大摩警告：川普關稅恐讓「大而美」法案白幹一場

美國川普總統的「大而美」法案被譽為一劑財政強心針，有望重振美國例外主義 (US exceptionalism)。但在這項變革性法案甫簽定之際，摩根士丹利卻發出警告：即將於 8 月 1 日實施的關稅，以及日益收緊的移民政策，可能會削弱該法案預期的大部分財政刺激效果。

摩根士丹利經濟學家近期報告指出，儘管「大而美」法案可望短期內改善美國經濟成長前景，但「不足以抵消關稅和移民控制的直接和間接影響」，且政府各項政策的綜合效應將導致「經濟緩慢成長，通膨堅挺」。

除了對等關稅帶來的衝擊外，經濟學家也淡化該法案對經濟的提振作用。摩根士丹利表示： 「那些期待『大而美』法案帶來顯著財政刺激以促進經濟成長的人可能會失望，我們僅將 2026 年的成長預測提高了 0.2 個百分點。」

該經濟學家表示，今年初的「解放日」關稅的威脅曾引發金融市場的恐慌，但暫停期間將有效關稅稅率降至更「易於消化」的 13% 至 14%。如今，隨著美國即將對日韓在內的約 20 個貿易夥伴恢復對等關稅，並對銅徵收 50% 的關稅，如果這些措施按計畫於 8 月 1 日生效，有效關稅稅率預計將躍升至 17% 至 18%。

距離即將到來的 8 月 1 日還有數周，摩根士丹利指出，雖然存在「潛在的退出 (或調整) 方案」，但風險明顯：更高的關稅可能會使 2026 年前的通膨持續高企，且可能在 2025 年底才會顯示出數據——屆時第一輪關稅帶來的衝擊才剛剛開始消退。經濟學家警告稱，「關稅越高，美國經濟活動和就業面臨的風險就越大。」

此外，移民政策收緊與保護主義貿易政策的結合，被視為對增長的結構性風險，因為對勞動市場的打擊可能會抑制生產力和創新，進一步加劇關稅帶來的壓力。

隨著 2025 年下半年到來，市場正準備迎接波動。人們希望財政刺激措施能提供緩衝，但真正的考驗在於私部門能否克服貿易和勞動限制所帶來的阻力。