 2026 年大致將按兵不動。
他認為，一旦華許的政策立場明朗化，或通膨預期穩定性得到確認（例如油價進一步回落），當前市場定價的約 1.5 次年內升息預期可能迅速被修正乃至消失。
需要注意的是 Matsuzawa 對更長期路徑的懷疑態度。他認為 AI 投資擴張與生產力提振，將使經濟與通膨升溫速度超出聯準會預期，一旦如此，聯準會恐被迫進入常規緊縮週期，而非止步於一兩次保險性升息。
他援引 2022 至 2023 年升息週期為例，當時 2 年期實質殖利率一度突破 3.0%，直到矽谷銀行倒閉引發震盪後才回落；目前該殖利率約 2.00%，代表仍有至少 100 個基點的升息空間。一旦情勢惡化，10 年期美債殖利率恐遠超 5%。
Matsuzawa 提出更宏觀的論點，即這次 FOMC 會議或許將被證明是「十年一遇的遊戲規則改變者」。
他認為 AI 熱潮不會自然降溫，唯有聯準會真正升息才能使其終結；而熱潮終結的同時，也代表債市將重新「發現真實中性利率」，擺脫目前的結構性下行趨勢。
他指出，雖然市場升息預期時點已提前，但升息路徑形態（先升後降、回歸原點）顯示多數人仍視其為一次性預防操作，若此判斷有誤，整個信貸週期的演變邏輯恐將被徹底改寫。
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