世界黃金協會：2025年全球黃金需求創新高

在黃金價格頻創新高並陷入震盪之際，世界黃金協會 1 月 29 日發布了 2025 年「全球黃金需求趨勢報告」。報告指出，債券市場不確定性、預期的聯準會降息及美元弱勢，將成為支撐黃金各投資板塊持續走強的核心驅動力。

數據顯示，2025 年全球黃金總需求量（含場外交易）首次突破 5,000 噸。疊加年內金價屢破紀錄的強勁走勢⸺全年共 53 次創新高，全球黃金需求總值飆升至前所未有的 5550 億美元，年增 45%。全年來看，推動黃金市場投資興趣高漲的核心邏輯始終圍繞著避險和資產多元化需求，金價的顯著上漲同樣引起廣泛關注。

具體來看，全球黃金投資需求增加至 2,175 噸的里程碑水平，成為推動 2025 年黃金總需求刷新歷史紀錄的主要驅動力。全球範圍內，尋求避險和資產多元化的投資者大量湧入黃金 ETF，全年淨增加 801 噸，成為史上第二高年度增量。

同時，實體黃金投資需求也保持強勁，全球金條和金幣需求達到 1,374 噸，以價值計為 1,540 億美元，觸及 12 年來高峰。其中，中國和印度市場表現突出，分別實現年增 28% 和 17%，合計佔該板塊需求的 50% 以上。

對於中國市場，世界黃金協會預計，2026 年黃金投資需求將維持強勁態勢。全球及區域地緣政治格局日益複雜多變，或令中國投資者持續尋求避險資產。

「國內經濟成長面臨的挑戰，或提振投資者的保值需求，而寬鬆的貨幣政策，或降低持有黃金的機會成本，這些因素均有望對黃金投資帶來利好。」該機構表示，若中國人民銀行持續購金且金價保持堅挺，黃金投資還將獲得進一步支撐。

在中國市場，世界黃金協會數據顯示，2025 年全年黃金需求總量達 1,003 噸，較去年同期成長 6%，為 2021 年以來最高水準。以金額計，全年需求更是創下歷史新高，總額達 7,960 億元人民幣，較去年同期激增 53%。值得注意的是，年內強勁的黃金投資需求抵銷了金飾板塊的疲軟態勢。

2025 年四季度，中國市場黃金投資與消費需求（含金飾、金條、金幣、黃金 ETF 及工業用金）總量達 274 噸，較 2025 年三季大幅攀升 60%，同時創下歷年四季度第二亮眼表現，僅次於 2016 年同期。

金飾方面，2025 年第四季國內金飾需求走弱，季減 3%，較去年同期下滑 23%，至 82 噸。全年金飾需求總量達 360 噸，較去年同期減少 25%。不過，從消費金額維度來看，2025 年第四季度中國消費者金飾支出達 778 億元人民幣，年增 19%；全年累計支出 2814 億元人民幣，年增幅為 8%。

央行購買黃金速度放緩

世界黃金協會的報告稱，各國央行和其他主權機構在 2025 年購買了略高於 860 公噸的黃金。這家行業機構預計，今年的購買速度將保持相對穩定。雖然以歷史標準衡量，前述買入速度仍然很高，但低於 2025 年之前三年每年超過 1000 噸的驚人力度。

央行的買入是推動金價歷史性上漲的關鍵因素，金價在短短三年多內上漲了兩倍。儘管如此，但去年黃金價格仍創下 1979 年以來最佳年度表現，因為投資需求的激增彌補了貨幣當局購買速度的下降。

世界黃金協會首席策略師 John Reade 表示，「中央銀行在 2022 年、2023 年或許在這一走勢中發揮了非常重要的作用，但現在其他因素已經佔據了主導地位。」他指出，零售和機構投資者需求激增的影響是主要原因。

展望 2026 年，世界黃金協會指出，若金價持續高企，消費者購買力問題將持續對金飾需求構成挑戰。但市場普遍預期國內將採取降息及偏寬鬆的財政政策，預計將有助於提振消費者信心，整體上利好非必需消費的支出。特別是 2026 年一季度，中國市場金飾消費或出現環比回升，春節旺季（金飾商的季節性採購 + 消費者的節日購買）有望形成支撐。

報告稱，2026 年，地緣政治將成為影響黃金投資的關鍵變量，推動市場風險溢酬全面上行。在全球格局日益分化的背景下，風險溢酬幾乎無下降空間。相較於固定收益資產，黃金作為全天候風險對沖工具，預計在 2026 年及未來持續吸引大量投資者的配置需求。

報告也指出，若無經濟衰退發生，全球金飾消費額可望維持穩健，但金飾需求噸數或將延續 2025 年的疲軟態勢。全球央行購金需求預計將保持穩健，規模接近 2025 年水準。

瑞銀貴金屬策略師 Joni Teves 近日指出，12 月以來的強勁動能在 2026 年加速。年初至今的一系列新聞提高了投資者多元化投資組合的意願，該趨勢利好黃金。對聯準會獨立性的擔憂、地緣政治緊張局勢加劇、更廣泛的政策和政治不確定性等因素，推動避險和多元化資金流入黃金市場。考慮到黃金市場的相對規模，資金從其他資產類別——無論是貨幣、債券還是股票——轉向黃金，都可能產生顯著影響，尤其是當這類資金調整擴大時。中長期風險仍偏於上行。

瑞銀認為，黃金的樂觀敘事比以往任何時候都更具說服力，做多黃金仍是正確的策略。支持策略性配置黃金的理由很多，指標也顯示平均來看投資人仍有加倉空間。但短期價格走勢開始顯得過度，短期調整的風險正在上升。金銀比大幅下降，凸顯投資多元化的興趣正擴散至其他貴金屬，投資人紛紛轉向硬資產。短期投機興趣也可能增加，導致波動加劇。因此，對目前價位追高持謹慎態度，尤其是對於想新建倉的投資人。因此，儘管黃金和貴金屬的強勁漲勢意味著存在較高的「錯失恐懼」情緒，但有時承認「錯失的喜悅」有益身心，至少在短期內。