美股換帥魔咒壓頂！Fed權力交接 華爾街為「最兇險半年」備戰

前聯準會前理事凱文 · 華許（Kevin Warsh）預計 5 月將正式接掌象徵全球貨幣政策核心的「帥印」。然而，這場原本應視為常態性的領導層交接，正因華許強烈的個人立場與歷史上的「換帥魔咒」，讓華爾街陷入前所未有的緊張氣氛中。

巴克萊銀行全球股票戰術策略主管 Alexander Altmann 指出，回顧自 1930 年以來的歷史數據，聯準會領導層的更迭，往往伴隨著股市的劇烈震盪。

統計顯示，在新主席上任後的一個月、三個月及六個月內，標普 500 指數的平均最大回檔幅度分別高達 5%、12% 和 16%。這些回檔數字顯著高於標普 500 指數在一般年度內典型的峰谷跌幅，顯示出市場對於新領導者政策導向的適應過程，往往是建立在巨大的波動之上。

Altmann 指出，儘管市場目前高度關注華許是否被視為「鷹派」，但真正的考驗通常發生在就職後的前半年，這段期間新任主席往往會受到資本市場最嚴苛的壓力測試。

回顧過去 5 位聯準會主席任期的初始階段，除了葉倫上任之初相對平穩外，其餘 4 位主席在接班後，都曾讓標普 500 指數經歷短暫卻劇烈的「暴風雨」。

以現任主席鮑威爾為例，2018 年 2 月他上任當周，美國市場就遭遇了著名的「波動率崩盤」（Volmageddon），因通膨預期驟升引發股指迅速下挫。再往前追溯，柏南克在 2006 年上任約四個月後，市場因擔憂聯準會升息過頭而出現顯著拋售。

更具代表性的是葛林斯潘，他在 1987 年上任後僅三個月，便遭遇了金融史上慘烈的「黑色星期一」，股指在極短時間內崩盤。甚至連強硬派的沃克在 1979 年上任初期，也因鐵腕升息控制通膨，導致當年秋季市場陷入劇烈動盪。

這些血淋淋的歷史經驗，讓目前的交易員在進入「換帥年」時，不得不繃緊神經。

華許的出現，與過往幾屆主席交接時的「蕭規曹隨」氛圍截然不同。從葛林斯潘到鮑爾，儘管個人風格相異，但貨幣政策大致維持了某種程度的連續性與可預測性。

然而，華許被視為川普推動聯準會「大改革」的指標性人物。若獲得參議院確認，華許將面臨一個前所未有的挑戰：在川普多次批評鮑爾政策、市場對聯準會獨立性憂心忡忡的背景下，如何重塑聯準會的信譽。

市場對於華許提名的反應相當直接，消息公佈後，美股應聲下跌，金銀價格更出現了歷史級的崩盤。交易員普遍認為，在所有潛在的主席候選人中，華許是最不傾向「鴿派」的成員。

華許最令市場不安的標籤，在於他對聯準會資產負債表規模的強硬立場。雖然他近年為了迎合總統立場在公開場合主張降息，但他長久以來對央行資產過度膨脹的抨擊卻從未停歇。作為一名資產負債表鷹派，華許被懷疑一旦上任，可能會迅速採取縮減資產負債表（QT）的行動。

加拿大帝國商業銀行資本市場策略主管 Christopher Harvey 指出，若聯準會著手大幅抽離金融體系的流動性，將對風險投資造成直接的負面衝擊。在當前高通膨與就業市場週期性降溫並存的複雜局面下，華許的鐵腕作風可能加劇貨幣政策路徑的不確定性。

不過，市場對華許的評價並非全然負面。摩根士丹利策略師邁克爾 · 威爾遜認為，華許作為鷹派人士的聲譽，短期內反而可能有助於抑制金價漲勢並為美元提供支撐，這種「穩定器」的作用，或許能為川普政府更廣泛的經濟政策目標，贏得寶貴的實施時間。

總結而言，2024 年的美股市場不僅要面對經濟數據的考驗，更要迎接這場「換帥魔咒」的心理挑戰。華許的強硬背景與歷史上交接期的震盪規律，已成為今年投資者必須謹慎對待的核心風險。