日元迎轉機？美銀：最壞階段可能已過

美國銀行 (BofA) 最新報告顯示，日元最壞時期可能已過，但還未到全面翻多階段。 

在長達數年的日元空頭觀點後，美國銀行如今開始轉向。該行最新下調美元兌日元 (USD/JPY) 預測，認為支撐日元長期走弱的結構性因素正在改變，日元前景已出現改善跡象。

美銀外匯策略師山田修輔 (Shusuke Yamada) 表示，團隊自 2021 年以來一直對日元持結構性看空立場，並自 2022 年起預期日元疲弱將由持續性的資金外流所驅動，但如今這些動能已開始出現變化。

美國銀行將 2026 年底美元兌日元預測由 157 下調至 152，同時將 2027 年底預測由 150 下修至 145，低於市場共識與遠期匯率水準。

日元基本面改善

山田修輔指出，過去推動日元長期貶值的兩大因素之一「結構性日元拋售」正逐步降溫，而其他主要貨幣則面臨各自風險。

他認為，日本外部收支改善是本次調整預測的重要原因。以基本收支計算（包含經常帳與直接投資流量），日本目前已轉為盈餘；相較之下，歐元區盈餘幾乎消失，而美國仍維持約 GDP 4% 的赤字。

此外，AI 相關商品出口已成為重要支撐，相關產品占日本總出口比重約 22%，有助抵銷數位服務赤字擴大影響。

外資流入方面，日本吸引外國直接投資 (FDI) 增加，也大致抵消持續擴張的海外投資。日本在科爾尼「外人直接投資信心指數」 (Kearney FDI Confidence Index) 的排名已於 2025 年升至全球第 3，僅次於美國與加拿大。

殖利率上升可能轉為利多

利率方面，山田修輔認為，若財政風險見頂，日本公債殖利率進一步上升，未來可能轉為支撐日元，而非拖累因素。

他指出，銀行貸款與存款缺口收窄，以及日本 10 年期公債實質利率轉正，顯示殖利率上升愈來愈反映經濟活動改善，而非單純財政壓力。

不過，山田修輔並未建議投資人全面轉向做多日元。他表示，日元明確轉強仍需政策變化或觸發政策轉向的匯率與利率條件，以及油價回落配合。

他列出的關鍵觀察指標包括，日本 10 年期公債殖利率升至 3%、美元兌日元升至 160，或布蘭特原油跌破每桶 90 美元。

風險方面，持續高油價、AI 出口放緩、家庭部門加速拋售日元，以及財政壓力擴大，仍可能對日元前景構成壓力。