鉅亨投資雷達》美國對印度關稅下調至18%，印度行情要回來了嗎？

你有發現最近的印度市場正釋放兩個矛盾的訊號嗎？一方面，政府宣稱 2026 年實質 GDP 成長預估依舊強勁，另一方面，卻面臨盧比頻創新低、外資流出與市場劇烈波動的壓力。但現在情勢出現新的變化，2 月 3 日美國對印度關稅從 50% 下調至 18%，替出口與市場情緒減壓。關稅壓力緩和後，印度市場還有哪些尚未被反映的利多呢？

1. 攜手歐盟應對美國川普政府的關稅攻勢

原本印度的處境相當微妙。一方面，川普認為印度長期在貿易上「賺走太多錢」，再加上印度仍持續向俄羅斯購買石油，與美方的地緣政治立場相牴觸，因此計畫對印度商品加徵 50% 關稅。近期則因印度同意停購俄羅斯石油，川普將關稅下調至 18%，使原本可能直接壓縮印度出口商利潤空間的壓力明顯緩解，也降低了市場的衝擊。

除了美國外，印度也加速推進「分散出口市場」的布局，積極與歐盟簽署自由貿易協定。依協議內容，歐盟將取消 97% 印度商品的關稅，幾乎涵蓋所有出口品項，並在 7 年內分階段將對印度商品的關稅全面降至零，受惠範圍包括海洋與皮革製品、化學品、紡織品、服裝及珠寶等印度具競爭優勢的產業。同時，汽車、鋼鐵與農產品也被納入調降範圍，汽車關稅將從最高 110% 逐步降至最低 10%，葡萄酒關稅則從 150% 降至最低 20%。莫迪形容這是「史上最大協議」，並強調它將為印度 14 億人口與歐盟數以百萬計的人口帶來新機會，顯示出雙方經濟連結是印度在全球貿易版圖中重新定位的關鍵一步。換句話說，印度在美國市場受挫，卻在歐洲找到了新的出口與成長空間，等於替印度外銷體系打了一劑強心針。

2. 高成長、低通膨下的印度基本面

從主要新興國家經濟指標來看，印度的成長動能仍維持在同儕中的相對高檔。以國際貨幣基金組織對 2026 年的最新預估為例，印度經濟成長率 6.4%，高於多數主要新興國家，顯示即使地緣政治與貿易變數尚未完全消散，印度的內需動能與投資循環依舊具備韌性。目前印度消費者物價指數年增率 1.3%，處於相對低檔，使貨幣政策在穩增長與控通膨之間保有更大的操作空間，進一步降低整體經濟環境失衡的壓力。

更值得關注的是財政結構的調整，印度正呈現「財政赤字收斂、政府支出擴張」的組合，這通常比單純的寬鬆或緊縮更具品質。數據顯示，財政赤字占 GDP 比重自 2021 年的 9.2%，逐步收斂至 2025 年的 4.8%，並預估 2026、2027 年將進一步降至 4.4% 與 4.2%。與此同時，政府支出並未同步縮手，反而從 2021 年的 4.3 兆盧比提高至 2024 年的 10 兆盧比，並預估 2026、2027 年分別達 11.2 兆與 12 兆盧比，顯示出資源配置的重心正轉向基礎建設及有助於未來成長的關鍵領域。整體而言，「財政赤字下降、政府支出上升」的政策配置，有助於在降低財政風險的同時強化供給面與潛在成長率，使印度的成長更偏向結構性驅動，而不僅是景氣循環帶來的短期反彈。

3. 企業獲利推升印度股市上漲

投資印度市場，最重要的是分清楚什麼是「噪音」，什麼是「趨勢」。眼前看到盧比貶值與股市回檔，很大一部分其實是美元偏強與美國政策不確定性所帶來的短期擾動，這些因素往往會放大市場情緒、推升波動，但不必然等同於印度基本面轉弱；只要印度的工廠仍在擴建、年輕人口的消費動能仍在，印度長線成長的大方向就沒有改變。從企業獲利的角度能得到同樣結論，印度股市的長期走勢與每股盈餘每股盈餘呈現高度正相關，市場中長期的上行動能主要仍由企業獲利的穩定擴張所驅動。自 2006 年以來，印度每股盈餘由不到 1,000 盧比一路成長至 2026 年已超過 5,200 盧比，即使期間歷經全球金融危機、疫情衝擊與多次政策不確定性，企業獲利仍維持結構性向上的趨勢；股市雖在短期內出現明顯波動，例如 2008 年與 2020 年的回檔幅度不小，但每股盈餘成長，指數最終仍重新走高並屢創新高。尤其近五年每股盈餘增速明顯加快，帶動印度股市由約 4 萬點推升至 8 萬點以上，顯示市場對企業獲利能見度與長期成長性的評價持續提高。

因此，近期因外資流出或政策雜音所引發的震盪，更像是評價與情緒面的短期調整，只要每股盈餘的中長期成長軌跡沒有被破壞，印度股市的核心支撐就仍然穩固，長線趨勢也將持續由獲利成長所引領。

鉅亨投資策略

短期雜音不改長線方向，印度正以分散風險走出自己的成長路徑

印度近期的股匯波動，多由與美國政策不確定性放大市場情緒所致，屬於短期噪音；但印度自身內需與服務業韌性仍在，且透過與歐盟簽署大型自由貿易協定分散出口風險，為外銷與成長注入新動能。鉅亨買基金建議，印度經濟仍有基本面支撐，若遇股市回檔，可採取更有紀律的逢低分批加碼策略，運用「超底王」機制把波動轉化為累積部位的機會，藉此把握後續成長潛力所帶來的中長期機會。

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