就算是泡沫 美股牛市還能撐很久？

據《巴隆周刊》周三 (22 日) 報導，無論稱之為「泡沫」或「持續上攻的牛市」，美股漲勢可能還會再延續好幾年。

市場之所以憂心，是因為自 2022 年底展開反彈以來，標普 500 指數已大漲近 90%。人工智慧 (AI) 與科技企業獲利的長期成長預期、聯準會 (Fed) 降息、經濟持續擴張，以及科技業以外多個產業獲利上升，都成了推升股市的強大動力。

但即便是火箭，最終也會回地球。如今市場開始質疑這波漲勢能維持多久，擔憂包括：AI 投資的可持續性、企業支出與就業成長前景，以及整體經濟的韌性。信貸市場的健康狀況也備受關注。

對投資人而言，重點在於——這些風險短期內不太可能全面浮現。換言之，即使股市存在最終可能破裂的泡沫，仍可繼續上行。相比手握現金，參與股市獲利仍是更好的選擇。

目前外界特別關注的「私人信貸市場」恐慌，短期內也不太可能拖垮經濟。這個規模超過 1 兆美元的市場，主要由難以取得銀行融資的企業借款所構成，其信用透明度較低。

好消息是，美國金融體系目前風險不高。銀行對這些私人信貸基金的放款金額相對有限。雖然市場會密切觀察這些基金管理資產規模的成長與借款資金量，但目前銀行曝險並不大。

同時，消費與企業信貸狀況穩健。失業率位在 4.3%、薪資持續成長、利率可能走低，而銀行在第三季的壞帳提列並未顯著增加。例如，富國銀行 (Wells Fargo) 就報告其信貸損失提列年減。

另一項擔憂是經濟成長放緩，但這方面也有安全防護。聯準會似乎有意在 10 月 28 日至 29 日會議上降息，這將有助於維持經濟動能。

許多人擔心，像 Alphabet(GOOGL-US) 與 Meta Platforms(META-US) 等超大型雲端業者 (hyperscalers) 的資料中心支出可能過度，若削減開支，恐拖累受惠於 AI 投資的晶片與製造商股價。但這項憂慮可能被誇大了。

首先，這類支出至少還會延續到明年。FactSet 數據顯示，超大型雲端業者預期 2026 年資本支出仍將維持兩位數成長，而且過去的預測一向準確。只要經濟維持穩健，這波投資步伐預料將不會放慢。

此外，許多大型雲端業者與資料中心建設夥伴簽有長期合約，且這些企業現金流充沛、資產負債表強健，有能力履行支付義務。

Alphacore 首席投資策略師 David Stubbs 表示，「我並不擔心。這些合約簽訂對象都是非常大型、獲利穩定、品質相當高的公司。」

回顧過去，牛市往往能持續多年。Carnegie Investment Council 投資組合經理人 Raz Pounardjian 指出，1982 至 1987 年、1987 至 2000 年、2002 至 2007 年，以及 2009 至 2020 年，都是長達數年的牛市。

其中以 2000 年結束的牛市最具代表性。那波行情長達 13 年，受惠於 1990 年代初期網際網路的普及。網路泡沫直到 2000 年才破滅，顯示新科技創新在遭遇任何挫折之前，往往能在早期階段維持多年高速成長。

目前這波牛市才進入第 3 年，從歷史經驗來看，仍可能延續數年。長期牛市期間，標普 500 指數的累計漲幅往往超過 100%。

Pounardjian 寫道，「這波牛市仍處於早期階段，很有可能至少再持續幾年。」他建議投資人留在市場，即使伴隨風險，也不要錯過長期成長機會。