AI交易還不到泡沫！高盛：AI真能推動成長才能贏 這幾檔目前落後

人工智慧 (AI) 交易再次蓬勃發展，隨著標普 500 指數創下新高，許多科技股也隨之上漲。近期，像甲骨文 (ORCL-US) 和博通 (AVGO-US) 這類股票在公布財報後大幅上漲，因其財報明確指出人工智慧將如何推動未來幾個季度的銷售和利潤。這強勁漲勢引發起「AI 泡沫化」的擔憂，尤其是在 OpenAI 的投資讓甲骨文股價大漲的背景下，市場對於 AI 的熱情似乎正在膨脹。

但在第二季財報季，市場對贏家和輸家的區分呈現出一種新的動態。具體來說，A 交易贏家是那些能夠證明其人工智慧業務基本面穩健的公司。

高盛的策略師最近強調了這個趨勢。他們在分析一組被稱為「人工智慧賦能收入」公司的股票（主要是那些可能因人工智慧應用增加而收入增加的軟體類股票）時，策略師們發現，第二季財報季的回報率差異很大。

例如，熱門的人工智慧股票 MongoDB (MDB-US)、Digital Ocean Holdings (DOCN-US)、Snowflake (SNOW-US) 和 Commvault Systems (CVLT-US) 在公佈財報後的第二天均上漲了至少 18%。同時，Spotify(SPOT-US)、Fortinet (FTNT-US)、Confluent (CFLT-US) 和 Trade Desk (TTD-US) 在發布最新季度財報後的當日交易時段均下跌了 12% 或更多。事實證明，造成這種差異的關鍵決定因素是這些公司對人工智慧業務的前瞻性指引。

高盛分析師 Ben Snider 表示：「從半導體到資料中心，從軟體到美國其他企業領域，整個人工智慧產業的非凡之處在於，市場在交易具體的短期收益時非常自律。」

與分析師放眼討論人工智慧對生產力長期影響不同，如今投資者真正交易的是人工智慧對獲利的影響。因此，未能顯示出「AI 能夠顯著推動增長」的公司正在付出代價，例如：

1. Salesforce (CRM-US)

雖然 Salesforce 被視為 AI 的潛在贏家，但其股價在 2025 年已經下跌近 30%。該公司對 AI 的短期收益預期過高，並表示 AI 對收入的顯著提升可能要到明年才會實現。

2. Adobe (ADBE-US)

Adobe 在 AI 應用方面有明確的使用案例，但其股價在 2025 年下跌超過 20%，且在過去一年內下跌超過 30%。儘管市場對其 AI 能力有期待，但缺乏明顯的增長動力。

3. Spotify (SPOT-US)

Spotify 在最近的季度財報後股價下跌超過 12%。儘管該公司在音樂流媒體領域有一定的市場地位，但尚未因 AI 技術的應用而顯著提升股價。
Fortinet (FTNT-US)

作為網絡安全領域的主要公司，Fortinet 的股價在最新財報後也出現了下跌，顯示出 AI 對其業務的影響尚不明顯。

4. Confluent (CFLT-US)

Confluent 的股價在發布最新季度業績後下跌，顯示出其 AI 業務增長的前景未能吸引投資者。

5. Trade Desk (TTD-US)

Trade Desk 在最新季度的表現不佳，股價下跌超過 12%。儘管該公司在數位廣告領域有一定的影響力，但尚未顯示出 AI 的顯著增長潛力。

AI 交易還沒到泡沫

這些公司在 AI 的應用和預期增長上仍面臨挑戰，在投資者轉向下一波 AI 交易之前，市場需要看到更大的增長拐點。儘管 AI 交易似乎隨處可見，並且是 Evercore、RBC、摩根士丹利和富國銀行等機構預測標普 500 指數到 2026 年底將突破 7000 點的重要原因，但投資者仍然保持選擇性。

儘管市場行為顯示出某些 AI 周期的過度，但當前的市場動向表明，可能還不是宣告泡沫破裂的時候。市場似乎正在像往常一樣決定 AI 的贏家和輸家，關鍵在於未來利潤增長的預期速度。Snider 指出，當今市場上有很多事物讓人想起過去的泡沫，但從估值和隱含的長期收益增長率來看，今天的市場並不像泡沫那樣。