【路博邁投信】投資長觀點－半導體的漲勢能否持續？

Shannon L. Saccocia, CFA, 私人財富部門投資長
Jamie Zakalik, 資深研究分析師

半導體正引領近年來最具爆炸性的股市漲勢之一，且基本面也同步跟上，為此波行情的持續性提供有力支撐。

上週美國一家半導體新創公司首次公開招股（IPO）成功集資 55 億美元，突顯了半導體業現在有多火熱。

此次擴大規模的交易使該公司的估值達到 400 億美元，據報導超額認購達 40 倍，足見投資人對 AI 相關與半導體類股的需求有多殷切，並驅動了近年最亮眼的漲勢之一。　

單是標準普爾 500 指數內的半導體成分企業市值，在過去六週總計已增長約 3.8 兆美元，而代表美國上市半導體公司的半導體 ETF SOXX，從今年初以來截至 5 月 13 日的漲幅達 71.55%。

對半導體的強大需求連帶推動整體美股在同期表現亮麗。儘管 4 月初迎來多項實質阻力，包括美國國庫券殖利率飆升、對聯準會降息的預期消退，以及關稅環境促使投資人轉向防禦型資產，同時，成長股被大幅拋售。然而，亮眼的第一季財報重燃市場對 AI 投資週期的信心，成為扭轉局勢的關鍵。

最終，標準普爾 500 指數創下 2020 年 11 月以來的最佳單月表現，從 3 月的低位反彈超過 16%。

亮麗獲利加上 AI 需求的實證

我們認為，當前基本面環境為市場的高度關注提供了正當性，並有望為後續的 AI IPO 奠定良好基礎。截至 5 月 8 日，已有 89% 的標準普爾 500 指數成分公司公布財報，第一季綜合盈餘增長 27.7%，是自 2021 年第四季以來的最強成長力道，而有 84% 的企業盈餘表現超出預期。整體而言，這些公司盈餘平均優於預期 18.2%，這是自 2021 年第一季以來的最高水準，且幾乎是五年與十年平均的三倍。超大規模數據中心業者包括 Alphabet、亞馬遜和 Meta，盈利超出預期的幅度最大，推動市場重新輪換至成長股。科技股再次成為市場領導者，在標準普爾 500 指數的 11 個產業中，有 10 個產業的盈餘較去年同期成長。

然而，真正根本地改變了半導體產業格局的，並不僅是盈餘優於預期，而是有實證證明，現實世界對 AI 的需求正以快於預期的速度實現，而這一點至關重要。領先的半導體公司早於此波漲勢形成之前，便已對 2027 年的發展前景擁有高能見度，只是投資人仍然抱持觀望態度，持續聚焦於 AI 投資回報這一懸而未決的問題。

改變這種局面的，是前所未有的、確鑿的營收證明。路博邁的分析師預測，AI 新創公司 Anthropic 的經常性營收，從 2025 年底的 90 億美元，大幅增長至 2026 年 4 月的 300 億美元，在短短四個月間成長至三倍以上，相當於每週新增 10-20 億美元的營收。目前，企業在 2027 年支出的能見度已大致確立並持續上修，真正的爭論焦點在於 2028 年。

更廣泛的投資機遇

多年來，半導體產業的發展幾乎圍繞著大語言訓練模型。如今，這一格局因代理式 AI 興起而逐步改變。代理式 AI 能夠推理使用者的需求，並以規模難以預測的方式自動執行任務，因此需要大量的通用元件與先進加速器協同運作。

有三大類別正成為明確的受益族群：記憶體在結構性供應限制與定價穩健的支撐下持續展現強勢；中央處理器（CPU）業者正獲得重新評價，由於代理型 AI 需要一個集中式的協調層來統籌加速器與應用程式間的指令調度，此功能正是由 CPU 負責。類比半導體也因數據中心對功率裝置的大量需求，被納入此一成長主軸。

除了晶片，轉向代理型 AI 的趨勢也正重新提振在資訊科技產業中，多種更深層元件的需求，包括光學收發器和多層陶瓷電容器。

審慎但抱持信心

隨著證據持續累積，我們日趨看好半導體業的前景，但投資人有必要仔細檢視當前漲勢的結構。半導體 ETF SOXX 大幅上揚，並非全面性的普漲行情，而是從其他領域吸引資金流入。

銀行股便是其中例子。雖然 2026 年和 2027 年的盈餘預測均獲上調，但金融業自公布第一季財報以來的表現持平，與 SOXX 在同期大漲約 30% 形成對比。這一動態部分源於機制性因素  —  先前減碼半導體的共同基金被迫再平衡資產配置；另一部分則與利率敏感性及風險偏好的轉換有關。此外，美國國會參議院銀行委員會已通過《清晰法案》（CLARITY Act），將穩定幣合法化，並將支付與保管服務開放予非銀行實體，亦為金融股添加壓力。

短期內的平台整合趨勢同樣值得留意。很多企業現正同時試用多個 AI 平台，此重複性日後將逐步精簡。我們的基本情境預測是，最終將發展成多平台共存的格局，多個生態系統共同運行，持續支撐而非削弱對半導體的需求，但過渡過程的順暢度至關重要。

市場動能指標現在處於歷史性極端水準。截至 5 月 6 日，僅 28 檔股票便佔標準普爾 500 指數在 3 月底以來漲幅的一半，且個別股票可能在幾天內下跌 20%。然而，只要 AI 的基礎建設投資並未出現實質性惡化，這類調整對投資人來說都是機遇而不是退場的理由。

那麼，半導體的漲勢能否持續？從基本面來看，答案是可以的。AI 需求真實存在，應用正在加快，且支出前景的能見度已延伸至 2027 年。雖然發展路徑未必一帆風順，但方向已清晰明確。

本公司從事廣告及營業活動行為遵循中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會「會員及其銷售機構從事廣告及營業活動行為規範」，媒體若將新聞稿再編製者，應以公司所公開資料為主，確保相關內容之正確性，不得為誇大不實之報導，以避免誤導投資大眾之判斷。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所含資訊反映文件編製日觀點，其資料來自路博邁認為可靠之來源。路博邁並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證，亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見，可能在文件發布後隨後續條件變化。本資料僅供參考，本公司並不針對個人狀況提供投資建議，投資人如欲進行投資，應自行判斷投資標的及其投資風險，並承擔投資損益結果，不應將本資料內容視為投資之唯一依據。本文提及之個股僅供說明之用，不代表任何金融商品之推薦或建議，亦不代表基金未來投資。