本週，穩定幣競爭呈現兩條清晰戰線：國家間的合規性與產業內部的分權之爭。

全球範圍內，穩定幣正被納入金融基建：中日韓加速推進本幣與穩定幣結合，美國監管更直接轉向賦能，美聯儲理事沃勒點名「穩定幣、智能合約、AI」是支付創新三大支柱，並警告銀行抗拒將被邊緣化。同時，聯準會另一位理事 Bowman  則呼籲削減「聲譽風險」障礙，甚至建議央行人員親自持幣體驗，釋放出穩定幣已被納入美元戰略工具的信號。

產業層面，焦點從發行轉向分送。 Circle 面臨通路成本壓力，而 Ripple、Bullish 與 MetaMask 的實踐，展示了機構直連與白標分發兩條路徑。分發網絡，正成為穩定幣下半場的致勝籌碼。

市場概況與成長亮點

穩定幣總市值達 $277.866b（約 2,778.7 億美元），週環比成長 $2.771b（約 27.8 億美元）。市場格局方面，USDT 持續保持主導地位，佔 60.19%；USDC 位居第二，市值 $67.456b（約 674.6 億美元），佔 24.28%。

區塊鏈網路分佈穩定幣市值前三網路：

· 以太坊：$144.578b（1445.8 億美元）

·波億美元）

週成長最快的網路 TOP3：

· Movement ：+79.71%（USDA 佔 64.46%）

· Ink：+27.52%（USDT 佔比 98%（p.佔比 96.63%）

數據來自 DefiLlama

中美競速：穩定幣已成為全球金融秩序的戰略支點

穩定幣正從加密市場的邊緣產物，演變成國際金融的戰略樞紐。本周中美的同步加速清晰揭示了這一趨勢：中國國務院正審議人民幣國際化新路線圖，其中穩定幣被列為核心抓手，以彌補美元在該領域的領先地位。香港已率先落地監管條例，上海打造數位人民幣國際營運中心，高層可能在上合組織框架下推動人民幣穩定幣用於跨國結算。這一系列動作源自於人民幣在 SWIFT 全球支付份額下滑至 2.88% 的現實壓力，而美元份額高達 47.19%，且出口商對美元穩定幣的依賴正在上升。在此背景下，人民幣穩定幣被視為提升跨境支付競爭力的補位工具，而日本、韓國等亞洲主要經濟體的探索也表明，穩定幣正逐步被納入區域金融基礎設施設計。

美國也正在經歷一場深刻的監理轉型。聯準會理事 Christopher Waller 與 Michelle Bowman 相繼表態：Waller 在懷俄明區塊鏈研討會上直言，穩定幣、智能合約和人工智慧是未來支付創新的三大支柱，並強調穩定幣對提升支付效率和鞏固美元國際地位的戰略價值。他警告，若銀行抗拒新技術，將被邊緣化。 Bowman 則進一步建議，削減因「聲譽風險」帶來的監管壁壘，甚至允許央行人員持有加密資產以獲得實務經驗，以獲得實務經驗。

這與 GENIUS 法案所確立的合規路徑呼應，顯示美國正在透過監管開放來重塑製度優勢。 FOMC 7 月的一次會議紀要首次將穩定幣作為系統性議題，既認可其在支付與國債需求上的價值，也警惕其可能削弱銀行負債端和貨幣政策傳導。這與銀行業對存款流失的焦慮高度一致，顯示穩定幣已從產業遊說議題上升為央行策略性風險考量。未來，聯準會大概率將在承認穩定幣效率與競爭價值的同時，強化透明度與風險監控，以在金融創新與體系穩定之間重建新的均衡。

在此背景下，穩定幣的規模化前景將被重新定價。渣打預計到 2028 年，全球穩定幣市值或增至 2 兆美元，而人民幣穩定幣若能進入國際清算網絡，將成為人民幣國際化的關鍵延伸。可以預見，中美正以不同路徑塑造未來數位貨幣秩序：美國依托立法與監管友好化維持制度優勢，中國則以政策驅動與區域試點推動突破。兩者的戰略交匯，預示穩定幣將超越加密工具範疇，成為重塑國際金融治理與貨幣流動格局的核心變數。

穩定幣的下半場，分發之戰

在合規框架逐步落地（美國《GENIUS Act》、香港穩定幣條例）後，發行環節的標準化正在完成，產業競爭的焦點正轉向「分發」。分發不僅是發行方和用戶的接口，更是最昂貴、最具議價權的環節。無論是依賴交易所、支付網絡，還是 DeFi 激勵，規模化分發都要付出高昂的通路成本。

Circle 就是典型案例。它觸達用戶必須依賴 Coinbase 等管道，換來的是龐大的流通量，但也要付出極高的分成。 2025 Q2，Circle 從 USDC 儲備利息收入約 6.25 億美元，其中一半以上支付給 Coinbase。隨著 Binance 等經銷商的加入，這種結構性依賴只會更重，Circle 的淨收入率面臨持續擠壓。

不過，本周有兩個案例展示了另一種可能。 Ripple 將 RLUSD 直接嵌入 Gemini 的營運資本，Bullish 完成了 11.5 億美元的 IPO 募資，其中超過 50% 融資以穩定幣形式完成。這類「自上而下」的機構分發繞過零售管道，把穩定幣直接放進企業財務和資本市場，分發效率更高，也創造出長期價值場景——這比單純依賴支付或交易流通更接近穩定幣融入主流金融體系的深度整合。

當分發能力成為競爭核心，掌握使用者和通路的平台自然會延伸到發行端。 MetaMask 推出的 mUSD 便是例子，透過與 Stripe 旗下 Bridge 合作，將發行、儲備管理和合規外包，自己則專注於品牌與用戶觸達。用戶不僅能用 mUSD 入金、兌換、跨鏈，還能透過 MetaMask Card 在全球商家消費。錢包從流量入口升級為「品牌化發行者」，而 Bridge 則在次案例中扮演了「白標發行商」的幕後角色。

這種模式有可能重塑穩定幣的格局，少數擁有牌照和技術的專業公司負責發行和合規，更多擁有品牌和用戶關係的平台則透過外包實現「穩定幣即服務」（STaaS）。未來市場或將從幾大巨頭壟斷，走向更多中等規模的穩定幣並存，真正的差異化將來自於分發網路和品牌價值，而不僅僅是儲備資產本身。

市場採用

Gemini 與 Ripple 達成信用合作，超初始額度部分將以 RLUSD 穩定幣結算

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· 加密貨幣交易所 Gemini 在 IPO 招股書中披露與 Ripple Labs 簽訂了 7500 萬美元信貸額度協議，滿足特定條件後可擴展至 1.5 億美元；

· 該信貸協議於 7 月 10 日簽訂，主要用於為信用卡應收款提供融資，截至 8 月 15 日 Gemini 尚未使用該信貸額度。

為何重要

· 此協議標誌著穩定幣從支付媒介擴展為信貸基礎設施的關鍵轉變。 Ripple 透過與即將 IPO 的主流交易所合作，不僅將 RLUSD 嵌入 Gemini 核心業務，還為其穩定幣創造高頻高價值應用場景，直接挑戰 USDT 和 USDC 的市場地位。在川普簽署 GENIUS 法案後，加密產業加速主流化，這種金融機構間的策略合作顯示穩定幣作為信貸工具的獨特優勢：即時性、可程式性和全球化，為傳統金融注入創新活力。儘管 Gemini 上半年淨虧損 2.825 億美元，這項合作仍彰顯穩定幣正成為連結傳統金融與加密生態的關鍵基礎設施。

加密交易所 Bullish 透過 IPO 募資 11.5 億美元，超 50% 募資額以穩定幣結算

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融資以穩定幣形式完成，總計籌集 11.5 億美元；

· 此次 IPO 使用 8 種不同穩定幣結算，主要在 Solana 網路鑄造並由 Coinbase 託管，實現多幣種、多地區資金募集；

為何重要

· 這標誌著穩定幣已成為資本市場基礎設施的關鍵組成部分，直接挑戰傳統 T+2 結算模式。 Bullish IPO 整合高效能公鏈、合規交易所和穩定幣發行商等多方力量，展現了加密生態系統的協作能力。隨著《GENIUS Act》等法案為穩定幣提供監管基礎，這項創新募款模式預示著傳統金融中介角色正被重新定義，資本市場核心功能或將加速向鏈上遷移。

MetaMask 擴展版圖整合 TRON 區塊鏈，加速跨鏈發展策略

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· 全球最大自託管自託管生態系統；

· 這是 MetaMask 繼整合 Solana 和 Sei 後的又一跨鏈擴張，該團隊早前還宣布將於 2025 年第三季度增加比特幣支持；

· TRON US 作為穩定幣支付穩定幣支付交易量最大的區塊鏈網路。

為何重要

· 這標誌著 MetaMask 正從以太坊原生錢包轉型為真正的「Web3 入口」，透過同時支援 EVM 和非 EVM 鏈提升用戶體驗和市場競爭力。 TRON 在亞洲、南美、非洲和歐洲的廣泛採用為 MetaMask 帶來全球用戶成長機會，雙方合作將加強區塊鏈生態互通性，推動實際應用場景落地。 MetaMask 目前擁有超 1 億年活躍用戶，近期正考慮發行原生代幣，此次整合 TRON 是其跨鏈策略的關鍵一步，將進一步鞏固其在 Web3 錢包市場的領導地位。

Velera 推出數位資產實驗室，押注穩定幣成為信用合作社新增長點

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· 信用合作社服務組織 Velera 推出資產投資公司資產投資的新信用合作社預投資版本；

· 該實驗室將專注於發展合資企業，解決分散式帳本基礎設施、區塊鏈網路互通性和核心銀行系統整合等問題；

· 首個平台合作夥伴為數位資產銀行網路 Metallicus，多功能區塊將共同探索如何利用區塊信用合作社合規為美國信用合作社的安全解決方案。

為何重要

· 傳統金融機構正快速進入穩定幣領域，避免重蹈金融科技時代被新創公司搶佔市場的覆轍。隨著穩定幣和通證化資產逐漸成為主流，控制其託管服務相當於掌握新型全球貨幣的金庫鑰匙。透過提前佈局託管業務，銀行和信用合作社能夠在價值數兆美元的區塊鏈交易中建立收費站，同時掌握新型金融基礎設施的設計權。此舉顯示金融業對穩定幣潛力的認可正從投機性資產轉向支付和儲值工具，將加速穩定幣在傳統金融體系中的整合。

Whop 發布 PSP 支付聚合平台，費率降至 2.7%，支援全球銀行和穩定幣結算

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· Adyen、Checkout.com），實現交易智慧路由分配，提高授權率並降低費率至 2.7%+30 美分；

· Whop 的 GMV 已達 12 億美元年化運行率，服務 2.8 萬創作者，覆蓋 170+ 國家，支援比特幣和經濟繁幣等瑣即可開始銷售；

· Whop 已完成 A、B 輪共 8000 萬美元融資，估值 8 億美元，投資者包括 Peter Thiel 和 Insight Partners，正從數位產品市場擴展為全端支付基礎設施提供商。

為什麼重要

· Whop 支付系統獨立標誌著支付基礎設施「解耦」趨勢開始加速。透過建構支付編排層，Whop 能基於交易類型、國家和幣種智慧選擇最佳支付路由，擺脫對單一供應商的依賴。加密支付選項和簡化 KYC 流程為銀行服務不足地區提供了繞過傳統金融中介的解決方案，大幅降低全球商家參與數位經濟的門檻。

監管合規

美國建立統一穩定幣監管框架，GENIUS 法案賦權審查委員會評估各州規則

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美國穩定幣認證審查委員會已開始評估各州穩定幣框架是否與聯邦發行製度“實質相似”，該委員會由財政部長領導，成員包括美聯儲主席和 FDIC 主席；

· 委員會需全體一致才能批准各州監管機構代碼 金融監管人的關鍵一步； Meyers 表示，該法案預計將減少目前各州監管混亂的局面；

為何重要

· 美國正透過聯邦層級審查各州穩定幣規則，建立全國統一監管標準。這項進展將為穩定幣發行機構提供明確的合規路徑，降低多州經營的監管成本，並減少監管套利風險。隨著全球穩定幣市場快速成長，美國這項監管協調機制對全球穩定幣監管架構建構具有示範意義，將進一步推動穩定幣在支付、跨國貿易等領域的合規應用。

泰達和 Circle 高層將會晤韓國銀行巨頭，穩定幣發展動能強勁

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· 依韓國媒體報道，穩定幣位高階主管 Gther 金融集團，穩定全球金融集團 CEO 韓國金融集團，穩定下來金融集團，穩定韓國金融集團，穩定韓國財鹹永柱等韓國主要銀行高管；

· 會談將討論美元穩定幣在韓國的分發和使用潛力，以及發行韓元支持的本地穩定幣的可能性；

儘管韓國黨

為何重要

· 這一發展標誌著全球穩定幣巨頭正積極拓展亞洲市場，特別是韓國這一歷來對外國金融機構限制嚴格的市場。韓國計劃在今年 10 月推出穩定幣法律框架，大型金融機構與穩定幣發行商的合作將加速韓國穩定幣生態發展。 Wave Digital Assets International 國際投資組合管理主管 Rajiv Sawhney 表示，Circle 或 Tether 與韓國銀行的合資或合作將幫助它們在韓國本土金融科技公司發行韓元穩定幣的競爭中保持市場份額。這一趨勢反映了穩定幣作為跨境支付工具的全球化發展，以及傳統金融機構對穩定幣技術的日益接受。

美國加密市場結構法案面臨關鍵投票，眾議員 Scott 稱結果懸而未決

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· 參議院銀行委員會主席 Tim 法案，即將到來的估計民主黨結構，即將到來的民主黨法案12-18 名民主黨人支持；

· Scott 直言參議員 Elizabeth Warren 是阻礙民主黨成員支持該法案的關鍵力量，她警告該法案不僅影響加密貨幣，還將顛覆美國整個金融監管體系；

· 根據眾議院法案也面臨同樣挑戰。

為何重要

此加密市場結構法案比已簽署成法的 GENIUS 穩定幣法案影響更為深遠，將透過修改新政時代金融法規為加密產業創造合法空間。 Warren 的強烈反對使法案前景不明，稱其將為傳統證券“逃離 SEC 監管提供高速公路”，從根本上顛覆近一個世紀的資本市場監管框架。這場立法之爭不僅關乎加密產業未來，更涉及美國金融監理體系的根本辯論，也是川普政府推動加密友善政策的另一個重要戰場。

Robinhood 進軍運動預測市場，與 Kalshi 合作涵蓋 NFL 和 NCAA 賽事

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· Robinhood 宣布透過下一個衍生品部門與 Kalshi合作，推出美國職業和大學足球預測市場，允許用戶對比賽結果進行交易投注；

· 新服務將在 2026 年 NFL 和 NCAA 賽季前推出，涵蓋所有 NFL 常規賽和 NCAA 四大聯盟學校及獨立院校的足球比賽；

為何重要

· 這標誌著預測市場正從加密原生領域走向主流金融服務，體現了「內容金融化」趨勢。美國體育博彩市場年投注額超 1200 億美元，成為金融科技公司爭奪的重要市場。目前核心法律問題在於預測市場處於聯邦監管（CFTC）與州級博彩法規的監管衝突中，Kalshi 等平台持有 CFTC 牌照可主張聯邦優先權以繞過州級限制。儘管內華達州和新澤西州在早期訴訟中敗訴，馬裡蘭州最近案件的勝利表明法律爭端尚未解決，這種監管套利空間將影響加密預測市場的發展路徑。

全球銀行組織呼籲修改巴塞爾加密資本標準

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· 多家全球金融業協會聯名致函巴塞爾銀行監理委員會（B2026 年 CBS 1月生效的加密資產風險敞口標準（SCO60）；

· 銀行組織認為，當前標準對加密資產的資本處理過度保守且懲罰性強，與實際風險不符，使銀行參與加密市場在經濟上不可行；

·銀行可強調其風險

為何重要

· 隨著川普政府推動有利於加密產業的立法，全球銀行積極佈局託管、交易和穩定幣發行等業務，加密資產已成為傳統金融不可忽視的組成部分。銀行業這次主動遊說修改規則顯示其不再被動接受監管，而是積極爭取在有利可圖的環境下參與加密市場。 BCBS 標準是基於 2022 年市場動盪時期制定，與當前產業發展不匹配，這場監管之爭將深刻影響加密與傳統金融的整合進程，揭示了監管、風險與商業利益之間的持續博弈。

懷俄明州推出首個州政府支持的多鏈穩定幣 FRNT

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· 懷俄明州穩定幣委員會正式發布的首幣 穩定幣 SFront Token（FRNT），成為美國首個發行基於區塊鏈、與法幣掛鉤代幣的州；

· FRNT 將在 7 大區塊鏈同時發行：Arbitrum、Avalanche、Base、以太坊、Optimism、Polygon 和 Solana，透過 LayerZero 保持互通性；

· 該穩定幣由現金和短期國債Kraken（Solana）和 Rain 的 Visa 整合卡平台（Avalanche）提供購買。

為何重要

· 懷俄明州長期在加密監管方面處於領先地位，此次穩定幣發行緊隨川普簽署聯邦穩定幣法後推出，進一步鞏固了該州在數位金融創新領域的領先地位。隨著美元穩定幣供應總量已達 2,650 億美元，州政府發行的監管友善穩定幣將為零售和企業用戶提供更多選擇，同時為區域經濟吸引更多區塊鏈相關活動。這也為其他州和地方政府發行穩定幣提供了模板，可能引發更廣泛的政府數位貨幣實驗。

美國財政部就數位資產反洗錢措施公開徵求意見

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·美國財政部週一發佈公告，就「檢測涉及數位資產資產活動的創新方法」上落實在川普總統穩定幣法案要求；

· 財政部要求各方就 API 介面、人工智慧、數位身分驗證和區塊鏈技術在反洗錢領域的應用提供建議，意見徵集截止日期為 10 月 17 日；

· 財政部長 Scott Bessent>· 財政部長 Scott Bessent>· 財政部長 Scott Bessent>· 財政部長 Scott Bessent>· 財政部長表示，穩定幣將擴大全球數十億人對美元的獲取，並增加對美國國債的需求，稱這是「用戶、發行商和美國財政部三贏的局面」。

為何重要

· 隨著 GENIUS 法案確立穩定幣的聯邦監管框架，監管機構正轉向解決反洗錢合規挑戰。銀行協會擔憂，法案對穩定幣支付利息的限制可能被交易所和經紀商規避，導致存款大量流向穩定幣市場。這項徵詢過程將影響未來穩定幣監管規則制定，財政部將研究結果提交國會後可能推動新一輪規則制定，對穩定幣產業合規要求和發展方向產生深遠影響。

Tether 任命前白宮加密委員會執行董事 Bo Hines 為戰略顧問

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