〈玉山金法說〉估美下半年降息2-3碼 慎防Fed換帥重演「葛林斯潘熊市教訓」

玉山金控 (2884-TW) 今 (24) 日舉行法人說明會，2025 年相繼完成投信與人壽兩大併購案，正式揭示 2026 年為「玉山金控 2.0 元年」，針對國內外總經與風險控管布局，董事長黃男州與總經理陳茂欽釋出詳盡分析，預期美國下半年有 2-3 碼的降息空間，不確定性升高，慎防重演時任主席葛林斯潘的熊市教訓；今年台灣經濟成長展望維持正向，人均 GDP 將達 4.4 萬美元，銀行業獲利可望同步成長。

黃男州引述主計總處預測，2026 年台灣 GDP 總額可望首度衝破 1 兆美元，人均所得預估來到 4 萬 4181 美元再創新高。他認為，在大環境景氣復甦帶動下，銀行業獲利與經濟成長具備高度正相關，玉山將藉由強大的資產負債管理能力，克服淨值與資本膨脹帶來的稀釋效應，力拚 ROE 與 EPS 持續成長。

談及國內房市，黃男州指出，去年房價並沒有跌太多，均價約下跌 2-3%，如同社會大眾的印象「價格很硬」，他認為，上半年房市格局沒有太大的改變，且央行第七波性用管制仍未退場，今年銀行採取自主控管，但每月報表要送到央行備查。

展望未來，他認為，除了要觀察新青安的狀況，預估整體房市的成交量還會再跌一點，但價格應該沒有太大的變化，除非政策突然大幅度放寬，整體來說，政策面還是最大的影響，以玉山銀來說，目前銀行法 72-2 比率比同業來得低，去年房貸餘額成長 240 億元，預估今年成長 300 億元。

針對川普 2.0 時代關稅政策反反覆覆的變數，陳茂欽表示，台灣出口至美國貨品中，受對美貿易 232 或 122 條款直接影響的比例僅約 14%，對玉山而言，整體風險暴露部位僅占全行放款的 1.9%，若進一步考量擔保品與信用評等，純信用風險部位更是不到 1%。他直言，雖然短期內企業可能會因政策不確定性延緩投資決策，但對銀行債權的實質威脅極為有限。

談到美國貨幣政策方向，陳茂欽指出，下任聯準會 (Fed) 主席華許的風格與現任的鮑爾截然不同。鮑爾傾向「數據導向」，待指標確認後才有所動作，他不會採取「預防性降息」，而新主席具備強烈的理念論述，他認為 AI 雖能抑制通膨但也可能推升失業率，就是為降息做論述，也並非全然聽命於川普。

玉山內部預估，美國上半年利率將維持平穩，下半年則有降息 2 至 3 碼的空間，此舉將使殖利率曲線趨向正斜率，有利於金融機構的債券布局與投資利差。

回顧過去三任聯準會主席，陳茂欽直言，儘管經驗不太一樣，但市場仍需要一段適應期，他提及 1987 年葛林斯潘當時就任聯準會主席時，祭出許多措施造成黑色星期五熊市現象，一天之內股票暴跌 25%，這就是沒有跟金融市場充分溝通的後果，往往會帶來更大的不確定性，此外，今年美國國會期中選舉在即，川普一定不想成為一位跛腳總統，預期下半年不確定性會升高，而上半年則會相對穩定。