就業數據低於預期，降息行情別太興奮! 重點仍在點陣圖

就業數據前瞻訊號持續疲弱，非農報告應不出意外
就業數據持續低於預期，職位空缺數 718.1 萬創下 10 個月新低，且以職位空缺率計算，已經下滑至 4.501%，也就是逼近最早提出此數據的 FOMC 委員 Waller(大機率下任主席) 口中的臨界值 4.5%。

而截稿日幾個小時後，是市場更為敏感的非農就業報告，失業率預期 4.3% 小幅上揚、薪資通膨年增率預期 3.7% 小幅月減、非農就業人口預期 75K、製造業就業人口預期 - 5K，連續第四個月負成長。整體來看就業數據疲軟，且薪資成長率沒有極端異常的話，市場上對於降息的敘事仍會持續進行，雖然筆者覺得有些過度樂觀，仍是採取鷹式降息的觀點。

FED 官員談話的新聞，別被媒體帶風向

近期舉凡任何媒體管道，看到的 FOMC 投票委員發言新聞，都沒有帶來新資訊:
◆鴿派支持多次降息: Bowman、Waller，這就是上次 FOMC 投反對票的委員，而沃勒非常可能接棒 FED 主席，本中心早在今年 1/10 週報就已經提及，發言有利鴿派 (川普政府) 毫不意外。
◆鷹派仍堅持 9 月不降息: Schmid、Hammack 近兩週先後發表言論表示，這也是毫無意義的訊息，很可能 9 月 FOMC 會看到降 1 碼，但 2~3 票反對的情況 (與 8 月類似的結構)

鷹派或鴿派鐵票倉委員的強硬立場，本來就是已知事實，更何況降息決策是數人頭，這些聲量很大，媒體愛報導的也就一票，保守中立談話的更多委員們，難寫成聳動標題的新聞。

重申 9 月降一碼早已定價，重點在點陣圖 (11、12 月)
9 月 FOMC 後，今年剩餘 2 次會議降幾碼，這才是分歧且當日引爆程式單暴漲暴跌的關鍵參數

12 月 FOMC 的 FEDwatch 隱含市場對今年總共降 2 碼或 3 碼，仍是近乎各半的分歧表現，與前次點陣圖大致雷同，因此無大事就是好事，但因為本次是雙數次會議，會公布點陣圖 (SEP 報告)，空方要得利，就是著重在中位數的上調 (3 碼→2 碼)，若出現，必然會是驚動市場程式空單追價的關鍵參數。

（撰文者：永誠資產管理處分析師 范振峰）

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