高盛：穩定幣有望迎來數兆美元增長 瑞銀質疑對美債的影響力

高盛在近期的研究報告大膽預測，穩定幣領域即將迎來估值達數兆美元的爆炸性增長，目前是潛在的「穩定幣淘金熱」的開啟。

這份樂觀展望主要源於重要的監管進展，特別是近期通過的《天才法案 (GENIUS Act)》，法案旨在統一美國各州與聯邦層面的穩定幣監管框架。隨著傳統金融機構越來越多地探索將穩定幣整合到其運營中，美國財政部長貝森特 (Scott Bessent) 也對穩定幣在提振美債市場所扮演的角色，表達了堅定信心。

然而，市場對於穩定幣對公債的實際影響存在不同看法，部分分析師認為這更多是資金形式的轉移，而非淨需求的增加。

高盛料穩定幣市場顯著成長

高盛的樂觀預期源於其對穩定幣市場的深入分析。目前，全球穩定幣市場規模約為 2710 億美元。高盛預計，隨著立法的推進和加密生態系統的擴張，這個市場將迎來顯著增長。

特別是針對 Circle 發行的 USD Coin(USDC) 穩定幣，高盛預計其市場份額將大幅增長，無論是在幣安平台內還是平台外。根據報告，USDC 在 2024 年至 2027 年間有望實現 770 億美元的驚人增長，複合年均增長率 (CAGR) 高達 40%。

從長遠來看，高盛指出穩定幣的潛在市場規模極其廣闊，可能達到數十兆美元。報告引用了 Visa 的估計，全球支付市場的年度支付總額約為 240 兆美元，其中消費支付約佔 40 兆美元，企業對企業 (B2B) 支付約為 600 億美元，其餘為個人對個人 (P2P) 支付和日常開支。

高盛認為，支付領域將是穩定幣擴張最顯著的長期來源，而這個機會迄今為止尚未被充分開發。目前，大部分穩定幣活動仍主要受加密貨幣交易和美國境外對美元敞口需求的驅動。

對公債市場影響看法分歧

穩定幣的獨特結構要求它們必須以美元或政府債券一對一支持，這意味著每發行一枚穩定幣，都將直接增加對其背後支持的債券的需求。美國財政部長貝森特堅信，穩定幣將顯著提振美國公債市場，並表示政府可能會增加短期債務的發行以滿足這些預期需求。

貝森特認為，這項技術將鞏固美元的全球儲備貨幣地位，並促使對美國公債的需求激增，甚至將 20 兆美元的市場規模視為一個「合理目標」。

國際清算銀行 (BIS) 的一份研究報告也支持高盛的觀點，指出穩定幣市場的大量資金流入，可能在短時間內降低三個月期美國公債殖利率 2 至 2.5 個基點。然而，BIS 也指出這種影響是「不對稱的」，穩定幣資金流出對殖利率的推高作用，是資金流入對其降低作用的兩到三倍。

儘管高盛和美國財政部持樂觀態度，但瑞銀 (UBS) 首席經濟學家 Paul Donovan 對此更為質疑。他指出，穩定幣更多的是重新分配貨幣供應，而非真正創造新的需求。

Donovan 解釋說：「如果有人出售公債來購買穩定幣，而穩定幣又將這筆錢投資回公債，這並不會真正改變對美國債務工具的需求。」 他認為財政部長的觀點存在「邏輯缺陷」。