五位專家剖析：告別巴菲特時代告別「股神時代」 波克夏新掌門如何改寫遊戲規則？

據《商業內幕》周一 (21 日) 報導，波克夏海瑟威 (BRK.A-US) 非保險業務主管阿貝爾（Greg Abel）將於明年 1 月接任執行長，接替執掌公司 60 年的股神巴菲特。專家預期阿貝爾將採取更積極的管理風格，並可能開始發放股利。

巴菲特是傳奇投資人兼慈善家，在他 60 年的領導下，波克夏從一家瀕臨倒閉的紡織廠轉型為市值 1 兆美元的企業集團。他被公認是授權管理、發掘人才、資本配置和併購交易的大師。

波克夏股價在巴菲特 5 月初宣布退休消息前，今年來漲幅達 19%。但消息一出隨即重挫 12%，反觀同期標普 500 指數仍有 11% 漲幅。

儘管股價表現不佳，《商業內幕》訪問的 5 位波克夏專家大多看好阿貝爾的前景。

管理風格將改變

德拉瓦大學 Weinberg Center 主任、巴菲特相關著作作者 Larry Cunningham 預測管理風格將出現變化。他表示：「阿貝爾本質上是營運者，他會更直接參與表現不佳的子公司經營，不像巴菲特出了名的放手管理。波克夏將以『智慧型自主』聞名。」

Check Capital Management 負責人兼長期波克夏股東 Steven Check 也預期類似轉變。他說，阿貝爾「更像是實際管理者，而巴菲特的首要興趣是資本配置」，因此波克夏「實際上可能被管理得更好」。

Check 還提到已故商業夥伴查理孟格在 2014 年股東信中，盛讚阿貝爾和保險業務主管 Ajit Jain 為「世界級領袖」，並表示「在某些重要方面，兩人都是比巴菲特更好的企業主管」。

Smead Capital Management 創辦人兼 30 多年波克夏投資人 Bill Smead 則推崇阿貝爾為技能純熟的企業併購者。他表示，波克夏「優勢可能在於收購整家公司，因為這是阿貝爾的強項」。

併購仍是重點

波克夏在巴菲特任內收購許多公司，包括 1967 年的 National Indemnity、1972 年的 See"s Candies、1983 年的 Nebraska Furniture Mart、1996 年的 Geico、2010 年的 BNSF Railway、2016 年的 Precision Castparts，以及 2017 至 2024 年分批收購的 Pilot Travel Centers。

波克夏去年營收達 3710 億美元，營運利潤 470 億美元。公司規模已如此龐大，能實質提升獲利的併購標的選擇有限。

巴菲特迄今最大收購案是近 10 年前以逾 320 億美元買下 Precision Castparts。他在今年股東會上表示，若遇到合適標的，樂意砸下 1000 億美元。

阿貝爾將獲得 Jain 支持，以及負責管理波克夏約 3000 億美元股票投資組合的投資經理 Todd Combs 和 Ted Weschler 協助。公司目前最大持股包括美國運通 (AXP-US)、蘋果 (AAPL-US)、美國銀行 (BAC-US)、可口可樂 (KO-US) 和雪佛龍 (CVX-US)。

可能發放股利

金融教授兼《Buffett"s Tips》作者 John Longo 呼應 Smead 的看法，預測阿貝爾在達成交易方面會更積極。他表示，考量波克夏「龐大現金餘額和強勁自由現金流」，若該公司開始發放小額股利，他「不會感到震驚」。這可能有助「吸引新的投資人族群」並推升股價。

分析師兼《Buffett"s Early Investments》作者 Brett Gardner 表示，巴菲特「無可取代」，但補充說，有了阿貝爾「波克夏仍在絕佳領導下」。