Fed今年首度降息撐經濟？市場走向取決於10年期美債殖利率

隨著市場對美國聯準會 (Fed) 下周啟動今年來首度降息的期待升溫，摩根大通資產管理公司的經理人指出，若要看到降息發揮寬鬆效果，10 年期美債殖利率需要保持在目前水準。

摩根大通資產管理全球配置策略的投資組合經理 Phil Camporeale 說，「Fed 終於等到了他們的 (降息) 窗口」，因為勞動市場已「明顯」放緩，幾乎處於「原地踏步」的狀態，沒有太多的聘僱或裁員。

他進一步指出，聯邦基金利率降低之後，勞動力市場將多出一些「喘息空間」，但若要讓這一輪降息循環對美國經濟「真正發揮寬鬆效果」，10 年期美債殖利率需要維持在當前水準附近。

Camporeale 特別關注 10 年期美債殖利率，因為這牽動著美國的房貸利率與企業、消費者的借貸成本。該殖利率目前約 4%，代表投資人相信通膨預期仍保持「錨定」。

若 10 年期美債殖利率上升，借貸成本將提高。反之，若 Fed 調降短期聯邦基金利率，將代表貨幣市場基金投資人的「現金收益會下降」，這種組合並不「寬鬆」。因此「一切都取決於」10 年期美債殖利率能否維持在當前水準。

10 年期美債殖利率周五 (12 日) 小幅上升至 4.058%。投資人已經消化了密西根大學好壞參半的消費者信心調查。9 月初步數據顯示，消費者信心下降，長期通膨預期連續第二個月上升、達到 3.9%，但這與 4 月解放日關稅宣布後的 4.4% 相比，已經回落。

Camporeale 表示，雖然 4 月 2 日的大規模關稅最初對市場造成「真正的震撼」，但並未立即推升通膨，而是用比投資人預期還慢的速度傳導至美國經濟。他指出，雖然部分商品價格開始出現關稅相關的通膨升溫跡象，但到目前為止，一切發生得「相對緩慢」，很可能只是一次性的價格調整。

Fed 下周將舉行備受關注的貨幣政策會議，將在美東周三下午 (台灣周四凌晨) 公布利率決策，同時發布最新的經濟預測摘要(SEP)，包括對通膨的預測。

債券基金巨頭 PIMCO 核心策略投資長 Mohit Mittal 表示，雖然美國通膨仍高於 Fed 的 2% 目標，但「考量到近期勞動力市場疲弱，Fed 審慎考慮降息是合理的」。他預估 Fed 下周很可能降息 25 個基點 (1 碼)，但「決策官員至少會討論降 50 個基點的可能性」。

Mittal 認為，在美國創造就業動能欲振乏力的情況下，目前位在 4.25-4.50% 的聯邦基金利率目標區間「顯得相當高」。但他並不認為美國經濟將陷入衰退，他指出，從市場對 2026 年上半年多次降息的定價來看，市場認為 Fed 正試圖從目前「偏緊縮」的政策立場調整回來。

Mittal 說，「我們不認為通膨會大幅回升」，他預估今年底通膨可能在 3%，到 2026 年底則可能降至 2.5%。

根據美國勞工統計局最新數據，8 月消費者物價指數 (CPI) 年增率為 2.9%，月增率為 0.4%，剔除食品與能源的核心 CPI 年增率為 3.1%。

Mittal 補充說，市場的某些指標顯示，投資人相信 Fed 在通膨管理上仍具「公信力」，例如根據聖路易聯準銀行的數據，5 年期平衡通膨率周四仍處在 2.41%。

他認為，Fed 有降息的空間，但投資人不要過於激進，因為通膨仍高於目標，而且近期的「大而美」減稅與支出法案可能對經濟帶來正面影響。

Camporeale 預估，美國今年的實質國內生產毛額 (GDP) 將成長 1%，2026 年約成長 2%。這代表 Fed 可能會在經濟依舊表現良好的情況下放寬政策。

他認為，市場對聯邦基金期貨的定價，顯示投資人預期 Fed 明年會「更偏鴿派」，也就是願意更快把利率降回「中性水準」。

根據芝商所 (CME)FedWatch 工具，周五的交易數據顯示，市場預期 Fed 今年剩下的三次會議都將分別降息 25 個基點，全年共降息三次。投資人甚至押注明年上半年利率可能降至 3.00-3.25% 區間。

Camporeale 表示，他的股票與債券配置，是基於「美國經濟不會衰退」的假設。但最大的風險是「通膨預期是否能繼續錨定」。他警告，在通膨仍明顯高於 2% 目標的情況下，Fed 放寬貨幣政策「確實存在風險」。