《價值型投資 最新產業研究報告》高力（8996-TW） AI 液冷散熱＋燃料電池發酵　三大事業一起往上走

高力 (8996-TW) 這一兩年等於踩在幾個大趨勢交界點上：一邊是 AI 資料中心帶動的液冷散熱需求，一邊是燃料電池與氫能應用，再加上原本就很穩定的板式熱交換器本業。2025 年 10 月營收來到約 6.73 億元，年增將近一倍，前三季每股純益約 6.49 元，反映的是三大事業線一起發力，而不是單一題材的曇花一現。

目前公司營收結構中，液冷散熱比重已經拉高到約一半，成長速度是三位數等級，主要受惠於 AI 伺服器功耗不斷攀升，風冷散熱跟不上，資料中心開始大量導入液冷系統。高力在真空焊接、流體控制這些技術上有深厚底子，從過去做熱交換器、冷凍空調起家，現在把同一套功夫用在機櫃與 AI 伺服器散熱設備上，毛利率自然比傳統產品更好。

燃料電池則是第二條成長曲線。高力長年供應國際燃料電池大廠的反應盒（Hot Box），訂單能見度已經看得到未來幾年，背後驅動力就是美國資料中心用電大幅增加，需要更穩定、碳排更低的電力來源。隨著客戶擴產規模放大，高力的供貨量也跟著往上爬，這一塊業務對營收與獲利的貢獻，未來兩三年有機會持續跳階。

傳統的板式熱交換器與冷凍空調相關產品，雖然成長速度不如液冷與燃料電池那麼誇張，但底盤穩、需求分散，仍然是公司很重要的現金牛事業。近年在車用、熱泵、氫能系統上的應用增加，讓這一塊營收占比維持在約四成以上，等於幫公司把景氣波動的風險攤平。

為了接住這些新需求，高力過去兩年已經啟動海內外擴產，台灣本地先擴充燃料電池與散熱產線，泰國新廠則預計 2026 年加入量產，主要鎖定散熱與熱交換器相關產品。等海外產能完全開出後，不管是 AI 液冷設備，還是燃料電池系統，要放量都有足夠空間，不會卡在產能不足。

整體來說，高力 (8996-TW) 現在的定位，已經從傳統零組件供應商，慢慢往「整套散熱與能源解決方案」靠攏。液冷散熱吃到 AI 基礎建設成長，燃料電池搭上資料中心用電與氫能趨勢，板式熱交換器則提供穩定底盤。只要 AI 資料中心擴建沒有急煞車，這家公司未來幾年的營運動能，理論上還有相當的延續性。想第一時間知道哪些股票可以逢低進場，請先加入慶龍老師官方 LINE，輸入 @ai8085 或點擊文章下方連結， 盤中 & 盤後會有二通免費 CALL 訊，帶你掌握現在看見未來。

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文章來源: 蔡慶龍分析師 - 摩爾投顧

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