高盛：投資人應密切關注數據 留意股市潛藏的「裂痕」

據《彭博》周三（10 日）報導，高盛 (GS-US) 交易員警告，投資人在未來 12 個月需保持警戒，密切關注經濟數據變化，以識別已在高檔的股市風險。勞動市場數據將是關鍵指標，失業者的重新就業機率已降至歷史新低 45%。

高盛的交易員 Paolo Schiavone 指出，關注就業市場數據是觀察經濟是否出現裂痕的關鍵。他引用紐約聯邦準備銀行的資料稱，儘管目前失業率仍低，但失業者能重新找到工作的機率卻只有 45%，創下歷史新低。

上周三，標普 500 指數再次創下新高。然而，一些資深市場人士對美國就業市場、政府財政支出，以及 AI 可能被過度樂觀看待等新隱憂保持謹慎態度。Schiavone 先前就曾提出，市場輕忽了經濟衰退的風險定價。

「我不會過早做空這個泡沫，但我也不會忽視正在出現的裂痕。」他在本周給客戶的報告中寫道。

除了疫情期間，美國自從十多年前的全球金融危機後，就未曾經歷過經濟衰退。穩健的企業獲利、有韌性的消費力，加上沒有遭遇系統性的重大衝擊，使得熊市（例如 2018 和 2022 年）都相當短暫。

Schiavone 說：「在寬鬆的金融環境下，市場會順著這個趨勢走，牛市的時鐘也因此持續延長，直到不再繼續。」

他列出了一系列值得關注的市場模式，以防它們發展成更強烈的警訊。首先，股市波動率指標已確認轉向，觀察 VIX 指數可以發現，它從 2022 年到 2024 年呈下降趨勢，但現在正在上升。

同時，信貸利差也正在擴大，這反映出貸款風險溢價的調整。雖然通膨保值公債反映出市場對通膨的預期，但投資人卻把錢轉向防禦性股票。這可能表示部分市場參與者擔心，即將到來的通膨並非來自於強勁的經濟成長，而是來自於其他更不樂觀的因素。

Schiavone 總結現在股市看起來的表面平靜，其實已經有許多風險因子暗藏其中：「低波動率只存在於低相關性或適中環境中，但這兩個條件目前都不具備。未來 12 個月，關鍵在於區分哪些是領先指標，哪些是落後指標。做對了，你就能贏。」

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